方正证券：大盘后市还会有新高，TMT行情没有结束，只是从普涨转向龙头的结构行情

方正证券：大盘后市还会有新高，TMT行情没有结束，只是从普涨转向龙头的结构行情

核心观点

对于即将到来的4月底行情及5.6月份行情观点不变，那就是业绩的“利空出尽”，市场风险偏好重新提升，中小市值股的主题投资将重头再来。

盘面分析

外有美对华科技制裁进一步加码的影响，内有一季报、年报集中披露的扰动，内外因素扰动，上周大盘如所预期，走出了先扬后抑、大幅波动的走势。最终，全周大盘以下跌1.11%收盘，创业板下跌3.58%，两市总成交量较前一周减少约1.28%，这表明内外因素的扰动，场外资金观望为主，场内资金存量博弈，市场“围城”效应不强，市场情绪波动较大，市场信心有所不足。

量能未能增加，结构分化较大，蓝筹表现较好，题材波动较大，龙头逆市而上，垃圾大幅回落，追高易套，底部补涨，但机构资金追涨杀跌。上周五，有11家个股涨停，有2家个股涨幅为20%，涨幅超过10%涨停板之上的个股有20家，有29家个股跌停，无个股20%跌停，跌幅超过10%跌停板之上的个股有114家，有71家个股涨幅超过5%，有883家个股跌幅超过5%。

由于上周主题投资依旧火热，对资金形成了“虹吸”效应，机构资金加快了调仓步伐，上周表现相对较好的为保险、石化、银行、煤炭、“中特估”概念、家电、建筑、食品饮料等，跌幅较深的为半导体、电子、地产、软件服务、5G概念、建材、医药、环保等，资金典型的防御为主。量能难以释放，结构分化较大，大盘波动加大，资金防御为主，“二八”现象常态，是上周盘面主要特征。

技术面分析

从技术上看，上周大盘对3400点围而不攻，走出了先扬后抑的倒“V”字型走势，以下跌报收，并呈价跌量缩的走势（沪市价跌量增，深市价跌量缩）。5周线支撑，90周周线及126周周线得而复失，周K线组合形态为“避雷针”，短线盘中还有回调压力，10周均线有望形成支撑。

日线技术指标显示，上周五大盘低开低走，一路震荡走低，以最低点收盘，并呈价跌量增态势，5日线反压，10日线及20日线失守，价跌量增的量价关系，加之5日线拐头向下，短线盘中还有回调压力，但由于技术上严重超卖，继续回落的空间有限，短线向30日线及60日线寻支撑。

分时图技术指标显示，5分钟MACD指标底背离，15分钟SKD指标回落到跌至3.48的极致，30分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标跌至底部，短线大盘盘中有反弹要求，但30分钟及60分钟MACD指标空头强化，也将抑制大盘盘中反弹空间。

上证50价跌量增，10日线、20日线、30日线及半年线失守，价跌量增的量价关系，日线MACD指标的拐头向下，日线SKD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但30分钟SKD指标底背离，60分钟SKD指标跌至底部，惯性回落后，盘中也将有反弹要求。

沪深300价跌量增，5日线反压，10日线、20日线、30日线、60日线、90日线及年线失守，日线MACD指标死叉，日线SKD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但由于指数严重超卖，继续回落的空间有限，技术上存在反弹要求。

科创50价跌量缩，5日线及10日线失守，日线MACD指标及SKD指标重新死叉，加之K线组合为不规则的“穿头破脚”线，短线盘中还有回调压力，但由于技术上严重超卖，短线盘中继续回调的空间有限。

创业板价跌量增，5日线反压，中短期均线空头排列，日线MACD指标死叉，价跌量增的量价关系，短线盘中还将继续回落，但技术上的严重超卖，60分钟SKD指标回落到底部且极致，短线继续回落的空间有限。

综合各主要宽基指数的技术分析，我们认为，短线大盘盘中还有回调压力，但进一步回调的空间有限，30日线及60日线有较强支撑，由于上周五大盘走出了放量的“长阴惊魂”式走势，技术上又严重超卖，而快跌慢涨又是牛市特征，短线大盘盘中回落后，有望走出震荡回升走势，本周大盘有望走出先抑后扬走势，反弹力度及高度由量能决定，放量则反弹力度大，缩量则反弹力度小。

基本面分析

上周五，A股市场再度出现了跌宕起伏的走势，大盘盘中大幅波动，20日线盘中失守，大盘K线形态基本为光头光脚的长阴线，两市量能再度释放，之前强势的TMT股大幅下跌，跌幅在10%跌停板之上个股近70家，科创50指数盘中一度跌幅超过4%，无论是业绩好的，还是业绩差的，科技股基本全线下跌，市场对后市大盘走势及TMT股是否见顶的争论开始加大。

引发上周五大盘大幅波动、TMT股基本上全线下跌的原因，一件是美总统拜登预计在未来几周内签署一个行政令，来限制美国企业对华关键经济领域的投资，包括半导体、人工智能、量子计算等，另一件是寒武纪(行情688256,诊股)发布了一份公司股票交易异常波动公告，两件扰动因素给近期一直持续火热的CHATGPT概念炒作泼了一盆冷水，与此同时，为数不少的TMT行业的上市公司也发布了“大小非”减持警告，给市场心理及流动性预期造成较大的压力，TMT上市公司公告似乎是引发上周五TMT股大幅回落的原因所在。

那么，该如何看待上周五大盘的大幅波动，如何看待TMT上市公司公告引发的股价大幅调整走势，大盘后市还会创新高吗，TMT的行情有可能就此熄火吗？这是市场关心的问题，我们的观点是：大盘短线回调，不改上升趋势，大盘后市还会有新高，TMT大幅回落是一次因业绩因素引发的大洗盘，是一次内部结构的大调整，TMT行情没有结束，只是从普涨转向龙头的结构行情。

从4月10日以来的盘口看，我们可以得出这样一个结论，那就是上周五TMT股大幅回调的内在原因就是业绩因素，即4月中下旬是年报一季报集中披露的时间窗口，TMT股多以中小市值股为主，行业估值水平远在市场整体水平之上，业绩的集中披露将抑制行业上行空间，再叠加之前TMT股在信创、ChatGPT、数字中国的主题投资旗帜下，股价走出了大幅上涨走势，存在着较大的获利盘，这才是真正引发TMT股出现大幅回落走势的内在动力。

但我们更注意到，即便是上周五TMT股迎来回落，但TMT板块并未出现全面大幅深调，TMT股内部分化走势非常明显，估值较高且股价涨幅较高的及业绩亏损的TMT股，股价回落的幅度非常大，而低估值的行业龙头股股价回调的幅度小，有的甚至还走出逆市上涨走势，即便是TMT大幅回调，“业绩的α+主题的β”成为机构资金坚守的“港湾”。

从历史规律看，牛市多长阴，长阴必惊魂，惊魂必放量，后市有新高，快跌慢涨是牛市大盘运行的特征，而大盘每一次出现放量下跌的“长阴惊魂”走势，基本上都是大盘要突破一个重要关口前出现的，如2014年9月16日的放量，就是为大盘突破2444点重要压力位之前做准备的，2014年12月9日的放量，就是为大盘为后市能够有效突破3000点关口做准备的，也就是说在大盘突破一个重要压力位前，市场都会通过一次大跌方式，清洗掉技术派的浮筹，市场筹码进行充分地交换，后市大盘才会轻松跨越重要压力位。

此次，大盘兵临去年7月5日高点3424点之下，却对3424点围而不攻，之所以采取围而不攻的策略，原因就在于去年6月27日至7月8日期间，大盘在3350点—3424点之间构筑了一个小的“圆弧顶”，这个“圆弧顶”也被市场称之为“光明顶”，两市总成交量约为11.458万亿，多方在经过长途跋涉后，若不休整就直接向3424点发起冲锋，不但力不从心，而且有可能出现多头力量耗尽的现象，退一步海阔天空，经过回撤蓄势后再发起冲锋，多方再度冲击3424点重要压力位，并且能够到达“事半功倍”的效果，这也是大盘出现“长阴惊魂”走势的原因所在。

我们的观点非常明确，美国对我国的科技制裁升级导致的科技股大幅回落，是外在因素的扰动，并不会导致以TMT为代表的科技股行情就此夭折，美国对我国的科技制裁升级已多次，从历史规律看，每一次制裁升级，科技股都是先抑后扬、愈战愈勇，数字经济是我国当下与未来的经济基础，TMT行情是内生式的，加之中美之间在AI领域的较量会愈演愈烈，TMT的结构行情不是短期的，将是中长期的，每一次回调是“洗盘”与“赛马”的过程。

无论是4月以来A股盘口发生的变化，还是4月行情主线仍为“中字头”+TMT的双主线，还是该跌不跌、该涨不涨的盘口特征，乃至大盘兵临“光明顶”前放量下跌式的“长阴惊魂”现象出现，都预示着大盘中长期震荡盘升的走势不会改变，跨越3424点并向更高的阻力位发起挑战势在必行，经过短暂的蓄势整理后，TMT的结构行情还会重新走强。

操作策略

对于即将到来的4月底行情及5.6月份行情观点不变，那就是业绩的“利空出尽”，市场风险偏好重新提升，中小市值股的主题投资将重头再来，股市有一句谚语，那就是牛市中“黄金难买牛回头”，短期回调给中线投资带来跌出来的机会，“五一”小长假前一周的大盘有望走出先抑后扬的走势。操作上，轻指数、重个股，逢低关注金融、“中字头”补涨股、军工、新能源、电气设备、生物医药、军工、TMT行业龙头股及“三低”股，回避无业绩的题材股、垃圾股及退市风险股。