大涨，又要“骗我”抄底了？

大涨，又要“骗我”抄底了？

新能源的投资者终于扬眉吐气了一次。

6月15日，A股迎来了一次久违的普涨。主要市场宽基指数中，除科创50微跌外，其它指数均大涨，创业板更是引领全市场，大涨3.44%。新能源的投资者也终于短暂的回了一次血，中证新能指数（399808）及细分风电、光电、储能、新能源车全面大反弹，光伏产业指数及中证新能指数大涨超5%。

历史的剧情总是惊人的相似，这一次的反弹同样让人猝不及防，上一次相似力度的反弹是在五一假期前，但短暂盘整后新能源便继续进入下跌通道，至今跌幅超过10%。

新能源为何再次突然大涨？会是底部反转的开始吗？又该如何看待新能源后市的走势？

新能源上一次的大幅度反弹是在4月26日，当时的原因曾在《泪目！终于反攻了》一文中进行了详细的阐述，主要原因在于碳酸锂价格的企稳反弹，新能源车带动的新能源整体上涨。这次虽然同样大涨，但原因并不尽然相同。原因则在以下几个方面：

首先是中美货币政策同时传来利好。其中美联储暂停六月加息，国内方面MLF利率下降10BP。应该说市场对于这两件事都是有明确预期的，虽然此前市场曾一度预期美联储会在六月加息，但在临近六月的议息会议前，市场对六月加息的预期已经降至最低，靴子落地后美股也并未有多大反应。而在国内方面，央行在6月13日对逆回购利率的超预期降息10BP，也同样已经反馈在资本市场中，按照目前OMO-MLF-LPR的利率传导路径，市场对6月15日MLF利率的调降同样在预期内，甚至在6月20日LPR报价中，LPR的调降也应该是大概率事件。此次国内外货币政策的双重利好，对A股是一个明显的刺激。

其次则是中美关系出现缓和的可能性。国务卿布林肯将在6月的18日至19日访华，中美长时间的摩擦有了缓和的迹象。而对于新能源行业来说，一直受到中美博弈带来海外市场可能面临制裁的压制，因此中美关系如果能出现缓和，对新能源来说显然是利好。

同时，有消息称国轩高科(行情002074,诊股)赴美国密歇根州建设电池厂得到了拜登政府的批准。要知道受到IRA法案的影响，比亚迪(行情002594,诊股)负责海外扩张业务的执行副总裁甚至在日前接受媒体采访公开表示，美国暂时不在考虑范围内。而如果国内众多电池厂商能够如国轩高科一样，通过在美建厂的方式进入美国市场，那么毫无疑问，新能源在2023年的增速将会再一次上调。

最后则是外资大买。此前受到汇率影响已经较长时期流出的北向资金，情绪性转好，在6月15日买入超过100亿，选择性的加仓前期超跌的行业，例如新能源、电子和消费等。

因此，可以说是这些因素的共振，带来了全市场的普涨和新能源的大幅度反弹。

问题在于，新能源反弹能否持续？到底是底部的反转还是如上次一样只是超跌后的短期反弹？

要解答这个问题，仍然回到市场当前对于新能源的关注点来看。

对于新能源赛道来说，市场关注仍然集中在几个方面，一是下游还有多大的需求，未来还能不能继续高速增长？二是行业未来竞争格局如何，还会不会更加激烈？三是行业估值怎么样？四是海外形势如何，中美关系是否会进一步恶化导致海外市场下降？五是当前市场交易的拥挤度如何？

先看直观更容易观察的估值。以中证新能指数来看，其PETTM无论在多长的时间范围内，都处于历史最低位置，截至6月15日，中证新能指数PETTM仅15.73x，相比之下，沪深300指数PETTM为11.95x，创业板指PETTM为33.03x。中证新能指数估值分位在近三年、近五年和成立以来0.4%、0.25%、0.15%的位置上。其估值无论是绝对水平还是相对水平，都处于极低水平。

其次来看交易的拥挤度。以中证新能指数历史上周度的成交额来看，当前新能源交易的热度非常低，周度成交额仅为巅峰时期的25%左右。

而以公募基金对新能源的持仓来看，在申万31个行业中，一季度电新行业成为公募减仓之最。因此无论从交易的热度还是公募的持仓看，当前新能源都是一个热度处于低位的板块，交易的拥挤度并不高，无论是机构资金还是散户，对于新能源可能都抱着冷眼旁观或躺倒不动的状态。

至于中美关系，布林肯访华一定程度上代表中美摩擦逐渐缓和的可能，财长耶伦也称美国希望与中国合作、并强调了与中国在贸易和投资上合作的重要性。所以在中美关系的影响上，可以更乐观一些。

除了这些因素外，行业供求格局可能才是影响新能源表现的更重要因素，也决定着新能源中长期的走势。

需求方面，新能源赛道从2021年10月的高点跌至现在，期间大概可以分为两个阶段，前半段下跌原因的主导因素就在于预期需求的下滑。这其中既有过去高速增长带来的高基数效应，也有过去几年政策刺激带来的需求提前透支，特别是新能源车方面。也正因为此，2023年初时，市场对于今年新能源的需求增速是非常悲观的。但从年初至今来看，无论是光伏还是新能源车，都呈现出了“弱预期强现实”的表现。例如光伏，根据国家能源局的数据，2023年前4月光伏新增装机48.31GW，较2022年同期增长186.2%；4月增速进一步增加，新增光伏装机达到14.65GW，同比增长299.18%。新能源车同样如此，2023年前4个月国内的新能源汽车产销量分别达229.1万辆和222.2万辆，同比均增长42.8%。1-4月，新能源汽车出口也同样达到了34.8万辆，同比增长超过170%，4月新能源汽车出口更是环比大增28.6%。新能源汽车的出口已经成为了贡献出口重要的增量部分。

而长期来看， 在光伏上游硅料价格下跌、新能源车上游锂矿价格下跌的情况下，新能源整体的竞争优势是在提升的，所以中长期需求并没有大幅下滑的风险。

供给端的恶化则是当前导致新能源跌跌不休的另一重要因素。无论是光伏还是新能源车，过去几年在下游需求和政策刺激下，都出现了大面积的扩产。新能源车行业是不断扩充的造车新势力玩家，光伏则是全产业链无论是主材还是辅材产能的翻倍式增长，以及不断出现的跨界玩家。体现在产业中，国产碳酸锂价格从最高的60万/吨最低跌至18万元/吨，硅料价格同样有类似跌幅，从最高点30万/吨，已经跌至目前不到8万/吨。

供给端的恶化带来的是头部上市企业盈利能力的快速下滑，不仅要面临收入和毛利的下降，同时供给增加还会带来存货的增长，以及相应的存货减值，因此行业的盈利能力未来非常值得担忧。

但是，以光伏为例来看，光伏供给出清从来都不是一个新故事，供给竞争格局的恶化，确实是目前影响厂商盈利的重要因素。但于整个产业链而言，产业链成本的下降反而有益于竞争优势的提升。而且光伏原材料的供给端在过去有显著的周期属性，扩产——市场消化——再扩产，光伏每一轮技术进步或供给波动导致的供给侧出清，都会进一步的提升市占率。对市场的影响，也都会在下一波技术产业化后得到修复，再创新高。

所以，短期来看供给是问题，长期看是竞争优势。

因此综合来看，新能源短期的大涨，可能更多是流动性和风险偏好带来的情绪性回暖，实际基本面没有那么快好转。但资本市场总是先于产业，新能源上游原材料价格和指数估值，都已经出现了极强的见底信号，如果秉承长期持有的想法，当前低估的新能源值得抄底买入，也许并不能立刻反转大涨。对于一个长期确定性的新能源而言，仍然需要一点耐心。