券商板块处于低估区域安全边际高 业绩反转催化下估值将逐渐修复

券商板块处于低估区域安全边际高 业绩反转催化下估值将逐渐修复

近日来，银行股出现罕见大涨，截至上周五，中证银行指数连续五周上涨，国有大型银行表现相对占优。博时基金权益投资一部基金经理吴鹏认为，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中特估政策背景下的估值修复。

鉴于有市场人士分析认为是中特估概念的延续，吴鹏表示，正如大家所看到，中特估成为市场近期热词，“尽管增添了主题、政策等色彩，但其部分底层逻辑仍旧是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。而在这种大幅低估和低配背景下，部分企业因为自身经营改善、高股息水平等特征，使得其估值修复成为了可能。”

吴鹏认为，目前银行股也正好如此。“我们看到部分银行分红稳定股息率在相对高位，过去机构对于银行板块也大幅低配；且仅有的不多持仓主要在几家优秀的银行上，而对于其中部分国有大行及过去经营能力普通的银行尤其低配，因此这些银行普遍估值处于近年的历史极低水平。诚然，银行在今年年初降息大背景下营收表现受到了一定影响，但这都基本反映在极低估值中，后续有望随着经济的修复而得到企稳甚至得到回升。”

1、展望后续，大金融将如何演绎？

目前，42家A股上市银行的一季报已全部披露完毕。Wind数据显示，营收方面，国有大行2023年一季度增长3.8%，强于预期；股份行平均增速-2.4%，城商行增速回升至6.2%，农商行稳定在4.3%。

归母净利润方面，国有大行、股份行一季度增速分别为2.2%、3.1%，城商行和农商行保持了较高增速，分别为11.5%和13.9%。一季度多数银行的不良率出现改善。后续随着经济复苏，银行净息差见底，银行经营状况有望企稳回升。

再来看一季度业绩表现较好的证券行业。券商于2023年一季度扭转2022年经营下滑状况，实现营业收入和净利润双增长。一季度券商板块营收同比上涨38.5%，归母净利润同比上涨85.5%，其中有20家上市券商实现净利超200%的增长。当前，券商估值处于过去十年来的低位，安全边际足，在业绩反转的催化下，券商板块有望迎来估值修复。

综上，吴鹏认为，“虽然经过前期反弹，大金融整体估值仍旧处于低位。从今年的基本面变化上，保险和券商今年会有明显的业务改善并会兑现在业绩中，而银行则是一季度略微承压后趋于平稳。情绪和资金仍旧是主导，短期表现存在剧烈波动可能，例如今天的明显回调；从中期看，整体大金融当前估值仍旧处于中低水平，部分个股尤其是基本面明显改善的个股，仍旧有估值修复的空间。”