开源证券：预计二季度成长风格仍是市场主线，下半年顺周期或有望启动

开源证券：预计二季度成长风格仍是市场主线，下半年顺周期或有望启动

弱复苏环境：继续坚定成长主线——A股2023年中期投资策略-20230509

1、宏观环境：预计2023Q2国内经济仍处于“复苏初期”

2023Q1经济数据整体超预期，但亦观察到经济周期与盈利周期出现背离，意味着国内经济尚处于复苏初期。结构上来看：（1）消费：静待复苏斜率再次上扬；（2）投资：短期库存约束，下半年有望提升对“硬科技”基本面支撑；（3）出口：不悲观不亢奋，全年仍有望实现“软着陆”。预计2023Q2继续维持“弱复苏”环境，伴随经济内生动力逐步修复，下半年仍存在由弱走强的可能。

2、流动性大概率继续趋势回升，估值仍处较低水平

2023H1A股流动性明显改善，后续仍看好流动性继续趋势回升，叠加A股估值仍处于较低水平，流动性驱动下估值有望扩张：一方面，伴随年内需求复苏，信用传导更加通畅；另一方面，美联储加息或达到尾声，在经济衰退风险加大背景下，美债长端收益率大概率持续走低，对我国流动性掣肘有望持续减弱。

3、市场风格：预计成长风格仍是市场主线

基于我们所构建的风格投资时钟框架，当宏观经济处于弱复苏环境、流动性逐步回升及风险偏好持续改善，同时成长风格不具备估值约束的背景下，成长风格有望具备更高的上涨弹性。预计2023Q2成长风格仍是市场主线，更看好硬科技及医药；伴随经济复苏，下半年顺周期或有望启动。

4、行业配置：

成长：预计2023年AI+所引领的TMT行情仍有望贯穿全年，主要基于：（1）经济 “弱复苏”；（2）AI+有望带动新一轮产业周期，2023Q1部分TMT行业业绩已经出现改善；（3）基金持仓配置仍处于低位。考虑到历史复盘来看产业周期所引领的行情持续期较长，中长期维度来看向上行情趋势不变，但后续表现或出现分化，重点看好有业绩、估值合理、机构逐步加仓的方向。

消费：伴随经济内生动力增强，看好可选消费及服务消费的修复弹性，建议关注医美、消费电子及汽车。

中特估：关注央国企提估值逻辑：包括一带一路、具备永续增长率（g）及有能力提高分红率的“中字头”组合等投资方向。

风险提示：（1）国内经济复苏不及预期；（2）美国超预期加息；（3）工业用电未见明显扭转；（4）历史回溯数据对于当前的判断或存在偏差。