DeFi系列——抵押借贷篇

本文章框架如下，让读者对DeFi借贷系统原理，运作方式和重点项目有初步了解。

1）借贷是DeFi的基石

2）DeFi借贷系统运转原理

3）DeFi借贷与传统金融的优劣势

4）DeFi借贷重点项目概要

5）DeFi借贷系统的应用发展方向

DeFi入门知识普及篇：普及了DeFi行业的体系及各赛道的基本情况：DeFi在借贷的基础上已经构建了一个包括借贷、DEX、衍生品交易所、资金池、稳定币、保险等多种产品的完整的金融体系。

今天我们将深入梳理DeFi重要基石之一：抵押借贷。

一、借贷是DeFi的基石

DeFi借贷起源于2018年、发展于2019年、爆发于2020年，截止到2021年3月18日，DeFi借贷金额高达168亿美元。

DeFi借贷金额高达168亿美元

借贷是整个DeFi世界的基石，在理解这个逻辑之前，我们需要对稳定币有所了解。稳定币是公链币之间交换的媒介。链上抵押以MakerDao发行的DAI为代表，通过在MakerDao设置的智能合约里质押ETH来获得DAI。在区块链上，去中心化的稳定币DAI是最重要最底层的核心组件，而产出DAI的抵押借贷协议自然而然就成为了整个DeFi世界的基石了。

二、DeFi借贷系统运转原理

1）点对点

ethland （19年迭代更名为Aave）17年上线时候就采用点对点的形式。点对点形式的特点是会有稳定的利率，但缺点是不可以自由存取。Dharma合约锁定90天利息，借款人借款后，第1天和第90天还款都一样，都要付90天的利息。

2）点对合约

点对合约又称为稳定币类型。以Makerdao为例，存款人将加密货币存入合约中，当借款时，只可以从合约中借出一种资产—DAI，DAI是锚定美元的稳定币。

3）基于资金池智能合约的借贷模型

传统的中心化借贷系统是以点对点的方式进行撮合执行的，目前以币安、火币、欧易等中心化交易所为典型代表。当下大部分去中心化借贷均采取资金池的方式，例如：Compond、 Aave、Flux等等。资金池形式借贷协议的好处是可以自由存款、借款、还款。

去中心化的DeFi借贷系统则有所不同，目前主流项目均普遍采用了「资金池」模型来解决流动性的问题，实现借贷需求的快速撮合，如下图所示，作为「存款人」可以将自己的闲置资产「存入」资金池，并且在需要的时候随时「取回」，而「借款人」可以从资金池里面「借出」一笔资金，并在任意时候进行「偿还」。系统将根据资金池里面的资金进出情况，实时调整动态的「存款利率」与「借款利率」。

DeFi资金池运作模式

与中心化借贷系统的有所区别在于，DeFi借贷系统的资金使用率（U = 借款额/存款额 *100%）并非越高越好。当资金使用率超过最优使用率时，借款利率会大幅上升，以抑制更多的借款需求，保障资金池的安全。

「存入」、「取回」、「借出」、「偿还」、「利率调整」、「清算」这是触发DeFi借贷系统最主要的六项事件。

由于DeFi借贷系统基于去中心化的智能合约来运行，没有一个中心化的数据库来记录用户存入/取回/借出/偿还的时间，因此通常使用以太坊网络区块高度作为时间标记来更新一个资金池的利率指数Index，当「六项事件」中的任何一个事件触发时，该资金池的Index指数便会随之更新（Indexn = Indexn-1 * r），同时根据算法计算出系统动态的「存款利率」与「借款利率」，并更新相关的用户侧利息数据。

三、DeFi借贷与传统金融的优劣势

DeFi借贷优势

DeFi借贷能够模拟现实世界里的金融系统，了解不同用户的资金需求，并提供用户间相互资金融通的平台，以提供存款凭证代币的方式，将同一资产穿梭、重复使用于不同的DeFi协议之中，从而数倍地提升资金在金融市场上的使用效率。DeFi借贷能够无边际成本的支持符合同质化代币标准的所有加密资产之间的借贷，并能够根据市场供需，自动化的计算与调整市场的借贷利率。还可以与其它DeFi协议进行灵活组合，从而实现多层、多级、复杂、嵌套金融交易的自动化运行。

DeFi借贷劣势

DeFi借贷是运用区块链技术开发的智能合约，任何技术方案都存在漏洞，就存在可能被黑客攻击可能。这是完全依赖技术的劣势。

四、DeFi借贷基础设施——公链简介

ETH（以太坊）公链

谈论DeFi第一时间都会想到以太坊，甚至只谈论以太坊，好像以太坊就代表着DeFi的全部，这是因为目前DeFi项目主要集中在以太坊公链上，作为公链之王——以太坊的认可程度最高，拥有最多的用户基础，无论是技术基础还是生态储备，都是其它公链所难以媲美的。

由于DeFi项目持续火爆，以太坊的转账费用、交易费用（swap）太高了，网络拥堵时期，，对于广大散户非常不友好。希望ETH2.0升级能够解决扩容、拥堵等问题。

中心交易所推出公链：币安的BSC，火币的Heco

由于DeFi项目的火爆，像EOS、波场，币安的BSC，火币的Heco等公链纷纷加入战局。因为ETH的交易费用太贵，币安的BSC和火币的Heco一推出，就吸引不少项目入驻。因为中心化交易所有用户基础、有项目经验，也有长期积累的资本，成为了公链不可忽视的一方。

五、DeFi借贷重点项目概要

目前在DeFi领域里使用场景最多的三个借贷项目分别是Compound、MakerDao及AAVE。

截至3月19日，DeFi借贷项目的锁仓额与币种等情况

王者Compound

Compound是构建在以太坊网络上的去中心化借贷协议，上线于2018年9月。目前，Compound支持ETH、USDT、DAI、BAT等共计9种资产的抵押借贷。Compound通过构建多组资金池借贷系统，发放与存款本息额等值的凭证代币cToken，利用凭证代币与基础存款资产的汇率升值的方式来支付利息。用户可通过抵押一种数字资产，来借贷资金池中的另一种资产。

Compound开创了流动性挖矿风潮，也造就其了成为借贷的至尊王者。2020年6月16日，Compound启动流动性挖矿，短短20天内，锁仓金额从约1.8亿美元增至6.5亿美元，用户增至约6000。截至到2021年3月19日，锁仓金额高达66亿美元。

MakerDAO

MakerDAO是允许用户用基于算法的利率以DA的形式获得贷款的DeFi协议，DAI是一种价值锚定1美元的稳定币。作为抵押，贷款方需要存入价值至少为贷款价值的150%或以上的ETH或BAT。如果任何Maker贷款（这些贷款也称为CDP）的抵押品价值低于了150％ 的门槛，就会被清算，而抵押资产会被拍卖从而保持系统的稳定。

AAVE

AAVE是一种DeFi协议，该协议使用流动资金池提供借贷服务，通过发放与存款本息额等量的凭证代币aToken，通过增加凭证代币数量的方式来支付利息。但与Compound不同的是，Aave还为用户提供了其他功能服务，例如稳定的利率和闪电贷。

在Aave v1中，借款人仅向贷方支付利率。在Aave V2中，开发人员使用储备金替代了“服务费”。这大大增加了协议收入。2021年2月，Aave的收入可能会达到1000万美元，相当于Compound去年12个月的收入。与Compound一样，Aave协议资金（大约50万美元）将会分配给尚未使用过这笔费用的AAVE代币持有人。

六、DeFi借贷系统的应用发展方向

以资金池为核心模型的DeFi借贷系统的蓬勃发展，确实满足了部分用户的资金借贷需求，然后，相比于传统金融行业，功能仍显不足，从金融应用发展的角度去思考，我们认为，DeFi借贷系统未来将会有如下多个方向的扩展：

总结

DeFi借贷系统的资金池模型、闪电贷等技术创新带领了一股新的创新浪潮，在开发者与社区用户的共同努力下，DeFi借贷系统及其生态产品将进一步发展，并不断的与主流金融、主流资产进行融合、创新，开启未来新的金融秩序。

免责声明:本文是不构成任何投资建议。