方正证券：盈利下行接近尾声，主板表现优于科创板

方正证券：盈利下行接近尾声，主板表现优于科创板

2022年底以来，全球通胀高企，海外央行持续大幅加息，海外经济衰退风险日益增加。随着国内疫情防控政策优化调整，消费和生产受到短期冲击，2022年四季度A股盈利增速触底。2023年一季度经济恢复好于市场预期，A股上市公司盈利情况明显改善，本轮盈利下行周期接近尾声。我们认为，今年二季度以后经济复苏仍将持续，这将为股票市场带来丰富投资机会。今年整体经济环境偏向于慢复苏，传统顺周期行业盈利增速弹性不大，周期属性弱、成长属性较强的行业或机会更大。建议关注业绩支撑确定性强、估值处于合理偏低水平的消费复苏产业链、医药、港股恒生科技等投资机会。

A股整体来看，2023年一季度A股上市公司单季净利润增速为2.7%（2022Q4单季净利润增速为-7.6%）。2022年四季度受国内疫情防控政策优化调整影响，A股上市公司单季净利润增速大幅回落，2023年一季度盈利开始改善。从盈利的影响因素来看，2023年一季度上市公司营收增速基本持平，三项费用率下降，毛利率显著改善。

分主要市场板块来看，上证主板2023年一季度单季净利润增速大幅上升，深证主板一季度净利润增速降至负值区间，创业板、科创板、北证A股单季净利润增速大幅下降。2023年一季度单季净利润同比增速上证主板上市公司为5.7%（2022Q4为-8.1%），深证主板为-6.6%（2022Q4为4.5%），创业板为6.9%（2022Q4为85.7%），科创板为-45.5%（2022Q4为-28%），北证A股为-24.7%（2022Q4为-9.4%）。

分行业来看，2023年一季度31个一级行业中有19个行业单季净利润增速为正，其中有5个行业单季净利润增速超过30%，计算机、非银金融行业景气度明显改善。ROE方面，一季度农林牧渔、社会服务、非银金融等行业ROE（TTM）明显改善，钢铁、有色金属、基础化工等ROE（TTM）明显下滑。

从细分行业来看，在我们跟踪的108个细分行业中逾6成细分行业一季度净利润录得同比增长，其中有34个行业单季净利润增速超过30%。增速居前的主要为火力发电、医院、锂电池、影视院线等行业。从细分行业所属板块来看，消费板块表现最佳，中游制造、非银金融净利润增速靠前，周期板块多数行业表现不佳。

风险提示：宏观经济不及预期、历史经验不代表未来、海外经济衰退影响出口、地缘政治冲突加剧、产业政策变化等。