人工智能板块结构性回调分化 关注下游应用创新

人工智能板块结构性回调分化 关注下游应用创新

今年以来，GPT-4引爆人工智能板块，AI行情可谓一枝独秀，市场热情高涨。如何看待4月不少AI概念股回调？博时基金权益投资四部投资总监助理兼基金经理肖瑞瑾认为，主要原因在于2-3月市场短期上涨幅度较大，同时欠缺基本面兑现和业绩支撑。

“4月份是上市公司一季报披露期，没有业绩支撑的相关概念板块下跌在所难免。但结合行业实际推进速度看，预计二季度开始，国内下游人工智能应用将进入快速增长期，因此短期市场回调将暂时告一段落。”

1、AI板块结构性回调分化属合理

“4月以来市场的回调主要集中在计算机、通信两个一级行业，与此相反，下游应用占主导的传媒一级行业悄然走强。这表明4月以来市场对人工智能板块的投资逻辑发生了转变，投资重心从人工智能模型为代表的计算机、算力为代表的通信行业，逐步转移到AI应用为代表的传媒行业，包括游戏、出版、影视剧等AI赋能的下游行业呈现了较大幅度上涨。”

肖瑞瑾认为，以上说明近期回调是结构性的，不表明AI板块出现了系统性风险，市场有其内在运行逻辑，短期业绩难以兑现的计算机和通信行业下跌符合市场逻辑，同时业绩稳健增长的下游应用领域得到更多投资者关注也在情理之中。

对于AI板块内部发生分化的现象，传媒、游戏势如破竹而芯片等细分赛道有所回调，肖瑞瑾认为，结合一季报等基本面因素，板块内部的这种分化趋势是合理的，并且有三个逻辑支撑。

首先，包括芯片在内的上游算力和大模型由于一季度普遍业绩较为平淡，市场逻辑充分演绎，因此在一季报业绩期欠缺催化剂。

其次，随着大模型技术成熟，国内下游应用市场将迎来快速发展期，下游应用市场规模空间更为广阔。

最后，随着下游应用的逐步成熟和扩张，使用人数不断增加，算力不足的瓶颈和模型能力又将成为市场关注点，市场逻辑将会重新转回到上游芯片算力和大模型环节。

2、当前是较好配置时点，重点关注人工智能下游行业的应用创新

从当前位置来看，相关龙头公司估值在经历一定幅度扩张后，整体呈现了较大的分化。前期市场逻辑充分演绎的算力、人工智能大模型等龙头公司估值仍处于偏高位置，需要业绩的兑现来支撑估值。

同时，人工智能将显著驱动下游应用场景创新和新商业模式，国内企业近期密集发布了人工智能大模型，随着监管层明确适用的行业监管规则后，将看到国内下游应用的快速扩张，并转化为实在的收入和利润，对下游应用行业构成显著支撑，也对前期估值大幅扩张的人工智能模型和算力行业构成基本面支撑。肖瑞瑾认为，当前是较好的配置时点，重点关注国内人工智能下游行业的应用创新。

从过往互联网行情的发展经验可以借鉴到，目前AI行情先于基本面演绎。那么，作为专业投资人如何选股？“需要具备宽阔的投资视野、开放的投资心态和专业的跟踪能力，才能充分把握市场投资机会并识别其中的龙头企业。”

首先，投资需要拥有广阔的视野。在投资视野层面，需要统筹电子信息、通信硬件以及计算机软件、下游应用等综合性的投资能力，理解行业内部的产业发展逻辑和资本市场演绎路径。

二是需要具备开放的投资心态。短期估值领先于基本面的阶段，市场会出现一定程度的无效定价，但短期适度的泡沫有助于行业获取充分的社会资源，以实现补偿式的快速发展，因此开放的投资心态有助于适配人工智能行业早期的投资模式。

三是需要快速建立专业的跟踪能力。积极努力向产业一线靠拢，在调查研究中深入技术底层和行业前沿，理解技术、商业模式的创新趋势，并从中识别出真正能跑出来的公司。