东方策略：5月A股展望及十大关注标的

东方策略：5月A股展望及十大关注标的

回顾4月A股市场：随着联储加息预期与地方性银行挤兑风险尘埃渐落，国内市场更聚焦于宏观数据与基本面研究。整体来看，4月市场呈现出AI和“中特估”两条主线行情外加板块轮动的支线行情：一季度受到追捧的AI+概念在4月出现分化：传媒走出独立行情，而电子、计算机、通信较大幅度回调；“中特估”方面持续小步慢涨行情，盘面上看似乎是获利出清的资金流入中字头板块，实则自去年12月以来，“中特估”走出了一条独立主线；受益于一季度销售回暖，地产及地产链触底反弹。

宏观经济方面，弱复苏下仍有亮点：1）宽信用继续兑现：经济内生修复带来的融资需求、地产景气度修复、以及居民预期转变等内生因素驱动信用扩张已经成为事实。展望后续，复苏仍处在初始阶段，积极看待内需修复的中长期趋势；2）消费进一步复苏，产投与就业交相辉映：二季度有几个变量可能会带来增量变化：一是消费倾向的进一步修复，以及五一传统旺季可能呈现更高弹性；二是第三产业投资与相应的就业，我们认为低通胀恰恰意味着未来有更大修复空间；3）政策的角度，稳增长与高质量发展并重：总体而言，今年完成GDP增长目标难度不大，进一步进行总量刺激的诉求较低，政策更侧重于进行相机决策。

展望23年5月A股市场：四月一季报尘埃落定，五月关注的因子转变为产业高频数据和信息为主。同时，关注市场在一季报后对行业趋势方向是否有选择的变化，目前从市场表现看预期不变，但仍然需要一定时间消化和凝聚共识。科技行业方面，与上月观点一致，产业消息催化对科技板块的演绎有较为重要的影响，科技板块在拥挤度较高的情况下，要维持相对强势，需要产业发展的进程不断被市场认知，随着市场认知的不断提升，产业发展的趋势对市场来说会越来越清晰，趋势的确定性决定了科技板块的强势，突破市场固有想象力的公司具备拔估值的能力，目前人工智能对各行业的影响正逐渐被市场认知，目前还处在向上趋势中。

配置方面：目前政策方面，仍然是强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为新经济动能相对旧经济动能已取得决定性优势。五月份，市场对经济复苏的悲观预期仍在，但整体复苏方向不变，预期差仍然存在，但复苏高度的博弈也很难展开。新经济动能方面，全年看好数字经济为首的科技板块，人工智能发展进程超预期的情况下，整个数字经济发展也有望加速，看好科技成为贯穿全年的主线，上限较高，逢调整进行配置，机会大于风险。关注配置储能和新能源车相关细分领域龙头的机会，整体板块机会有很强的不确定性，但细分领域的格局和盈利趋势有好转的可能。关注此前受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。关注电力和除科技板块以外的高端制造行业，具备稳健发展的预期。

具体来看：1）经济复苏板块方面，预期不高，把握超跌机会为主。关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域；2）新经济动能方面，继续看好人工智能为首的科技主线，看好数字经济、创新药、储能、新能源车（零部件、电池链和整车）、高端制造、电力和平台经济。3）作为贯穿全年的主线，中特估板块趋势稳步向上，关注油气资产重估、红利指数、一带一路相关和数字经济的央国企。

23年5月关注标的为：恒瑞医药(行情600276,诊股)（600276，买入）、万兴科技(行情300624,诊股)（300624，未评级）、中国科传(行情601858,诊股)（601858，未评级）、寒武纪(行情688256,诊股)-U（688256，未评级）、中微公司(行情688012,诊股)（688012，买入）、中国电信(行情601728,诊股)（601728，买入）、中国铁建(行情601186,诊股)（601186，未评级）、中国石油(行情601857,诊股)（601857，未评级）、中国中铁(行情601390,诊股)（601390，未评级）、<？XML:NAMESPACE PREFIX = "W" />中国移动(行情600941,诊股)（600941，买入）。

风险提示：一、经济复苏不及预期；二、政策推进不及预期

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2023年5月策略观点展望：新经济动能胜出

宏观及政策：弱复苏下仍有亮点

（一）宽信用继续兑现

4月11日，央行发布3月金融数据，3月新增人民币贷款3.89万亿，同比多增7600亿；3月新增社融5.38万亿，同比多增7235亿。社会融资规模存量为359.02万亿，同比增长10%（前值9.9%）。3月末，广义货币（M2）余额281.46万亿元，同比增长12.7%，增速比上月末低0.2个百分点，比上年同期高3个百分点；狭义货币（M1）余额67.81万亿元，同比增长5.1%，增速比上月末低0.7个百分点，比上年同期高0.4个百分点

居民端信贷连续两个月实现同比多增，短贷和中长贷双双向好，一是指向居民风险偏好有所改善；二是去年同期居民信贷表现偏弱，基数较低；三是与同期地产销售走强、消费复苏相呼应。3月新增居民户贷款1.2万亿，同比多增4908亿，去年则是同比少增3940亿。3月居民短期贷款同比多增2246亿，可能指向疫情防控措施优化调整后，居民部门消费倾向和风险偏好均有所修复，根据央行调查，一季度居民更多消费和更多投资的占比分别较上季度提升了0.5和3.3个百分点；居民中长期贷款同比多增2613亿，对应同期商品房销售改善。经济修复期居民债务有望持续扩张，信贷由企业“独挑大梁”转向由居民和企业共同推动。

企业中长期贷款延续高增长，指向当前稳增长的力度偏强，企业投资意愿也在好转。3月新增企业中长期贷款2.07万亿，同比多增7252亿，也反映当前稳增长的力度偏强，政策性金融工具项目持续落地、重大项目推进带动基建相关融资需求。

一季度信贷总量强劲，结构也呈现改善的趋势，但同时高频数据、低通胀等又指向了弱复苏，形成了宽信用与弱经济的格局，我们认为，经济内生修复带来的融资需求、地产景气度修复、以及居民预期转变等内生因素驱动信用扩张已经成为事实。展望后续，复苏仍处在初始阶段，积极看待内需修复的中长期趋势。

（二）当前经济弱复苏，二季度仍值得期待

4月18日国家统计局公布最新经济数据，一季度GDP同比增长4.5%；3月规模以上工业增加值同比增长3.9%；社会消费品零售同比增长10.6%；1-3月固定资产投资累计同比增长5.1%。

经济取得了不错的开局，一季度GDP同比增长4.5%，两年复合增速为4.6%。其中，最终消费支出同比拉动3%，资本形成总额同比拉动1.56%，净出口同比拉动-0.06%。假设二季度GDP维持两年复合增速不变，则上半年GDP同比将达到5.8%，全年经济增速大概率超过“5%左右”的目标。

居民消费意愿小幅回暖，但距离疫情之前仍有较大的差距，我们认为这会成为二季度除基数之外的修复空间所在。一季度城镇居民的消费倾向为57.7%，比去年同期小幅提高0.4个百分点，但低于2019年同期61.5%。社零数据虽然好于前期市场预期，但两年平均增速仅3.3%，比前两个月下降了1.8个百分点，环比0.15%的增速也远低于2019年同期的0.79%。

固定资产投资增速小幅放缓至5.1%，扣除价格因素，同比增长7.1%，增速分别比上年全年和同期加快2.2个和4.5个百分点。结构上看：基建延续高增，反映政策对经济复苏的强支撑；制造业投资高位放缓，工业企业利润和产能利用率双双下降，但同时信贷为制造业投资提供了较强的支撑；房地产投资走弱。房地产投资方面，1-3月房地产开发投资小幅下降至-5.8%，新开工面积大幅下滑至-19.2%（-9.2%），受制于房企融资困难等因素，今年地产由销售端到投资端的传导不如以往顺畅。

我们认为，从环比上，二季度有几个变量可能会带来增量变化：一是消费倾向的进一步修复，以及五一传统旺季可能呈现更高弹性；二是第三产业投资与相应的就业，我们认为低通胀恰恰意味着未来有更大修复空间，三是政策的角度，引入外资和地方化债将成为今年余下时间最大的观察点，外资对相关产业链产值和出口也会带来一些帮助。总体来说，一季度数据略好于预期，但结构上还有诸多瑕疵，而二季度除了基数，也存在着更多期待，对于修复的后劲，依然可以保持信心，迎接同时包含基数和内生动能的二季度增长。

（三）政治局会议：稳增长与高质量发展并重

中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。具体来看：

就当前经济形势，会议指出，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。对经济形势的判断更多的是强调了经济转型所面临的困难，而非短期的经济增长动能不足。

就当前经济稳增长任务和措施，会议指出，恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，形成扩大需求的合力；要多渠道增加城乡居民收入，改善消费环境等；要发挥好政府投资和政策激励的引导作用，有效带动激发民间投资。货币政策和财政政策延续了此前基调，强调通过促销费、扩投资打通经济循环堵点。

会议较大篇幅强调了高质量发展，会议指出，要加快建设以实体经济为支撑的现代化产业体系，既要逆势而上，在短板领域加快突破，也要顺势而为，在优势领域做大做强。要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能。具体提到了新能源汽车、储能、人工智能等产业。

总体而言，今年完成GDP增长目标难度不大，进一步进行总量刺激的诉求较低，政策更侧重于进行相机决策。会议更聚焦经济转型、实现高质量发展所面临的困难和阻碍，更侧重经济发展的中长期目标，包括：要加快建设现代化产业体系；要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁垒；要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探索创新；要加强地方政府债务管理，严控新增隐性债务。

A股4月市场回顾

（一）4月，全球主要股票市场指数大多上涨，涨幅前5的是：印度SENSEX30、英国富时、日经225、巴西IBOVESPA、道指，分别上涨3.18%、3.13%、2.91%、2.50%和2.48%。恒生指数下跌，跌幅是2.48%。

（二）从A股主要指数表现：4月宽基指数大部分收跌，仅红利指数、上证指数、上证50和科创50收涨，涨幅分别为5.42%、1.54%、0.59%和0.59%。

（三）从行业月度涨幅来看，传媒领涨，建筑、非银金融、石油石化和银行涨幅居前，涨幅分别为：13.70%、10.77%、6.53%、6.17%和4.55%。

A股估值情况：风险溢价小幅回落

（一）4月，A股风险溢价小幅回落，从全球几大主要权益市场比较来看，A股沪深300指数风险溢价水平为5.38%，低于恒生指数的6.68%，仍显著高于富时100和标普500指数。

（二）从主要指数的市盈率和市净率历史十年以来的分位角度来看，主要指数估值分位小幅回落：中证500和沪深300市盈率和市净率均处于历史20-30分位；创业板指市盈率跌至10分位以下。

A股资金面回顾

23年5月A股配置展望

四月市场指数方面，多数震荡调整，与3月走势相反，整体先扬后抑，其中上证指数、上证50和科创50指数冲高回落后收涨，沪深300、创业板和中证1000指数收跌。继两会对经济发展目标和结构的定调降低了市场对经济复苏高度的预期后，随着4月发布的一季度经济数据，市场对复苏高度的期待基本落定，后续将跟随实际的经济数据进行定价的调整，预计不会进行过早的预期博弈。旧经济动能预期放低以后，会继续加强对高质量发展和对科技发展的重视。3月政策的指引也确立了新旧经济动能中，以科技为首的新经济动能占据较大预期优势。新经济动能仍然是全年最大的主线，股价涨幅过大和拥挤度提升会引发波动和调整，但仍然是配置机会。行业配置思路方面，四月一季报尘埃落定，五月关注的因子转变为产业高频数据和信息为主。同时，关注市场在一季报后对行业趋势方向是否有选择的变化，目前从市场表现看预期不变，但仍然需要一定时间消化和凝聚共识。科技行业方面，与上月观点一致，产业消息催化对科技板块的演绎有较为重要的影响，科技板块在拥挤度较高的情况下，要维持相对强势，需要产业发展的进程不断被市场认知，随着市场认知的不断提升，产业发展的趋势对市场来说会越来越清晰，趋势的确定性决定了科技板块的强势，突破市场固有想象力的公司具备拔估值的能力，目前人工智能对各行业的影响正逐渐被市场认知，目前还处在向上趋势中。

目前政策方面，仍然是强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系的表述。我们认为新经济动能相对旧经济动能已取得决定性优势。五月份，市场对经济复苏的悲观预期仍在，但整体复苏方向不变，预期差仍然存在，但复苏高度的博弈也很难展开。新经济动能方面，全年看好数字经济为首的科技板块，人工智能发展进程超预期的情况下，整个数字经济发展也有望加速，看好科技成为贯穿全年的主线，上限较高，逢调整进行配置，机会大于风险。关注配置储能和新能源车相关细分领域龙头的机会，整体板块机会有很强的不确定性，但细分领域的格局和盈利趋势有好转的可能。关注此前受美国利率压制影响的板块，比如创新药、医疗器械。关注电力和除科技板块以外的高端制造行业，具备稳健发展的预期。

具体来看，我们推荐关注以下3个方向：

经济复苏板块方面，预期不高，把握超跌机会为主。 关注泛消费、地产链、有色、化工等行业内的细分领域。

新经济动能方面，继续看好人工智能为首的科技主线，看好数字经济、创新药、储能、新能源车 （ 零部件、电池链和整车 ） 、高端制造、电力和平台经济。

作为贯穿全年的主线，中特估板块趋势稳步向上，关注油气资产重估、红利指数、一带一路相关和数字经济的央国企。

东方证券(行情600958,诊股)2023年5月度关注标的

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我们十大关注标的组合4月的涨跌幅为-1.68%。

23年5月关注标的为：恒瑞医药（600276，买入）、万兴科技（300624，未评级）、中国科传（601858，未评级）、寒武纪-U（688256，未评级）、中微公司（688012，买入）、中国电信（601728，买入）、中国铁建（601186，未评级）、中国石油（601857，未评级）、中国中铁（601390，未评级）、中国移动（600941，买入）。

“东方策略月度关注标的”说明

依据东方证券最新策略研究观点和行业配置建议自上而下进行筛选，并结合行业研究自下而上的基本面研究。

关注标的筛选范围:全部A股，但主要从东方证券研究所深度跟踪研究的公司中挑选。

关注标的仓位：100%。

关注标的包含个股数量及权重：每期关注标的包含10只股票，每只权重均为10%。

参考基准：以沪深300指数作为主要参考基准。

风险提示

一、宏观经济下行超预期

二、政策推进不及预期