这个综艺又火了！总体来看 跑赢大盘新产品首日涨幅近30% 最多一月涨三倍发生了什么事？

来源：经纪人中国

今年以来，可转债的防御性得到了充分体现。截至5月6日，中证转债指数跌幅仅为9.9%，远低于上证综指、创业板指数等主要股指。

由于可转债整体表现良好，今年投资者对可转债仍保持较高的热情，这也导致当年新发债券的中签率远低于去年的平均水平。新债上市的涨幅也让投资者羡慕不已，年内上市首日平均涨幅达28.17%。

次新债的炒作也很普遍。5月6日，盘龙转债上涨17.49%，上市不到一个月涨幅超过300%。不久前上市的可转债集合首日涨幅高达133.53%。市场人士指出，一个券种的极端市场价很难带动整体市场情绪回暖，甚至对投资者情绪有一些负面影响。市场还是需要主线带动的稳步上涨。

可转换债券估值稳定。

可转换债券市场整体抗跌。Wind数据显示，截至5月6日，中证转债指数跌幅仅为9.9%，远低于上证综指、创业板指数等主要股指。

“今年以来，可转债市场跟随权益市场下行，但跌幅明显较小，体现了可转债的债性特征。在熊市中，可转债会比股票更抗跌。”有分析称。

“2022年初至今，随着股价的大幅调整，虽然转股溢价率进一步被动上调，但债底保护属性凸显，可转债进入筑底状态。即使在股价下跌的情况下，可转债价格的下跌也有纯债底支撑，下跌空间有限，呈现‘以退为守’的特征。”德邦证券分析师高远在接受经纪公司《中国》采访时说。

此外，高远指出，当股价跌幅过大时，发行人可能会选择降低股价，以促进转股。当转股价格下调时，可转债的转股溢价率会迅速降低，可转债的内在价值会得到修复，可转债的价格会更加坚挺。

事实上，近期已有多家上市公司发布公告称，董事会提议修改股价。如赛武转债董事会拟将可转债转股价格由32.90元/股修改为19.2元/股，新北洋、正邦科技、贵州燃气等上市公司也已公告，董事会拟向股东大会提交修改转股价格的议案。

除了整体跌幅较小，可转债市场估值也处于高位。Wind数据显示，截至5月5日，沪深两市公开募集的可转债平均转股溢价率高达46.78%，处于绝对历史高位。

大春基金转债策略拟任基金经理张认为，此轮转债溢价率的上升更多是由于转债价格下跌与正股价格的不对称，正股整体下跌幅度远大于转债，使得转债溢价率被动上升。从另一个角度来看，可以认为市场正在逐渐建立权益市场大幅下跌后上涨的预期，对后市的乐观情绪正在积聚。

不过，高远认为，以可转债转股溢价率的算术平均值来衡量可转债的整体行情并不十分准确，少数转股溢价率较高的可转债可能会抬高整体平均值。在目前的市场环境下，仍有不少优质可转债的转股溢价率在10%以下。

“我们不仅要关注可转债的转股溢价率，还要关注可转债的绝对价格

中签率持续下降的背后，是新债上市首日的高平均涨幅。年内，新债上市首日平均涨幅高达28.17%。不少新债上市后被资金“炒”得沸沸扬扬，极大地吸引了投资者的目光。

比如4月19日上市的集合可转债，上市首日涨幅达133.52%。4月21日上市的可转债集合，上市首日涨幅达73.43%。

很多时候，新债不仅上市首日暴涨，最近也有很多钱炒作。盘龙转债4月8日上市首日涨幅57%，但这只是一个开始。截至5月6日，不到一个月时间，盘龙转债价格已达412元，涨幅312%。

“炒新债其实反映了市场整体主线的缺失。正如今年以来权益市场以投机为主一样，可转债市场也缺乏明确的市场主线；同时，可转债跟随权益市场下跌后，新债定价更低，比以前更划算。”张说，因此，在资金的推动下，出现了“炒”新债的情况。这种情况对市场来说不是一个健康的状况。“投机”往往导致暴跌，个别债券的极端市场价格难以带动整体市场情绪回升，甚至对投资者情绪产生一些负面影响。市场还是需要主线带动的稳步上涨。

高远也认为，近期换手率较高的可转债可能会出现可转债绝对价格高、溢价率高的双高现象，这主要是由于新上市可转债中部分大股东配售的可转债仍处于限售期，且可转债规模较小，交易资金集中时价格上涨较快。一般公募基金、保险资管等大型机构客户不太可能参与短期价格波动较大的双高转债，但对于个人投资者来说，需要做好风险防控，防止转债价格回归合理估值水平带来的估值波动。

后市投资需谨慎。

对于可转债的投资，目前市场参与者普遍持谨慎态度。

“目前市场面临经济基本面下行、外部流动性萎缩、地缘政治形势依然复杂、国内疫情尚未得到很好控制等负面压力。很难判断短时间内是否会有明显的改善。因此，目前的投资策略是以安全为基础的。”张表示，一是可以关注有政策优惠的行业，如基建、物流、强制消费、医药等行业；第二，避免选择高价高值的优惠券。在不确定的市场环境下，高估值会产生相对负面的影响；第三，在权益市场下跌的过程中，可以关注一些转股意愿强烈的公司，改变可转债条款；最后，就是控制仓位。在市场还未平静之前，保持略低的仓位是比较合理的选择。

高远认为，上市公司发行可转债期间，财务费用中的利息支出是将可转债的摊销余额乘以实际市场利率计算出来的，而不是按照较低的可转债票面利率计提。利润表计入的利息费用大于利息支付产生的实际现金流，会拖累公司部分利润表的净利润数据，但实际上公司的盈利能力比报表反映的要好。

“目前可转债投资策略更关注低价可转债的修订公告。对于评级较高的低价转债，债底保护较好，发行人信用资质较强，纯债溢价率已逼近历史低位，转债进一步下跌空间有限，是防御性资产配置的较好选择。”高远说。