安信机械-郭倩倩：检测试验板块2022年报及一季报综述

　　■2022年检测试验板块年报总结：板块景气度依旧，业绩靓丽。我们选取八家代表性公司作为分析样本，2022年公司收入合计为169.5亿元，同比增长28.39%，净利润合计为24.0亿元，同比增长21.48%。业绩稳定增长主要得益于供给端检测产能扩充、需求端新兴行业快速发展、“全面自主可控”背景下检测需求持续释放。

　　■2022年板块毛利率及净利率保持稳定，费用率管控得当。样本公司期间费用率为29.37%，同比降低2.33pcts，体现板块头部公司的运营效率日渐提升，规模效应稳步凸显。2022年板块经营活动现金流量净额为32.4亿元，同比提升34.44%，净现比为134.83%，行业头部公司回款良好，资金储备充沛。2022年板块人员效率指标向好。2022年样本公司人效为45.1万元/人，同比增长13.32%；人均创利为6.4万元/人，同比增长7.22%，行业头部公司逐步形成以人为本的内部竞争力，而非单纯依赖行业景气度。

　　■2023年一季报总结：疫情影响逐步消退，留存订单处理加速。2023年Q1检测试验板块延续了2022年的增长趋势，2023年Q1样本公司收入合计为33.66亿元，同比增长21.68%，净利润合计为2.05亿元，同比增长155.76%。业绩增速较快原因或为：1）疫情影响逐步消散，留存订单加速处理提振收入；2）下游需求进一步恢复，推动检测板块运营效率提升。2023年Q1净利润增速远高于营收增速，主要原因为一季度是检测行业传统淡季，行业整体利润体量较小，叠加2022年Q1疫情影响利润基数较低，最终导致表观净利润增速较高。

　　■2023年一季度板块期间费用进一步优化，投建拓产趋势延续。2023年Q1样本公司期间费用率为35.37%，同比降低2.27pcts。我们认为优化原因首先是行业回暖营收规模提升，其次是行业头部公司根据2023年的业务布局对组织架构、业务以及人员进行了调整，从而提升效率。2023年Q1样本公司资本开支为7.66亿元，营收比重为22.75%，资本开支状态整体看较为乐观，或预示了检测试验板块2023年旺盛的发展势头。

　　■后市展望：消费基本盘稳定复苏已至，新兴产业拉动检测试验需求。随着消费的复苏以及科技研发的持续投入，国内检测试验板块将会进一步发展，投资关注点主要在于居民生产消费的活跃度，以及国内整体科研经费的增长趋势。2023年国内消费市场复苏已现，2023年3月我国社会消费品零售总额达到3.79万亿，同比增速高达10.6%，改善明显，消费、食农、环境以及相关产业检测机构或迎来业绩修复。对于物理方向的检测试验业务，当前我国研究及试验经费支出稳定增长，在自主可控的发展背景下，国产替代逐步成为拉动检测试验的重要因素，原本属于海外检测机构的业务会天然转移至国内进行。军工、新能源车以及航空航天行业的检测试验均有着较好的发展前景。

　　■投资建议：我们建议重点关注物理及工业检测试验能力出众，受益于科研经费投入以及产业升级的专业型试验龙头苏试试验(行情300416,诊股)；计量及环境可靠性试验业务根基深厚，乘国改之风着力优化业务结构，持续提升净利率的广电计量(行情002967,诊股)；在结构力学性能测试分析系统、PHM系统以及电化学工作站领域国内领先，2023年Q1业绩亮眼的东华测试(行情300354,诊股)；已建立起全国检测试验服务网络，受益于消费、食农、医药等板块复苏，效率逐步提升的综合型检测龙头企业华测检测(行情300012,诊股)及谱尼测试(行情300887,诊股)。

　　■风险提示：制造业景气度下滑，行业竞争加剧，宏观经济复苏不及预期，统计样本只能一定程度反映板块全貌，可能失真。