中信证券：外资增配“中特估”

中信证券：外资增配“中特估”

文丨联系人：徐广鸿；王一涵

截至6月上旬，海外基金公司一季度持仓数据基本披露完毕。根据我们对持有中国股票的20家TOP基金公司的前20大重仓股的统计分析，23Q1海外主要基金对中国股票重仓持股环比持续回升6.2%至3435亿美元。“中特估”相关板块获海外基金显著增配，如原材料、能源及电信服务板块获增持明显。而受外围风险及内部经济复苏进程不及预期影响的医药及汽车板块则遭减配。剔除股价因素影响后，互联网龙头企业亦获海外基金青睐，腾讯控股、阿里巴巴、百度集团等标的获增配。

▍23Q1海外主要基金对中资股持仓环比持续回升6.2%。

根据我们对持有中国股票规模20大基金公司的前20大重仓股的统计分析，23Q1样本基金公司对中国股票前20大重仓持股规模合计约3435亿美元，环比22Q4回升6.2%，港股配置持续抬升。

从股票持仓的市场分布来看，一季度海外主要共同基金公司在美股/港股/A股的重仓持股金额分别达到622.6/2441.6/ 364.5亿美元，环比分别变化-57.8/+231.3 /+23.7亿美元。春节前国内防疫政策的优化、稳增长政策的持续推出以及较强的基本面复苏预期带动港股市场情绪持续转暖；虽然春节后对中美关系的担忧、海外货币紧缩预期走强、对欧美银行体系流动性风险的担忧一定程度上拖累港股表现，但一季度港股投资者信心整体仍有所提升。23Q1港股的重仓持股金额环比提升2.7PCTs至71.1%，而美股重仓持股占比下滑2.9PCTs至18.1%。

从头部管理人角度看，一季度BlackRock/Vanguard/JPMorgan Chase/FMR对中国股票持仓规模分别环比提升21.9%/21.4%/3.3%/7.6%至751.0/436.3 /309.4/199.7亿美元。头部管理人整体维持不变。

▍“中特估”相关板块获海外基金显著增配。

从一级行业层面上，一季度港股市场主题投资风格显著，“中特估”相关板块如原材料、能源、通信服务等板块重仓持股金额环比提升显著，分别提高43.5%/41.0%/33.1%至40.0/75.8/956.8亿美元。而受外部风险影响较大的成长板块及受经济复苏不及预期压制的顺周期板块遭海外基金减持较多。如医疗保健、可选消费、房地产等板块重仓持股金额分别环比回落33.0%/5.7%/5.2%至134.0/ 1193.1/29.6亿美元。

▍个股层面，剔除股价因素后，互联网龙头企业普遍获海外基金较大幅度实际增配。

一季度受益于春节前市场情绪显著抬升的互联网龙头企业在一季度整体获海外基金青睐，腾讯控股、阿里巴巴（H）、百度集团（H）、网易等重仓持股金额分别上升24.8%/26.0%/201.0%/38.5%。而剔除股价影响后，互联网龙头企业受增配的趋势更为明显。另外，受益中特估主题投资的银行、石油石化等板块亦显著获增配，交通银行(行情601328,诊股)、建设银行(行情601939,诊股)、中石化、中石油重仓持股金额分别提升9.9%/11.9%/ 38.4%/45.2%。

▍A股标的中，消费继续占据主导，金山办公(行情688111,诊股)获大幅增配。

我们统计了海外TOP基金2023年一季度重仓的前十大A股公司，共有8家为四季度重仓公司。其中消费公司依然占据主导，在前十中占据6家，主要集中于白酒板块，6家公司合计重仓持股金额达到177.9亿美元。其中，贵州茅台(行情600519,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、泸州老窖(行情000568,诊股)等白酒企业获增持，持仓金额分别环比提升10.3/1.0/1.0至106.8/17.0/15.0亿美元，金山办公获大幅增配进入投资者视野。而迈瑞医疗(行情300760,诊股)、宁德时代(行情300750,诊股)、中国中免(行情601888,诊股)等则遭减配，重仓持股金额分别下滑8.2/5.8/3.9亿美元。

▍风险因素：

全球新冠疫情蔓延超预期；宏观经济修复不及预期；中美关系恶化；外资持续流出。