开源证券：短期人民币汇率将继续存在贬值压力，或掣肘外资流入，甚至导致A股市场进一步调整

开源证券：短期人民币汇率将继续存在贬值压力，或掣肘外资流入，甚至导致A股市场进一步调整

6月美联储加息预期升温，维持谨慎——投资策略点评-20230529

1、美联储加息市场预期再升温，掣肘外资流入

内、外资同时净流出，基金新发规模仍偏低。具体来看：（1）近7日陆股通净流出进一步扩大；（2）两融净流入转负；（3）5月偏股型公募基金新发规模较低，近30日场内基金净流出扩大。资金面整体继续收紧。

根据CME的FedWatch工具，截至5月28日，美联储6月加息概率已升至64%，美债长端收益率继续上行，中美利差倒挂加深。究其原因，一方面，观察美联储5月24日议息会议纪要发现：其内部观点存在较大分歧，且目前鹰派呼声已高于此前市场预期；另一方面，美国经济动力虽有放慢迹象，但程度依然较低，尤其是薪资、就业保持强劲，促使美国居民可支配收入仍处于上行通道，从而拉动其服务业、抑制通胀回落。我们基于此前搭建的美债收益率定价三因子模型，考虑到：一是短期美联储货币紧缩政策或仍不会转向；二是“10年期美债收益率”对于货币紧缩“延长”及长期利率上调预期可能存在不充分定价。这意味着，短期而言，“10年期美债收益率”仍有上涨动力，故我们维持判断短期人民币汇率将继续存在贬值压力，或掣肘外资流入，甚至导致A股市场进一步调整。

2、内外资偏好及影响力

近7日内资净买入TOP5行业：机械设备、建筑装饰、非银金融、房地产及煤炭，环比前一周加快流入机械设备、房地产等行业。近30日风格增持【金融】。

近7日外资净买入TOP5行业：电子、石油石化、公用事业、美容护理及家用电器，周环比加快流入家用电器、电子等行业。近30日风格增持【成长】。近期内、外资净流入持续收窄，资金轮动较快，分布较为分散。

近30日内资“持股市值/流通市值”上升TOP5：建筑装饰、传媒、有色金属、商贸零售和农林牧渔；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：食品饮料、计算机、有色金属、农林牧渔和社会服务。近30日外资“持股市值/流通市值”上升TOP5：传媒、美容护理、汽车、环保和石油石化；“持股市值/流通市值”绝对占优且偏好显著上升行业：传媒、美容护理、汽车、环保和石油石化。期间内、外资偏好上升共振的行业：食品饮料。

3、情绪面指标：热度消退、上涨动能下降

全A腾落指数回落，市场上涨动能下降；全A换手率下行，交易热度仍在消退；板块轮动速度下降，成交额集中有所回升，或反映轮动、分化势头减弱，其中中特估轮动指数处于低位，反映中特估板块内部主线较为清晰；净新高占比反映出：重视公用事业，尤其是电力行业上涨动能加速。

风险提示：国内通胀明显升温、贴现率明显抬升、国内剩余流动性释放低于预期。