边缘化b股今年意外上涨

来源：金融投资报

现在，仍然关注和投资b股的人大概已经很少了。难怪沪深两市b股只有92只，市值不到800亿。与a股市场相比，它绝对是一个迷你市场，自然很少有人会关注它的涨跌。但是，如果你花时间去看看这个市场，你会发现这个市场的走势还是挺好的。上证b股今年以来的涨幅已经超过16%，远远超过同期上证综指的涨幅。深证b股虽然涨幅没有那么大，但已经连续第三年上涨，期间累计最大涨幅接近100%，盘中最高指数接近历史最高点。

b股作为中国证券市场对外开放的窗口，在两个证券交易所成立初期就开始运作，本身就是外汇融资体制改革的一次试验。上世纪90年代中期，b股市场一度发展迅猛。不仅部分企业通过发行b股走上资本市场之路，一些已经发行a股的上市公司也争相发行b股，b股融资规模大于a股。此时，b股似乎在国内证券市场上扮演着不可或缺的角色。然而，随着h股的大量发行，香港股票市场取代了国内b股市场，成为国内企业筹集外资的主要渠道。但b股本身的问题如制度不完善等也逐渐暴露出来，不可避免地阻碍了其发展。进入2000年后，b股基本停止了新股发行和再融资，市场交易逐渐低迷。2001年b股改革，即对境内居民开放。于是，b股的股份易主，从主要由境外投资者持有，变成主要由境内投资者持有。之后b股走势基本与a股保持同步。比如2006-2007年期间和2015年上半年，b股大规模随a股走出去。尽管如此，一方面由于a股市场发展迅速，另一方面又没有新的上市公司，b股在证券市场的吸引力不断下降，日益边缘化，以至于一些上市公司提出了从b股退市，转投h股或a股的计划。到目前为止，已经有几家公司这样做了。这些公司离开b股市场可能是好事，但对于b股市场来说，意味着市场规模将进一步萎缩。正因为如此，b股在国内证券市场的地位进一步下降。然而，正是在这样的背景下，b股市场表现出了比a股市场更强的走势，这是相当出乎意料的。

分析b股的结构可以发现，b股的分化非常明显。虽然有相当一部分上市公司业绩平淡，但也有一部分是不错的。比如上交所的宝信B、锦江B、湖北B，在赛道和盈利能力上各有优势。它们相对于a股的价格优势也让一些投资者愿意投资它们。从指数来看，当一些优质股票的价格越涨越高时，其在指数中的权重自然会逐渐增加，对市场的影响也会在一定程度上明显显现。客观地说，目前沪深两市b股指数的上涨，不能简单地判断为整体性行情，而是相对于a股市场更为突出的结构性行情。由于b股规模小，少数股票一涨，指数就上去了，形成了“少数决定多数”的一定格局。

b股的这段行情也告诉人们，只要上市公司质量好，即使交易环境不理想，还是会有一定的机会。另一方面也提示b股投资者，如果能系统分析上市公司，挖掘出业绩优秀、有潜力的品种，在b股上市中是可以获利的。目前，许多b股投资者将希望寄托在上市公司进行股权改革，将b股转换为h股或a股上。虽然这也是一种思路，但是我们要看到，沪深两市符合条件的b股上市公司并不多，一些既有a股又有b股的公司，要想把b股转换成a股，处理好与a股投资者的关系并不容易。因此，在监管部门没有出台解决b股问题的系统政策之前，选择持有流通在外的b股，是避免投资损失、实现稳定收益的最佳方式。b股指数一年来的悄然上涨也很好地说明了这个问题。