EG弱 难改下面有多大空间？

本周国际油价下跌，加上检修装置重启，主港库存堆积，乙二醇上行动力不足，节后冲高回落，2301合约期价一度跌破4100关口。基本面上，受能源危机和季节性影响，原油、煤炭价格坚挺，国内负荷在各线技术亏损下缓慢上涨。但后续终端需求面临季节性走弱，聚酯负荷易跌难涨，乙二醇前期交货。预计价格重心偏弱，单边操作可做空做空，乙二醇可作为套利中聚酯链的空品种。

低利润下供应恢复缓慢。

此前检修过的福建古雷、陕西延长、新疆天鹰已陆续重启。国庆假期后，国内开工率已增至53.02%，较9月下旬的低点上升约10个百分点。同时，近期玉林化工180万吨新装置已启用，市场对远月国内乙二醇增产的预期加强。

然而，在高成本的影响下，乙二醇的各个工艺仍然处于亏损状态。虽然石油输出国组织减产利好被市场消化，经济衰退忧虑再次主导盘面，原油回吐，但目前原油供应依然紧张，库存拐点未见，下方空间有限。同时，目前神华榆林的车检装置产能为60万吨，预计11月份贡献产量，但其他新装置的生产可能会推迟到明年。预计乙二醇的实际供应恢复速度可能较慢。

图1:乙烯生产利润(元/吨)；乙二醇负荷(万吨)数据来源：CCF

中东大船到港卸货，港口库存回升。

9月份受台风影响，很多码头关闭，进口货物收缩，设备维修增加，供应量明显减少。随着叠加旺季的到来，需求逐月增长，多因素共振下乙二醇港口库存持续下降。但节日期间，远洋合同货物将陆续到港，主要港口到港量将明显增加，重叠装船水平下降，库存将再次积累。截至10月10日，华东主要港区梅格港库存回升至89.2万吨。虽然较8月份明显回落，但仍处于历年高位，较去年同期增长70.55%。

根据华东地区主要港口的到港量预测，预计10日至16日的到港量为12.5万吨，处于中性水平。由于海外装置仍有检修计划，且前期检修装置未重启，后期进口预测略有下降。但由于近年来国内产能的增加和进口依存度的下降，进口下降的实质性影响有限，国内需求较差，供给逐渐增加。预计未来乙二醇库存将继续上升。

图2:华东港口乙二醇库存(万吨)；资料来源：CCF

刚需提振有限，旺季过后需求会再次减弱。

随着气温逐渐下降，“银十”对市场有一定支撑。但由于终端需求没有实质性改善，国内消费增长缓慢，外需缺乏增量订单，目前旺季所剩时间不多。因此，在经历了原油上涨后的投机备货后，江浙地区聚酯纤维的产销再度走弱。

同时，聚酯本身还处于高库存低利润的状态。虽然近期长丝和短纤现金流有所回升，但由于原料端挤压利润，长丝库存一直较高，聚酯效益仍然不佳

受能源危机和季节性影响，原油价格坚挺，国内负荷在乙二醇的过程损耗下缓慢上涨。同时，后续终端需求面临季节性走弱，聚酯整体开工难以提升，乙二醇前期储存利好现金。在供需偏弱的情况下，预计乙二醇以弱势整理为主，单边操作可作为空聚酯链。(期货投资咨询作者证号：Z0015931)