开源证券孙金菊-全面注册制落地 资本市场改革再上新台阶

2023年2月17日，中国证监会发布全面实施股票发行注册制的相关规章制度，自发布之日起施行。开源证券副总裁、研究所所长孙进喜表示，全市场正式实施注册制，对于深化资本市场改革，助推实体经济高质量发展具有重要意义。

孙金菊指出，全面注册制明确了各板块的差异化定位和信息披露要求，进一步完善了多层次资本市场体系。注册制改革实施后，主板服务成熟的大企业，科技创新板服务“硬科技”企业，创业板服务创新创业企业。北京证券交易所与全国股转系统共建服务型中小企业主阵地。多层次资本市场的差异化定位将进一步明确，体系更加清晰，从而有效满足不同行业、不同类型、不同成长阶段企业的融资需求。

同时，考虑到科创板特点和投资者群体的差异，主板在复制推广双创板成熟制度的同时，优化了自身的基础制度。孙进喜指出，在发行方面，主板通过借鉴双创板块的经验，完善了定价和配售机制。从定价机制来看，主板实行询价为主、直接定价为辅的定价机制，将期货公司和职业年金基金纳入询价对象。从配售机制来看，主板将配售方式由比例配售或抽签配售统一调整为比例配售，并设置了50%的战略配售比例上限，将超额配售选择权申报方式放宽为竞争性交易。但也规定在主板上市的还应进行个人、其他法人和组织的询价，明确不实行券商跟进制。在上市方面，主板取消了最近一期期末不存在未弥补亏损的要求，限制了无形资产占净资产的比例，以优化盈利上市标准，增加了“预计市值收入现金流”和“预计市值收入”两套指标体系，增强市场包容性。交易方面，主板明确IPO前五个交易日不设涨跌幅限制，但规定从IPO第六个交易日起维持每日10%的涨跌幅限制。

孙进喜表示，在全面注册制下，主板审核效率和证券公司IPO业务收入将显著提高。一方面，从创业板注册制改革的经验来看，注册制实施以来，发行审核周期从2019年的594天缩短至平均300天。预计主板也将在注册制实施后实现审核效率的大幅提升。另一方面，2021/2022年主板IPO规模为1847/1387亿(占全市场34%/24%)，完成项目122/71个(占全市场23%/17%)。预计在全面注册制下，主板IPO业务将带动证券公司IPO业务收入进一步增加。从中长期来看，资本市场的扩容有利于券商的各项业务。

此外，孙进喜表示，全面注册制实施后，上市流程、发行定价、交易制度、交易资质、上市公司数量等都将发生变化，证券、资管、基金、保险等金融机构IT系统行业需要转型升级，涉及核心交易系统、投行、资管、合规、风控等。在交流的背景下