国海证券5月十大金股：神州泰岳、玲珑轮胎、吉祥航空、传音控股等

　　【国海5月金股组合】

　　【4月金股收益图】

　　【历史收益图】

　　【策略观点】

　　联系人：胡国鹏

　　（1）逻辑：①经济弱复苏的态势不改，整体呈现冷热不均的格局，符合复苏初期的特点。工业生产、地产和制造业投资受到高库存拖累，服务业和消费有望持续修复，出口改善的可持续性有待观察。②流动性仍是对股票市场有利的格局，伴随美国银行业风险的再度发酵，5月美联储议息会议大概率将成为本轮加息的终章，短期美国债务上限问题或导致美债短端利率存在上行压力，但对长端利率影响有限。③经济弱复苏形势下，国内货币政策维持稳中偏松态势。政治局会议政策基调重结构而非总量，稳就业、稳外贸、稳民营经济是当前重点工作安排，产业发展重点在新能源及人工智能领域，前者在于做大做强，后者则是乘势而上。5月中亚峰会即将召开，今年首场重大主场外交活动有望提振市场情绪。④5月风格重回成长占优的概率较大，过去十年5-7月是成长占优并且延续性较好的一段时期，核心在于业绩进入空窗期，与此同时经济逐步进入淡季，亮点相对有限，但产业趋势进入验证期，容易出现有利于新兴产业发展的催化剂。5月市场有望回归全年主线，AI+应用场景不断丰富，央企指数ETF发行提供增量资金，配置上看好TMT+中特估，5月首选行业为传媒、计算机、建筑装饰。

　　风险提示：流动性收紧超预期，经济失速下行，中美摩擦加剧，疫情超预期恶化、相关标的公司未来业绩的不确定性等。

　　【传媒·神州泰岳(行情300002,诊股)】

　　联系人：姚蕾

　　（1）逻辑：①公司主营是游戏+计算机双主业。旗下全资子公司壳木游戏是游戏出海龙头，贡献收入&；利润基本盘，2022年海外收入占比86.52%，位居Sensor Tower数据2022年中国手游发行商海外收入榜第8名，2022年游戏业务贡献7.65亿利润，预计2023年贡献9亿利润。旗下主力SLG产品《旭日之城（Age of Origins）》2022年流水同比稳中有增，贡献主要流水与利润。国内近期连获2款版号，储备《无尽苍穹》1月开设首个测试服，计划于2023年正式推广运营，同时海外2023年计划上线2款新品，有望贡献利润增量。②公司软件和信息技术服务业务持续优化，担当成为数字化转型的驱动者和赋能者。子公司鼎富智能2022年实现营业收入6671.66万元，实现归母净亏损6647.63万元，2021年实现盈利393.89万元。同时为推进公司NLP技术在金融领域应用场景的进一步落地，鼎富智能以自有资金1300万元收购及增资安徽鼎众数科80%的股权，以人工智能技术赋能不良资产催收，提升催收业务效率及合规性，推动行业数字化发展。

　　（2）催化剂：海外《旭日之城》流水有望进一步提升，国内SLG新品《无尽苍穹》将于2023年上线；鼎富智能在智能催收场景逐步增收增利，并有望于2023年拓展更多落地场景。

　　（3）业绩和估值：预计公司2023-2025年收入为57.6/67.2/76.4亿元，归母净利润为7.5/9.2/11.1亿元，对应EPS为0.38/0.47/0.57元，对应PE为35.9/29.4/24.3X。

　　风险提示：政策监管趋严、市场竞争加剧、流量成本上升、计算机业务经营情况不及预期、创新业务发展不及预期、新产品上线进度及表现不及预期、在运营游戏产品生命周期不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持风险、市场风格切换、行业估值中枢下行等。

　　【化工·玲珑轮胎(行情601966,诊股)】

　　联系人：李永磊

　　（1）逻辑：① 产能投放节奏合理，海外市场份额有望提升。 2023年投产的项目包括： 德州扩建 120 万套/年卡客车胎项目、湖北乘用车及轻卡胎三期半钢项目、吉林一期半钢产能、以及塞尔维亚全钢和半钢产能，塞尔维亚工厂二季度可以量产发货。 ②国内出行及货运需求增长。 疫情政策放开，同时叠加天气转暖，出行需求有望提升，半钢替换端需求有望提升； 经济恢复带动货运需求提升，全钢替换端有望好转，2023年4月，整车货运流量指数均值为95.48，同比+12.67%，环比 -5.35%。 ③ 商用车销量提升，带动配套需求好转。 受到疫情及国五切国六标准影响，2022年国内重卡销量为67.19万辆，同比-51.84%，下滑严重。3月商用车产销量分别为43.5万辆和43.4万辆，环比分别增长37.1%和34.2%，同比分别增长20.6%和17.5%。 ④ 轮胎出口量逐步恢复，验证海外终端需求韧性。 2022年下半年，受到海外市场经销商库存较高的影响，中国轮胎出口量下滑，目前出口量出现好转，2023年3月我国半钢轮胎出口量为2578.08万条，同比+26.38%； 全钢轮胎出口量为1071.88万条，同比+6.75%。 订单恢复验证终端需求韧性。

　　（2）业绩和估值：预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为17.27/26.97/31.46亿元，对应PE为19、12、10倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：全球经济下滑、原材料价格大幅上涨、海运费价格大幅上涨、国际贸易摩擦加剧。

　　【交运·吉祥航空(行情603885,诊股)】

　　联系人：许可

　　（1）逻辑：①本轮周期的上行基础比2000年以来历次情况都更为扎实，首次出现供需双兑现，周期的高度和长度值得期待。三大基本逻辑：潜在需求增长孕育基础，核心航线提价打开空间，供给增速受限放大弹性。②吉祥航空α与β兼备，且估值低，具备较强性价比。自身有强α：23年、24年机队引进预计持续保持10%以上增速，明显领先行业5%的水平；九元品牌航网结构疫情期间大幅改善。尽享行业β：吉祥品牌近5成航线布局在国内高价值市场，且已经有6架宽体机，周期上行阶段能够充分享受票价弹性。③2023年五一假期期间，民航国内线呈现量价齐升态势，其中日均旅客运输量较 2019 年同期增长约 2 成，票价较 2019 年涨幅约三成。在接下来的二、三季度，伴随供需差边际改善以及票价弹性显现，大周期行情有望提前演绎。

　　（2）业绩和估值：预计公司2023-2025年归母净利润分别为归母净利润分别为12.65亿元、34.52亿元、31.15亿元，对应PE分别为31.37倍、11.50倍、12.74倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下滑，行业不安全事件，疫情再度反弹。

　　【电子·传音控股(行情688036,诊股)】

　　联系人：葛星甫

　　（1）逻辑：①库存水位历史绝对低位，出货量拐点已现，经营节奏明确向上。22Q3至今，公司坚定执行去库存策略，财报库存水位将至历史最低区间（22Q2=>；23Q1存货金额为：95亿=>；74亿=>；60亿=>；55亿），而随着22M3公司老机型库存水位的显著下降及新机型的陆续恢复，及公司市场份额的不断提升，预计出货量有望持续向上，为公司业绩增长打下坚实的基础。②扩品类+移动互联大概成长空间，AI赋能加速公司发展节奏。公司作为深耕第三世界国家的龙头厂商，凭借着手机业务打造的广阔的用户基础，及“一带一路+人民币国际化”等国家战略，公司在手机市占率快速增长的同时，扩品类+移动互联业务为公司打开了另一成长空间；而AI浪潮下，公司积极拥抱产业趋势，手机、移动互联等业务多维度探索AI场景，为公司的发展前景提供了更大的想象空间。

　　风险提示：汇率波动风险、新机型需求不及预期风险、新兴市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险，测算或存在偏差，仅供参考。

　　【医药·达仁堂】

　　联系人：周小刚

　　（1）逻辑：①具有深厚的中药老字号品牌基础，安宫牛黄丸三家非遗之一（另外2家为同仁堂(行情600085,诊股)、广誉远(行情600771,诊股)），并储备了最为丰富的现代中药品种资源：599个批准文号；122个独家生产品种；254个医保品种；94个基药品种；1个国家机密品种；1个国家秘密品种。②速效救心丸医院端+OTC端同时发力，推动心脑血管线产品放量。公司通过“中国心健康行”活动建设胸痛中心，进行学术推广；零售端增加药店覆盖度，加强终端动销。未来速效从急救-常服的使用场景增加， “常吃不犯比犯了再吃要好”理念持续推广，看好速效常服空间。通过速效救心丸全力开展“篮子工程”，带动其他产品迸发增长新活力。③推动核心产品价值回归，清咽滴丸、京万红软膏、清肺消炎丸已有较大价格调整，期待速效推进价值回归。④改革焕新，组织框架调整（整合销售平台和生产平台），提高费效比，并将推出股权激励计划。公司十四万规划中提出工业收入2023-2025年复合增长18%，同时在降费控本的过程中，我们预计利润端复合增速有望达到25%+。

　　（2）业绩和估值：将2023-2025年归母净利润上调为11.17/14.11/17.70亿元，对应当前股价PE为29.79/23.57/18.79 倍，维持 “买入”评级。基于公司品牌力、产品力媲美一线OTC，同时国企改革业绩确定性高，具有估值溢价空间，2025年公司市值看到500亿+

　　风险提示：重点产品销售推广不及预期的风险。原材料涨价过猛导致产品毛利润降低的风险。产品提价不及预期的风险。疫情波及范围广影响产品销量的风险。门店扩张低于预期的风险。

　　【环保·仕净科技(行情301030,诊股)】

　　联系人：王宁

　　（1）逻辑：①光伏制程污染治理龙头，以低温液态催化脱硝技术为核心，客户覆盖光伏组件出货量前十大企业中的八家，22年订单快速增长；②已与中建材签署76亿协议，末端治理下游市场进一步打开；21年项目人员接近翻倍，后续产能释放有望带动水泥领域收入大幅提升；③推进钢渣资源化项目，捕集烟气CO2，与钢渣、矿粉、粉煤灰等其他材料混合制备超细高活性优质复合矿粉，为水泥、钢铁厂减碳降本，打开新市场空间；④在宁国经开管委会支持下，布局Topcon电池片项目，一期9+9GW产能预期23年底前投运，将大幅增厚24年业绩

　　（2）业绩和估值：预期23/24/25年净利润分别为3.2/10.7/14亿，对应PE分别为19/6/4X。

　　风险提示：传统业务订单增速不及预期；新业务拓展进度不及预期；并购节奏不及预期；公司业绩增速不及预期；并购整合效果不及预期；实验室产能释放速度不及预期。

　　【计算机·科大讯飞(行情002230,诊股)】

　　联系人：刘熹

　　（1）逻辑：①星火大模型及大模型应用成果发布在即。2022年12月，公司启动了“1+N认知智能大模型技术及应用”专项攻关。2023年5月6日，公司将正式发布讯飞星火大模型，讯飞AI学习机、讯飞听见、讯飞智能办公本、讯飞智慧驾舱、讯飞开放平台，5项应用成果也将同步发布。②讯飞大模型将在行业率先深度应用。讯飞大模型具备算法、数据和算力多重优势：1）算法讯飞独家承建了认知智能全国重点实验室，获得13项认知智能国际竞赛冠军，是业界最广泛流行的中文预训练模型之一。2）数据。公司NLP等认知智能技术已广泛应用于教育、医疗、办公、汽车等领域应用。3）算力。讯飞已建成4城7中心深度学习计算平台，并在总部自建有业界一流的数据中心。并坚持深度学习框架和平台的自主研发，实现了核心技术底座自主可控。③技术红利将通过“平台+赛道”逐渐兑现。1）“平台””：讯飞开放平台上的开发团队通过API调用等方式获得星火大模型的各项能力，与平台之间按调用量付费、应用合作分成、流量分成及订阅付费等方式分享价值。2）“赛道”：大模型赋能教育、医疗、办公、车载等行业，形成技术领先的行业专用模型，与大规模商业应用互相促进。

　　（2）业绩和估值：预计2023-2025年公司归母净利润分别为17.39/27.19/38.21亿元，对应PE分别为77.55/49.58/35.29X，给予“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行影响下游需求，中美博弈加剧，技术研发不及预期，业务拓展不及预期，市场竞争加剧。

　　【电新·宁德时代(行情300750,诊股)】

　　联系人：李航

　　（1）逻辑：①锂价企稳，产业链排产恢复。Q1需求不佳+锂价暴跌，是非常明确的电池产业链盈利底部。进入Q2,4月产业链去库基本结束，叠加锂价逐步企稳，4月情况小幅改善，5月需求开始走上复苏通道，将拉动电池排产向上，Q2起持续好转。②动力储能双轮驱动，龙头地位稳固。22年电池出货289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池出货242GWh，同比增长107%，全球动力电池市占率约37%，同增4pct；储能电池出货量57GWh，全球储能电池市占率约43%，同增5pct。我们预计23年动力电池出货有望超300GWh，储能电池出货有望100GWh。海外动力市场，已与福特开展技术授权的合作模式，且该模式有望复制打开美国市场，今年在欧美的市占率有望继续提升。③新技术陆续落地，继续领跑。公司麒麟电池已经量产，全球首搭麒麟电池的量产车极氪009已正式交付。公司钠离子电池首发落地奇瑞并将于今年启动量产。公司4月发布凝聚态电池，电芯单体能量密度达500Wh/kg。该产品目前正在进行民用电动载人飞机项目的合作开发，车规级应用版本有望2023年内量产。公司技术研发引领行业，新产品密集落地夯实公司长期竞争力。

　　（2）业绩和估值：预计2023-2024年公司归母净利润分别为450/610亿元，对应PE分别为23/17X，给予“买入”评级。

　　风险提示：政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下调；行业竞争加剧等。

　　【食品饮料·贵州茅台(行情600519,诊股)】

　　联系人：薛玉虎

　　（1）逻辑：业绩确定性高，改革红利持续释放。①业绩确定性强，开门红超预期：公司2022年收入超额完成15%的增速目标，今年一季度业绩增速达20%，考虑量、价、直销占比提升、新品等因素，今明年仍是提速年。②估值性价比高：茅台今年估值不到30倍，处于偏低水平，看好全年股价30%以上空间。③营销改革持续推进，红利尚未完全释放：营销改革举措逐步落地，渠道、产品结构持续优化，i茅台贡献下直营渠道占比已达46%。公司对资本市场重视度也有提升，控股股东时隔9年增持，彰显对未来发展信心。白酒目前行业向上趋势不改，年报和一季报后业绩明确凸显分化，看好板块今年整体表现，分化下注重选股，坚守优质公司。

　　（2）业绩和估值：预计公司2023-2025年净利润为765/919/1106亿元，对应估值29/24/20倍。估值性价比高，并且茅台有提价的能力和空间，当前估值并非茅台实际估值，维持“买入”评级。

　　风险提示：疫情反复导致消费受抑制；市场竞争加剧导致费用提升；经济大幅波动致白酒价格下滑；产品升级节奏不及预期；食品安全风险。

　　【建筑建材·中国交建(行情601800,诊股)】

　　联系人：盛昌盛

　　（1）逻辑：①基建业务占比超80%，海外业务占比接近20%，均为建筑央企最高，直接受益基建投资与“一带一路”。截至2022年底，公司基建建设、基建设计、疏浚和其他业务四大板块占比分别为88.39%、6.7%、7.1%、2.5%其中基建设计业务与疏浚业务毛利较高，分别达16.02%、13.34%，基建建设业务毛利率稳定在10%上下。②国企改革与价值重估方面，公司通过多种措施提高资产质量。在第二轮国企改革“高质量发展”整体要求下，“一利五率”考核体系重视经营性现金流及ROE考核，公司将通过公募REITS发行等方式，将现有高速公路运营类资产逐渐盘活、出表，同时筛选降低新增项目的投资额及投资回收周期，从而降低资产负债率、回正现金流、提高ROE水平，目前第一单REITs已经发行完毕并出表，会加速推动扩募，2023年已经有3个备选项目。③与中国建材旗下祁连山(行情600720,诊股)资产互换、分拆设计业务上市方案已通过公司股东大会，目前已提交交证监会审批，若顺利有望与2023年内完成交易。2022年公司收入、归母净利润同比分别增长5.02%、6.16%，处疫情以来较低增速水平，随着政策优化调整、公司资产质量及盈利能力提升，未来有望持续改善、根据公司2022年股权激励考核目标，2023-2025年公司ROE、EVA目标均实现递增，长期看好公司稳健发展。

　　（2）业绩和估值：预计2022-2024年归母净利润分别为199.81、221.93、241.66亿元，对应PE分别为5.41、4.87、4.48倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：基建投资不及预期；下游订单回款不及预期；上游原材料价格持续上涨；重组事项存在不确定性；疫情反复影响经济。

　　详情依次请见如下报告：

　　2023-05-03 国海策略：《乘势而上》；

　　2023-05-03神州泰岳：《2023Q1业绩超预期，关注主力游戏产品及海外新品表现》；

　　2023-01-31 玲珑轮胎：《2022年受商用车及疫情等拖累，期待一季度业绩修复》；

　　2023-05-01 吉祥航空：《1Q顺利扭亏，拥抱景气周期》；

　　2023-02-28 传音控股：《业绩符合预期，库存去化超预期，需求边际复苏趋势明确》；

　　2023-05-01 达 仁堂：《一季报业绩增长超预期，期待中长期价值释放》；

2023-04-28 仕净科技：《业绩超预期；新增订单超40亿》；

　　2023-04-23 科大讯飞：《全年增长信心充足，讯飞星火大模型将发布》；

　　2023-03-11 宁德时代：《动力储能双轮驱动，2022年业绩符合预期》；

　　2023-04-26 贵州茅台：《内外部理顺，Q1业绩奠定未来增长趋势》；

　　2023-04-04 中国交建：《行业持续复苏，推荐建筑板块投资机会》。

　　

　　重要提示

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