瑞银最新发声！“中特估”叠加“一带一路”是今年比较重要的投资主题

瑞银最新发声！“中特估”叠加“一带一路”是今年比较重要的投资主题

2023年，中国“一带一路”倡议迈入十周年。5月30日下午，在《中国“一带一路”倡议十周年解读及基建行业展望》分享会上，瑞银证券亚洲工业行业主管、中国研究部副总监徐宾表示，“一带一路”将是今年重要的投资主题，中国全建筑供应链均有望受益，且对“一带一路”的未来十年更加看好。

徐宾还回顾了十年来“一带一路”倡议是如何提振中国及沿线国家的经济，并展望了中国基建行业未来的发展及相关投资机会。

三大维度剖析未来十年“一带一路”倡议发展

分享会上，徐宾从基建、贸易、中东市场三大维度剖析了未来十年“一带一路”倡议的发展。

从基建维度看，徐宾指出，“一带一路”国家年基建支出可能超过1万亿美元，约占中国2022年基建支出的30%。乐观地看，假设这些国家的基建固定资产投资占GDP比例与中国相近（15%），则年需求将达2万亿美元。徐宾还认为，负债越低、收入越高的国家，更有财力投资。

徐宾表示，中国政策性银行和多边发展银行融资将继续在“一带一路”中发挥重要作用。他分析称，进出口银行对“一带一路”而言更为重要，2019年其相关贷款余额约为国开行的8倍；进出口行贷款额度一半以上用于“一带一路”国家，这也表明“一带一路”相关融资对该行未来成长具有战略意义。

至于哪些产业链将受益，徐宾认为，整个中国基建产业链，包括中国承包商，工程机械，以及原材料提供商等，均将受益。例如中国承包商方面，数据显示，世界前250家国际基建承包商中有79家来自中国，约占所有这些承包商2021年总收入的28%，中国建筑(行情601668,诊股)企业在电力、供水和运输相关国际承包市场中占有较大份额。

从贸易角度看，徐宾表示，基于“一带一路”倡议，过去十年中国资本品出口增长较快，光伏、新能源汽车电池和电网行业已由国内供应商主导。徐宾还指出，随着进口替代的不断推进，中国资本品制造业的海外收入占比会越来越大，电池材料、工程机械已表现得较积极，未来增速也会较快。“相信中国会有更多的东西，有足够的竞争力往海外出口”，徐宾说。

从中东市场角度，徐宾则认为，中东是全世界最重要的是原油和天然气主要的出口国，且国家主权基金也规模巨大。徐宾预期中国未来与中东有四大合作发展方向，包括战略合作，可开创大量贸易机会；中东人口结构对应互联网兴趣浓厚，中国互联网发展与中东的需求可以互补；中东投资能力强大，一些中东主权基金已经在积极投资中国A股市场，中国资产对他们的吸引力也会越来越大；中东关注基建，中东国家比较有钱，也愿意花钱。

“中特估”叠加“一带一路”是今年较重要的投资主题

在问答环节，徐宾着重指出，“中特估”叠加“一带一路”是今年较重要的投资主体，而带有相关特质的产业及标的有较大向上空间。

下面是问答环节节选：

Q1：近期“中特估”成为A股市场一个重要的投资主题，这会与“一带一路”形成共振吗？如果沿着这样的方向寻找投资标的，您有何建议？

徐宾：“中特估”和叠加“一带一路”是今年比较重要的投资主线。一方面，整个中国建筑央企，估值都是非常便宜的，这样的低估值并不合理。若它们的财务状况、ROE能够有提升的话，自然而然估值会有修复。“一带一路”则可以看作“催化剂”——随着“一带一路”带来未来几个月海外订单的反弹，对于“中特估”将有促进作用。不仅仅是A股，港股也有很多不错的投资标的，而且港股这些建筑央企的估值更加便宜。

除建筑央企以外，作为“中特估”+“一带一路”的概念，铁路设备也是比较好的标的。今年是铁路设备的复苏年，铁路的客运量大幅反弹。海外，中国高铁的出口，也是中国的名片。随着更多高铁的出口，也会带来高铁设备、动车组的出口。

Q2：包括“一带一路”国家和中东国家在内，什么时候对基建的需求可以从企业订单显现出来？今早的基建板块大涨，是对基建市场乐观预期的反映吗？

徐宾：过去两三年整个海外的基建订单是比较弱的。但随着疫情干扰的因素逐渐淡去，我们认为今年海外订单有能够快速反弹的机会，再叠加“一带一路”峰会的召开，相信下半年是订单会集中体现的时间点。

我认为市场对于整个基建行业公司估值有一些偏差，基建板块被严重低估。这些标的公司往往具有“中特估”特色，且手上握有很多不错的资产，我们认为，随着这些建筑公司一方面改善他们的资产负债表、提高ROE，另一方面在“一带一路”相关项目上面有更多斩获，能带动这些建筑公司基本面恢复。

我们相信对于基建板块来说，有“中特估”叠加“一带一路”作为今年下半年两个最主要的投资亮点，有很大往上增长的机会。

Q3：您认为香港在“一带一路”建设中，特别是在与中东的合作当中，起到了什么作用？

徐宾：中国香港跟全球在联系度、金融、贸易方面具有非常强的优势，这也是其在中国“一带一路”过程中非常重要的作用。中国内地可以借助香港作为“走出去”的平台，在贸易、基建上的处理也能更加快捷。

此外，中国与中东的关系将更加密切，而中国香港作为较重要的金融市场，中东地区的养老金基金等也会积极地把中国内地和香港当作一体来进行投资，所以香港在这个过程当中也会非常重要。