招商策略：A股积极因素正在聚集，围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行布局

招商策略：A股积极因素正在聚集，围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行布局

近期市场内外部均出现一些积极变化。内部方面在稳增长推进、消费政策加持以及科技周期等因素驱动下，部分行业景气度边际改善；外部方面美联储6、7月继续加息概率降低，外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也有望开始逐渐企稳反弹。推荐围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行布局。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。

核心观点

【观策·论市】A股积极因素正在聚集。今年4月中下旬以来，A股出现明显调整。但是到了近期内外因素均出现了一些积极变化。内部方面，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象。外部方面，美联储6、7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹，预计市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。推荐关注，1）出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备如挖掘机、重卡、汽车等；2）政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；3）围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件；以及受益于夏季高温、经济复苏需求提升的火电板块。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。

【复盘·内观】本周A股市场涨跌分化，大盘价值领涨。主要原因：1）5月CPI、PPI低位运行，略低于市场预期。2）多家银行下调人民币活期存款利率及部分定期存款利率。3）华为全球智慧金融峰会举行，公布GaussDB数据库等多个产品，人工智能国产替代加速。4）外方分析师对中国公司不合理定价扰动市场情绪。

【中观·景气】4月全球半导体销售额同比降幅扩大，5月汽车产销环比改善。4月美洲、日本地区销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增速转正，中国和亚太地区销量同比降幅收窄。5月集成电路出口金额同比跌幅扩大、进口金额同比降幅收窄。5月整体汽车销售较4月有所好转，新能源汽车产销继续快速增长。5月重卡销量同比实现较高增速，出口继续保持强劲势头。

【资金·众寡】北上净流入与融资资金净流出，ETF净申购。北上资金本周净流入17.3亿元；融资资金前四个交易日合计净流出33.0亿元；新成立偏股类公募基金21.9亿份，较前期下降41.3亿份；ETF净申购，对应净流入208.3亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为银行、家用电器、非银金融等；融资资金净买入电力设备、机械设备、医药生物；行业ETF均为净申购，医药ETF申购最多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。

【主题·风向】本周产业观察——需求政策双催化，液冷发展正当时。6月5日，中国信通院联合中国电信(行情601728,诊股)共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”。算力需求高企背景下，液冷散热成为优先散热方案。同时，6月5日，三大运营商联合液冷产业链相关企业发布《电信运营商液冷技术白皮书》。液冷技术加速渗透，有望打开广阔增量市场空间。需求政策双催化下，液冷发展正当时。

【数据·估值】本周全部A股估值水平与上周持平，PE（TTM）为14.1，处于历史估值水平的32.0%分位数。板块估值多数下跌，其中传媒板块上涨较多。

【风险提示】产业扶持度不及预期，宏观经济波动。

01

观策·论市——A股积极因素正在聚集

去年年底策略报告中，我们认为今年将会演绎N型走势结构牛。5月底发布的中期策略报告《科技革命投资范式与科技上行周期拐点》中我们认为，下半年A股有望保持震荡上行的结构牛态势。结构上，偏成长风格相对占优，关注产业趋势明确，未来几个季度业绩改善斜率较大的TMT医药和地产链消费。板块和指数层面继续关注科创板和科创50。6月初我们发布报告《核心反弹，科技继续》我们提出，我们认为前期市场超预期下跌的三个因素均出现转机，经济预期将会逐渐企稳，内外资有望重回流入，A股可能重回震荡上行的阶段。

内部方面，近期在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，发生了一系列积极变化，部分行业景气度开始边际改善。主要集中在以下几个领域：1）中游制造领域机械设备（挖掘机国内外销量超预期、出口贡献增强、逻辑逐渐兑现）、汽车（产销回归理性，政策助力板块修复）；2）消费/出行领域航空（暑运催生需求爆发）、家电/轻工（高温叠加换新周期，销售景气上行）；3）信息技术领域：半导体/消费电子（周期拐点渐近）、传媒/通信（AI赋能行业景气提升）；4）近期电厂耗煤量及细分产业用电量显示火电景气度上行，并且第二产业复苏有望加快。

外部方面，此前市场最担心的6月继续加息，当前随着多位美联储官员的表态，6月大概率会暂停加息，7月加息的概率目前没有太高。受制于美债压力和美国经济走弱，我们判断7月可能也不会加息。如此一来，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化。除此之外，近期中美经贸各方面交流增多，也有助于外资市场情绪。6月2日以来，人民币兑美元开始逐渐企稳，北向资金净流入近100亿人民币，港股呈现持续反弹的态势。A股也开始逐渐企稳反弹。

因此我们认为，站在当前时点，内外部因素均出现一些积极变化。内部方面，尽管复苏具有结构性特征，但是在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象。外部方面，美联储6、7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹。推荐关注以下配置方向：1）出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备如挖掘机、重卡、汽车等；2）政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；3）围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件；以及受益于夏季高温、经济复苏需求提升的火电板块。

A股积极因素正在聚集

？内部因素方面

1.中游制造领域

？地产基建产业链：挖掘机销量超市场预期，挖掘机、重卡出口贡献增强

5月挖掘机内外销售均高于预期，出口表现尤为强劲。根据中国工程机械协会，5月销售各类挖机16809台，同比下降18.5%，其中国内6592台，同比下降45.9%；出口10217台，同比增长21%。此前CME预测5月挖掘机总销量约15500台，其中内销6500台，外销9000台，实际市场内外销均超出市场预期。其中最为积极的信号是出口，一方面，单月出口同比增幅由8.9%提升至21%，增幅明显扩大；另一方面，单月来看，出口销售已经超过内销 ，成为销售增长的主力。

重卡方面，5月国内销售仍承压，但出口保持强劲势头。根据第一商用车数据，5月重型卡车销量约7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比4月下降11%，比上年同期的4.92万辆增长50%，三个月滚动同比增幅扩大至63.44%；这是今年市场继2月份以来的第四个月同比增长。国内市场来看，连续两个月出现环比两位数下降，重卡行业终端和渠道订单仍然承压。但是海外市场来看，5月份中国重卡出口继续保持强劲势头，同比增长超过55%。

总体来看，在地产、基建投资仍疲弱的背景下，挖掘机、重卡等内销仍然承压，但随着我国机械设备出口竞争力的提升，外销贡献持续增大，出口逻辑逐渐兑现。

？汽车：产销回暖，政策助力修复

5月汽车产销回暖，汽车消费仍然是稳增长的重要抓手。根据中国汽车业协会数据，5月随着此前促销热度降低，消费逐渐回归理性，以及国家及地方政府陆续出台促消费政策，5月整体汽车销售较4月有所好转。5月汽车产销分别为233.3和238.2万辆，环比分别增长9.4%和10.3%，同比分别增长21.1%和27.9%，三个月滚动同比扩大至37.73%和40.09%。

新能源汽车方面，5月新能源汽车产销继续快速增长，市场占有率达到30.1%。生产方面，5月新能源汽车产量为71.3万辆，同比增长53%，三个月滚动同比增速扩大至57.23%；销售方面，5月新能源汽车销量为71.7万辆，同比增长60.2%，三个月滚动同比增速扩大至69.31%。1-5月新能源汽车累计产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别扩大至45.1%和46.8%。

近期提振汽车消费政策频发。6月2日国常会提出要延续和优化新能源汽车购置税减免政策；6月8日商务部印发关于组织开展汽车促销费活动的通知，统筹开展“百城联动”、“千县万镇”新能源汽车消费季活动。总体来看，汽车消费仍然是稳增长的重要抓手，经历此前价格战之后，观望情绪渐消，消费逐渐回归理性，叠加促销政策的出台，行业景气度有望持续恢复。

2.消费/出行领域

？航空：暑运催生需求爆发

当前国际国内航班持续恢复。国内方面，民航客座率、旅客周转量、货邮周转率均有明显改善。4月民航正班客座率75.90%，较上月提升1.2个百分点；民航旅客周转量809.41亿人公里，当月同比增幅扩大至560.5%，三个月滚动同比增幅扩大至270.87%；民航货邮周转量21.51亿吨公里，同比转正至15.5%，三个月滚动同比降幅收窄至-0.03%。国际方面，截至上周末，国际客运航班执行量恢复至19年的39%。在后续端午、暑假等假期催化下，需求有望迎来全面爆发。

？家电/轻工：空调和部分家具、家居具等销售改善

家电领域尤其空调表现亮眼。一方面，根据产业在线数据显示，6月家用空调排产1736万台，同比增长33.6%，其中内销同比增长23.8%，出口同比增长12.2%；奥维数据显示23W23空调线上销售额同比增长90.17%，销售量同比增长86.12%，均实现较高增速；另一方面，从近期出炉的618预售数据来看，部分头部企业预售额出现3倍以上增长。换新市场需求打开、疫情期间需求延后的释放以及海外市场库存去化、原材料、海运价格下降等多重因素带来空调行业维持较高景气度。此外，近期商务部等多部门共同发布《关于做好2023年促进绿色智能家电消费工作的通知》，有望对板块带来进一步催化。

此外，久谦数据统计，住宅家居中家具、家装建材天猫618预售额同比增长79.8%和150.2%；消费类轻工中，文具教育、个护清洁天猫618预售分别增长212.6%和94.0%。4月社会消费品零售数据显示多数大众消费品零售同比出现改善，地产产业链消费仍相对疲弱，结合618电商消费数据来看，家电、家具等消费有望进一步改善。

3.信息技术领域

？半导体、消费电子拐点渐近

近期半导体、面板等部分电子细分领域中观数据均有小幅改善。半导体领域最新数据显示，4月全球半导体销售额同比降幅扩大至21.6%，美洲、日本地区销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增速转正，中国和亚太地区销量同比降幅收窄。从销售额来看，尽管4月全球半导体销售额较去年仍有大幅下滑，但是销售环比已经出现两个月增长，并且欧洲、中国及亚太地区同比增速均有改善。根据彭博一致预测，全球半导体预计于二季度见底。结合近期的中观数据，预计板块拐点渐近。

集成电路产量同比自2022年初以来首次转正。4月集成电路产量为281.0亿块，同比转正至3.80%，三个月滚动同比跌幅收窄6.33个百分点至-2.10%，这也是自2022年初以来同比增速首次转正。

此外，5月面板价格进一步上涨，修复斜率较4月份进一步提高。5月32寸液晶电视面板价格为36.00美元/片，环比上行5.88%；43寸液晶电视面板价格为60.00美元/片，环比上行5.26%；55寸液晶电视面板价格为116.00美元/片，环比上行9.43%，普遍有较大提升。经过此前库存的去化，当前面板库存相对合理，叠加疫情之后各大赛事、演唱会等需求驱动，板块修复斜率有望继续扩大。

？通信服务&；传媒：AI赋能行业景气提升

通信服务方面，运营商最新资本开支计划向算力投资倾斜，加强数字经济建设。2023年中国联通(行情600050,诊股)/中国移动(行情600941,诊股)/中国电信资本开支分别是769/1832/990亿元，而算力方面的投资占比则是提升至19.4%/24.7%/38.4%。5月初中国移动发布2022-2023年数据中心交换机采购量达到30660台，相比2021-2022年几乎翻倍增长。板块景气度不断提升，业绩有望逐渐兑现。

传媒方面，4月游戏版号发放数量为86个，自去年12月至今基本稳定在80-90个较高水平。游戏版号常态化发放有助于游戏更新速率加快并带动板块业绩修复。整体来看，AI应用落地、游戏版号常态化发放、疫后票房收入回暖将带动行业收入和盈利继续改善。

4.火电修复预期较强，第二产业用电量提升明显

随着高温天气临近，南方区域用电负荷创今年以来新高。在用电需求增加、 水电供应下降、煤炭价格持续走低等因素影响下，火电需求持续提升，板块景气度不断上行，盈利有望迎来改善。

由于今年复苏具有结构性特征，所以用电量成为比较客观的描述经济综合复苏效果的一个指标。从用全社会用电量来看，4月全社会用电量需求同比增幅继续扩大，三个月滚动同比增幅扩大至8.42%，其中第、一、二、三产业用电量三个月滚动同比增幅均扩大，尤其第二产业三个月滚动同比增速从3月份开始转正，4月增幅进一步扩大，修复斜率提升。结合近期重点电厂的耗煤量来看，5月中下旬以来，耗煤量较大幅度提升，火电景气度上行，并且第二产业复苏有望加快。

？外部因素方面

五月中心以来对美联储6月继续加息的担忧推动美元指数和美债收益率大幅反弹，人民币兑美元汇率阶段性贬值。外资阶段性流出加大了市场波动的幅度。6月初以来，多个美联储官员对于加息态度有所缓和，认为6月暂停加息是审慎的政策选项。

从最新的市场交易的结果来看，6月大概率不加息，当前的分歧点来到7月，近一段时间，对7月加息的概率基本停留在50%附近。

目前，加息预期分化，美元指数和美债收益率也停止上行。从目前美国经济数据整体走势来看，尽管非农就业和核心通胀仍有韧性，但是有越来越多数据指向美国经济走向衰退的概率加大，美联储最终7月份可能还是不加息并在年底走向降息，美元指数和美债收益率很可能是震荡下行走势。

近期人民币在内外环境预期改善的背景下，人民币兑美元汇率开始企稳，北上资金在经历了阶段性净流出后重回净流入。

对全球流动性环境比较敏感的恒生科技指数在6月以来大幅反弹，6月初以来反弹幅度达到8.5%。在全球主要市场反弹后，随着对人民币汇率企稳，资金也开始流入港股市场。从2022年的表现来看，恒生科技阶段性大幅反弹之后，A股整体后续也往往又一波不错的行情。

？总结：A股积极因素正在聚集

此前我们提出，每年4~9月左右，A股往往有一波靠产业趋势和景气斜率提升带来的结构性主升浪，市场总是会选择当年业绩增速最高和改善斜率最大的方向进攻，也就是N型走势的最后一波主升浪。不过实际市场调整的时间和幅度略微超出了预期。

近期市场内外部环境均出现了一些积极变化。内部方面，在稳增长推进、消费出行持续恢复、政策加持以及科技周期等因素驱动下，中游设备、消费/出行以及信息技术部分行业景气度仍然较高或有边际改善迹象。外部方面，美联储6、7月继续加息概率降低，紧缩的外部流动性环境对A股的边际影响开始弱化，A股也开始逐渐企稳反弹。

因此我们认为，在经历了前期的调整后，目前内外因素均出现积极信号，A股可能重回震荡上行的阶段。不过此前我们提到，这一轮行情结构分化将会较大，市场将会围绕业绩增速最高和改善斜率最大的方向进行进攻。以下方向推荐关注，1）出口竞争优势逐渐凸显的部分中游设备如挖掘机、重卡、汽车等；2）政策加持、需求回补以及换新周期驱动的家电、家居、航运等；3）围绕硬件创新和半导体周期复苏进行布局通信服务、计算机设备及应用、半导体、消费电子、元器件；以及受益于夏季高温、经济复苏需求提升的火电板块。从大的产业趋势来看，围绕AI+/数字经济/先进制造/自主可控等领域机会仍将层出不穷。

02

复盘·内观——A股市场涨跌分化，大盘价值领涨

本周A股主要指数涨少跌多，主要指数中大盘价值，上证指数，上证50上涨，分别上涨2.54%，0.04%，0.01%；主要指数中，创业板指，大盘成长，小盘成长跌幅靠前，均下跌2%以上。

本周A股市场指数表现涨跌分化，主要原因在于：1）5月CPI、PPI持续低位运行，略低于市场预期。2）多家银行下调人民币活期存款利率及部分定期存款利率。3）华为全球智慧金融峰会本周举行，公布GaussDB数据库等多个产品，人工智能国产替代加速。4）外方分析师对中国公司不合理定价扰动市场情绪。

从行业上看，本周申万一级行业涨跌分化，通信，传媒，银行等涨幅居前，电力设备，美容护理，基础化工等跌幅居前。从涨跌原因看，本周涨幅居前的行业主要原因，通信（中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”；华为举行全球智慧金融峰会，产品进展超预期，通信板块持续受益），传媒（国内首份AIGC训练版权倡议书发布，语料公司受到关注；苹果发布MR产品，未来游戏有望拓展新市场），银行（多家银行下调人民币活期存款利率及部分定期存款利率，陆家嘴(行情600663,诊股)金融会议召开，为金融发展明晰方向），跌幅较大的行业原因，电力设备（外方分析师对中国公司不合理定价扰动市场情绪），美容护理（市场正常轮动），基础化工（PPI低位运行，经济复苏仍处于爬坡过坎阶段）。

03

中观·景气——4月全球半导体销售额同比降幅扩大，5月汽车产销环比改善

4月全球半导体销售额同比降幅扩大，美洲、日本地区销量同比降幅扩大，欧洲销量同比增速转正，中国和亚太地区销量同比降幅收窄。根据美国半导体产业协会统计数据，4月全球半导体当月销售额为399.5亿美元，同比下行21.6%，较上月份降幅扩大0.3个百分点。从细分地区来看，美洲半导体销售额为95.1亿美元，同比下行20.5%，较上月降幅扩大4.1个百分点；欧洲地区半导体销售额为45.7亿美元，同比增速转正至2.3%；日本半导体销售额为38.9亿美元，同比下降2.3%，降幅较上月扩大1.0个百分点；中国地区半导体销售额为114.3亿美元，同比减少31.4%，降幅较上月收窄2.7个百分点；亚太地区半导体销售额为219.8亿美元，同比减少28.0%，降幅较上月收窄0.7个百分点。

5月集成电路出口金额同比跌幅扩大、进口金额同比降幅收窄，当月贸易逆差扩大。4月集成电路出口金额为98.34亿美元，当月同比跌幅扩大18.48个百分点至-25.81%，累计同比跌幅扩大2.00个百分点至-17.20%，三个月滚动同比跌幅扩大5.08个百分点至-12.03%；5月集成电路进口金额为263.57亿美元，当月同比跌幅收窄3.38个百分点至-18.78%，累计同比跌幅收窄1.40个百分点至-24.20%，三个月滚动同比跌幅收窄0.1个百分点至-20.33%。当月贸易逆差环比扩大2.77%至165.23亿美元。

根据中国汽车业协会数据，5月随着此前促销热度降低，消费逐渐回归理性，以及国家及地方政府陆续出台促销费政策，5月整体汽车销售较4月有所好转。生产方面，5月汽车产量为233.3万辆，环比增长9.4%，同比增长21.1%，三个月滚动同比扩大至37.73%；销售方面，5月汽车销量为238.2万辆，环比增长10.3%，同比增长27.9%，三个月滚动同比扩大至40.09%。1-5月汽车累计产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆，同比均增长11.1%，增幅较前值均有扩大。

5月新能源汽车产销继续快速增长，市场占有率达到30.1%。生产方面，5月新能源汽车产量为71.3万辆，同比增长53%，三个月滚动同比增速扩大至57.23%；销售方面，5月新能源汽车销量为71.7万辆，同比增长60.2%，三个月滚动同比增速扩大至69.31%。1-5月新能源汽车累计产销分别完成300.5万辆和294万辆，同比分别扩大至45.1%和46.8%。

5月重卡销量同比实现较高增速。根据第一商用车数据，5月重型卡车销量约7.4万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比4月下降11%，比上年同期的4.92万辆增长50%，三个月滚动同比增幅扩大至63.44%；这是今年市场继2月份以来的第四个月同比增长，今年1-5月，重卡市场累计销售40万辆，同比上涨23%，同比累计增速扩大了5个多百分点。

5月份中国重卡出口继续保持强劲势头，同比增长超过55%。但国内市场连续两个月出现环比两位数下降，重卡行业终端和渠道订单仍然承压。

04

资金·众寡——北上与融资净流出，ETF净申购

从全周资金流动的情况来看，本周北上资金呈现净流出态势，融资资金净流出，新成立偏股类公募基金上升，ETF净申购。具体来看，北上资金本周净流出178.9亿元；融资资金前四个交易日合计净流出31.5亿元；新成立偏股类公募基金71.9亿份，较前期上升29.4亿份；ETF净申购，对应净流入134.7亿元。

从ETF净申购来看，ETF净申购，宽指ETF以净申购为主，其中中证500ETF申购较多；行业ETF申赎参半，其中券商ETF申购较多，金融地产（不含券商）ETF赎回较多。具体来看，股票型ETF总体净申购137.5亿份。其中，沪深300、创业板ETF、中证500ETF、上证50ETF和双创50ETF分别净申购1.9亿份、净申购4.4亿份、净申购6.2亿份、净赎回7.2亿份、净申购3.8亿份。行业方面，信息技术ETF净申购33.3亿份；消费ETF净申购7.6亿份；医药ETF净申购2.4亿份；券商ETF净申购41.2亿份；金融地产ETF净赎回3.5亿份；军工ETF净赎回1.6亿份；原材料ETF净申购0.3亿份；新能源&；智能汽车ETF净赎回2.9亿份。

本周新成立偏股类公募基金规模较前期回升，新成立偏股类基金71.9亿份。

本周（5月22日-5月26日）北向资金净流出178.9亿元，净流出额扩大162.0亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为传媒、公用事业、石油石化等，分别净买入8.4亿元、7.8亿元、7.5亿元；集中卖出非银金融、食品饮料、电力设备等，净卖出规模达-31.1亿元、-26.4亿元、-18.3亿元。

个股方面，北上资金净买入规模较高的为同花顺(行情300033,诊股)、比亚迪(行情002594,诊股)、三六零(行情601360,诊股)等；净卖出规模较高的包括隆基绿能(行情601012,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)等。

两融方面，融资资金前四个交易日净流出31.5亿元。从行业偏好来看，本周融资资金集中买入非银金融，净买入额达11.2亿元，其他净买入规模最高的行业主要包括银行、建筑装饰、通信等；净卖出的主要是电子、计算机、传媒等。从个股来看，融资净买入较高个股包括山西汾酒(行情600809,诊股)、民生银行(行情600016,诊股)、中国平安(行情601318,诊股)等，净卖出较多的主要包括三六零、浪潮信息(行情000977,诊股)、晶科能源(行情688223,诊股)等。

从资金需求来看，重要股东净减持规模缩小，计划减持规模提升。本周重要股东二级市场增持14.9亿元，减持76.8亿元，净减持61.9亿元，净减持规模缩小。其中，净增持规模较高的行业包括家用电器、基础化工、农林牧渔等；净减持规模较高的行业包括医药生物、电子、社会服务等。本周公告的计划减持规模为142.1亿元，较前期提升。

05

主题·风向——需求政策双催化，液冷发展正当时

本周A股主要指数涨少跌多，万得全A周度下跌0.89%，沪深300下跌0.65%，创业板指下跌4.04%。本周涨幅居前的主要为光模块、东数西算、网络游戏。

本周和下周值得关注的主题事件有：

（1）新能源车——国常会:要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，构建高质量充电基础设施体系

6月8日，为进一步稳定和扩大汽车消费，根据“2023消费提振年”活动安排，商务部将组织开展汽车促消费活动。建立“百城联动”重点活动清单。各地统筹部署汽车促消费活动，择优推荐3-5个“百城联动”候选城市及其重点汽车促消费活动安排。商务部将选取特色鲜明、优势互补的约100个城市，形成“百城联动”重点活动清单。推动适销对路车型下乡。鼓励企业针对农村地区特点，推动性价比高、实用性强的新能源载货微面、微卡、轻卡等车型下乡，进一步丰富农村新能源汽车产品供应。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1368442

（2）算力——中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”

6月5日，中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”。该平台综合集成网络情况+综合算力+算力调度“三位一体”的内容，为推动我国算力算网调度发展奠定基础。其汇聚通用、智能、高性能和边缘算力等多元算力资源，针对不同客户需求设计异构资源池调度引擎，实现不同厂商的异构资源池的算力动态感知与作业智能分发调度。尤其是在AI训练作业调度流程中，可在智算资源池上进行训练推理，在通用算力资源池部署，从而实现跨资源池/跨架构/跨厂商的异构算力资源调度，目前已经接入天翼云、华为云、阿里云等。

新闻来源：

https://www.cls.cn/detail/1370465

（3）液冷——中国移动、中国电信、中国联通联合发布《电信运营商液冷技术白皮书》

6月5日，在本届展览会“算力创新发展高峰论坛”上，中国移动、中国电信、中国联通三家基础电信运营企业，邀请液冷产业链的相关代表企业共同面向业界发布了《电信运营商液冷技术白皮书》（以下简称“白皮书”）。白皮书分析了数据中心目前面临的形势和液冷技术发展现状，介绍了电信运营商液冷技术实践和目前的发展挑战，对冷板式和浸没式液冷两种型式关键技术选择做了介绍，最后公布了电信运营商液冷技术的应用推进计划和展望倡议。白皮书提出电信运营商液冷技术发展三年愿景和具体技术路线，三大运营商将于2023年开展技术验证；2024年开展规模测试，新建项目10%规模试点液冷技术；2025年开展规模应用，50%以上项目应用液冷技术，共同推进形成标准统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局。

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https://finance.eastmoney.com/news/1355,202306052742275529？

（4）人工智能——三星正开发AI大语言模型，已投入公司全部GPU资源

据朝鲜日报报道目前已经确认三星正在全面开发自己的AI大语言模型 （LLM） 供内部使用，该产品类似ChatGPT，从6月开始开发，由三星研究院主导。消息人士表示，三星公司几乎所有的GPU算力资源都已经投入了大模型训练，该公司计划在两个月之内，完成第一版LLM的开发。目前，三星计划将这一大模型用于文档总结、软件开发和语言翻译，尚未决定是否将该产品提供给消费者。

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https://www.cls.cn/detail/1374712

（5）人工智能——谷歌测试医疗聊天机器人(行情300024,诊股)

当地时间6月7日，谷歌的云业务与美国妙佑医疗国际（Mayo Clinic）达成合作协议，准备扩大生成式人工智能在医疗保健领域中的使用。妙佑医疗将在谷歌云上构建数据平台，其医师领导层还将与谷歌合作，为严重疾病和复杂疾病创建机器学习模型，并与全球护理人员分享这些模型和解决方案。目前，妙佑医疗正在测试谷歌云业务的一项名为Enterprise Search on Generative AI App Builder（Gen App Builder）的新服务，该服务于周二推出，可以让用户创建他们自己的聊天机器人，以搜索内部数据。在医疗保健领域中，有了这项工具，即使病人信息记录以不同的格式和位置存储，工作人员也可以通过简单查询，快速解读患者的病史、拍片记录等数据。

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https://www.cls.cn/detail/1373292

（6）港股——港交所将启动双柜台机制

6月7日，港交所将在本月19日推出人民币双柜台模式，联席营运总监兼股本证券主管姚嘉仁表示，将会再增加更多双柜台证券，下一步计划是允许内地投资者透过“港股通”买卖人民币柜台证券，以及研究让在岸人民币直接南下买卖人民币计价股票。不过，人民币柜台证券纳入“港股通”现暂未有时间表。至于对人民币柜台证券成交量的预期，姚嘉仁表示，相关成交量逐步增加需要时间，但人民币存款在港达近1万亿元，相信该批存款会有投资需求。毛宁表示，沙伊进一步改善关系，充分表明地区国家有意愿，也有能力掌握地区和平与发展的主导权。中东地区近期一系列的互动也说明求和平谋发展是中东地区人心所向，大势所趋。国际社会应当帮助中东国家化解分歧，加强团结，挑动矛盾、制造隔阂、分而治之等殖民主义、霸权主义伎俩，理应遭到全世界人民的反对。

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https://www.cls.cn/detail/1372022

（7）算力——华为陈帮华：今年将重点聚焦万兆园区、多样性算力数据中心、AI行业数字化等场景

6月8日，在华为全球智慧金融峰会2023上，华为企业BG副总裁陈帮华表示，今年华为将聚焦万兆园区、多样性算力数据中心、AI行业数字化、全域全场景存储、400G新代际等行业和场景。其中，多样性算力数据中心是通过鲲鹏计算、Huawei Cloud Stack、数据中心网络等组合方案，构建支持通用计算和AI计算的算力底座；AI行业数字化将基于昇腾打造AI基础软硬件平台，拓展人工智能产业生态。

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https://www.cls.cn/detail/1372944

（8）碳化硅——三安光电(行情600703,诊股)子公司与意法半导体设立合资公司 从事碳化硅外延、芯片生产

6月7日，三安光电公告，全资子公司湖南三安与意法半导体（中国）投资有限公司将共同设立一家专门从事碳化硅外延、芯片生产的合资代工公司-三安意法半导体（重庆）有限公司。合资公司预计投入总金额为32亿美元，注册资本为6.12亿美元，湖南三安持股比例为51%。同日公告，湖南三安为加快布局车规级碳化硅芯片，决定在重庆设立全资子公司重庆三安公司，主要从事生产碳化硅衬底。该项目预计投资总额70亿元，注册资本为18亿元。

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https://www.cls.cn/detail/1372429

（9）人工智能——中文在线(行情300364,诊股)等26家单位联合发布业内首份AIGC数据版权倡议书

6月7日，中国版权协会主办了远集坊第五十四期文化讲座《人工智能生成内容版权问题研讨》。本次活动中，中文在线、同方知网、中国工人出版社等26家单位共同发布了国内首份有关AIGC训练数据版权的倡议书。作为业内首份AIGC数据版权倡议书，其最大的价值在于两点：一是唤醒了国内AI企业关于大模型训练数据的版权意识；二是为AIGC研发者规避版权争议提供了方向性指引。

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https://www.cls.cn/detail/1372210

（10）5G车联网——上海通管局临港通信管理办公室揭牌，将编制国内首部5G车联网标准

6月8日，上海市通信管理局临港通信管理办公室揭牌仪式在临港中心举行。上海市通信管理局党组书记、局长王天广在致辞中表示，上海市通信管理局牵头全市信息通信行业持续推进临港新片区新型信息基础设施的建设应用、不断提升服务新片区经济社会发展的通信服务能级，坚持打基础和抓创新双管齐下，已取得显著成效。据悉，下一步，市通信管理局临港通信管理办公室将按照局党组的决策部署，密切联动临港新片区管委会，持续推进“海上扬帆”等四大行动引领临港新片区数字新基建协同发展和融合应用，围绕新型互联网交换中心打造多元算力供给体系和调度交易平台、编制国内首部5G车联网标准，引导新片区智能网联汽车产业创新发展，为新片区更美好的明天贡献信息通信行业的力量。

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https://www.thepaper.cn/newsDetail_forward_23405346

本周产业观察——需求政策双催化，液冷发展正当时

算力需求高企，液冷散热成为优先散热方案。6月5日，中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0版）”。而汇聚通用、智能、高性能和边缘算力等多元算力资源的异构计算平台需要海量的服务器支撑，受制于数据中心建设面积限制等客观因素，增加单机柜功率密度是调和快速增长的算力需求和有限的数据中心承载力之间的有效方案。根据招商通信组，CDCC数据显示2021年国内全行业数据中心单机柜平均功率密度中8-12kW占比8%、12-20kW占比3%；2022年国内全行业数据中心单机柜平均功率密度中8-12kW占比15%，同比增长7pct，12-20kW占比10%，同比增长7pct，高功率数据中心机柜占比迅速增加。而根据《绿色高能效数据中心散热冷却技术研究现状及发展趋势》，自然风冷的数据中心单机柜密度一般只支持8-10kW，冷热风道隔离的微模块加水冷空调水平制冷在机柜功率超过15kW后性价比大幅下降。相较于传统风冷，液冷具有强冷却力，冷却能力是空气的1000-3000倍，可实现超高密度制冷，是高单机柜功率密度下的优先散热方案。

《白皮书》加速液冷技术渗透，打开广阔增量市场空间。6月5日，三大运营商联合液冷产业链相关企业发布《电信运营商液冷技术白皮书》（下称《白皮书》），提出三年发展愿景，三大运营商将于2023年开展技术验证；2024年开展规模测试，新建数据中心项目10%规模试点应用液冷技术，推进产业生态成熟，降低全生命周期成本；2025年开展规模应用，50%以上数据中心项目应用液冷技术，共同推进形成标准统一、生态完善、成本最优、规模应用的高质量发展格局。根据招商通信计算，随着国内互联网大厂陆续推出自己的大模型，将会带来34.41亿元的冷板式液冷增量空间与58.99亿元的浸没式液冷增量空间，总计带来93.4亿元的液冷解决方案新增量市场。而伴随国内计算需求爆发式增长，《白皮书》推动液冷技术渗透，我们预计液冷解决方案新增量市场将大于93.4亿元。

液冷技术按照液体与发热器件的接触方式，可分为“间接接触型”和“直接接触型”两大类。间接接触型液冷技术是指服务器热源与液冷剂之间没有直接接触的换热过程，其中，冷板式液冷是最典型的间接接触型液冷技术；直接接触型液冷技术是将发热部件与直液冷剂直接接触的冷却方式，主要有浸没式液冷和喷淋式液冷两种技术，其中，浸没式液冷最为典型。对比来看，冷板式液冷技术改造成本低、技术最成熟，浸没式和喷淋式液冷技术冷却效果更好，但改造成本高，且现阶段落地应用较少。

中国厂商在液冷服务器技术在大规模商业应用方面积累丰富经验，算力需求将实现国内液冷技术解决方案提供商“二次增长”。2011年中科曙光(行情603019,诊股)率先开始服务器液冷技术的探索和研究，并于2013年完成首台冷板式液冷服务器原理机和首台浸没式液冷原理验证；2015-2018年，中科曙光、华为、浪潮信息、阿里巴巴等一众国内厂商现后实现液冷服务器大规模商业应用项目落地。2019年，中科曙光实现全球首创“刀片式浸没相变液冷技术”的大规模部署，将单机功率密度提升至160kW，其TC4600E-LP液冷刀片服务器液冷部分PUE低于1.1，全球领先。据《中国液冷数据中心发展白皮书》在2020年对于中国液冷数据中心厂商竞争力的研究，基于产品营收、市占率、客户反馈等指标，中科曙光为市场的绝对领导者，华为、阿里巴巴、联想紧随其后，IBM中国位于可期待者位置。伴随算力需求持续高企，《白皮书》三年愿景落地，国内液冷技术解决方案提供商将最先受益于这一增量空间红利。

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数据·估值——整体A股估值与上周持平

本周全部A股估值水平较上周持平。截至6月9日收盘，全部A股PE（TTM）为14.1，处于历史估值水平的32.0%分位数。创业板PE（TTM）下行0.9至34.8，处于历史估值水平的11.8%分位数。代表大盘股的沪深300指数PE（TTM）上行0.1至11.2，处于历史估值水平的32.0%分位数。代表中小盘股的中证500指数PE（TTM）下行0.3至18.3，处于历史估值水平的14.2%分位数。

在行业估值方面，本周板块估值多数下跌，其中，传媒板块上涨较多，国防军工、美容护理、电力设备板块下跌较多。传媒板块估值上涨1.3至34.0，处于52.7%历史分位；国防军工板块估值下跌2.1至51.5，处于31.7%历史分位；美容护理板块估值下跌1.5至38.9，处于30.1%历史分位；电力设备估值下跌0.9至20.1，处于历史低位。截至6月9日收盘，一级行业估值排名前五的行业分别是计算机、社会服务、国防军工、电子、美容护理。