市场震荡整理重在量能的变化

来源：金融投资报

本周市场呈现震荡走势。上证综指、深证成指、创业板指分别下跌0.93%、1.61%、0.94%。私人投资者认为，市场有望在震荡整理后继续反弹。投资者可以关注板块轮动的节奏和量能的变化，逐步配置新年行情。

杨德龙(知名私募人士):

正确认识上市公司的内在价值

价值投资的本质是以低于内在价值的价格买入一家好公司。但是说起来容易做起来难。有效市场假说假设投资者是理性的，但人不是冷冰冰的计算器。相反，大部分人都是被贪婪、恐惧、嫉妒等破坏客观性、导致重要事情发生的情绪所驱使。也就是说，大多数投资者是非理性的，这意味着有效市场假说在现实中很难存在。这是一种理想的情况。一个存在错误和错误定价的市场是可以被具有非凡洞察力的人打败的，也就是说，市场的低效率创造了良好表现的可能性。我们有可能通过做上市公司的基本面分析和估值研究来获取超额收益。如果价格严重偏离内在价值，也就是说，你会发现股票便宜或定价过高的可能性。要想投资成功，对企业内在价值的准确估计是根本出发点。没有它，大多数可持续投资成功的希望只是希望。

最古老也是最简单的投资原则是低买高卖。看似显而易见，但时低时高。我们计算企业内在价值，很多投资者用的是最简单的方法，就是市盈率。但市盈率有明显的局限性，只适合稳定增长的企业。对于周期性行业，成长型行业，有品牌价值的消费品，市盈率其实并不合适。因为市盈率只是反映了业绩稳定增长的企业的财务回报，并不能反映企业未来的成长性。计算企业的内在价值，要学会使用DCF，现金流折现法，和PEG，结合企业的成长性。如果企业未来继续增长30%，我们可以给它更高的PE。但是PEG不一定等于1。对于有品牌价值的消费股和高成长性的新能源，我们可以给它们更高的PE倍数。如果你对企业内在价值的估计是正确的，随着时间的推移，资产价格会趋于与资产价值一致。

确定价值的关键是熟悉财务分析，学习估值模型。这就需要大家花时间和精力去学习基本的价值投资方法，学习基本的金融知识。很多投资者学习价值投资，其实是想学习基本面研究方法和机构投资方法。了解企业的价值、价格、发展前景，关键是要深入了解行业。投资者心理可以导致几乎任何股票的短期定价，不管其基本面如何。最安全最赚钱的投资就是在没人喜欢的时候买。久而久之，一旦股价大幅上涨，开始受到投资者的追捧，正确的价格就只能朝一个方向变化，上涨。但是，如果有一个共识，所有投资者都认为证券价格会上涨，那么它可能已经涨到顶部了。

最后，要注意投资的风险。没有人能准确预测未来，所以风险是不可避免的。投资时要考虑控制仓位和风险。世界上最冒险的事情就是认为没有风险。我们在投资的时候可能无法避免股价波动的风险，因为短期的趋势是不可预测的，但是要避免基本面变化的风险。也就是说，股价波动其实是一种短期风险，可以称之为虚假风险，而基本面变化才是真正的风险。我们通过投资优质龙头股或优质基金，抓住企业的长期成长机会。这样才能尽可能规避经营风险，只承担股价波动的风险。

陈(知名私募人士):

在反复活跃的热点中寻找目标。

本周市场呈现震荡反弹的走势，看似反弹，但赚钱没那么容易。如果节奏不对，却盲目追涨杀跌，可能赔钱比跌更容易。因为下跌行情中很多人还能顺应大势，控制风险，来回剧烈波动的震荡行情，面临着被追入坑中，割肉后两边挨打的局面。周五虽然大涨，但不能认为是突破，只是反复震荡的延续，而且这种基调还会维持一段时间。总的来说，目前来看，不适合死眼看行情。禁止涨后看涨，跌后看跌。步伐应该比市场领先一步。反弹后操作难度更大，机会主要是回踩后吸出。

最近几天，市场只有小幅调整。但每次市场出现小幅调整，上榜股票都大幅下跌，个股情绪波动相当剧烈，是典型的震荡底部市场的表现。节奏比方向更重要。与市场相比，热点的节奏更重要，因为市场的波折主要是热点的快速轮动造成的，暂时还是热点题材主导的结构性行情。

热点的主基调是轮动，但没有明显的连续领涨线。热门股转的很快，很多看似强势的票第二天就因为不小心窒息了。之前大家都在批判量化基金，现在很多基金都被量化基金同化了。我们没有看到很多有模式的基金。基本上我们就是想上去的时候抢跑。如果这种情况继续下去，市场仍将不得不停摆。很多发脾气的人真的会爆发。

自发上涨的市场太少了。热点自发上涨，真正的行情就来了。要靠外力上升，无异于随随便便，提前准确踩住点，有点难。除非你是凭信念潜伏在某个方向，最好的办法就是从近期反复活跃的热点中寻找股票上涨的机会。想抓什么热点，最后可能什么都抓不到，被打。

其实很多人都是因为盲目的快速贴图而错过了机会。这种操作方法在震荡行情中是大忌，质量好的票在市场上容易卖出去，飞起来也不会有大的系统性风险。目前的操作策略主要是先求稳，再求短期爆发力，即看到某个方向后寻找优质标的。现在的热点虽然轮得快，但只是配角轮，主角是内部反复轮的那个。潜伏方向主要是在那些反复活跃的热点中寻找目标。至于那些去外地一日游的热点，基本可以不看。最近可以反复的热点主要是汽车零部件、超宇宙、新能源、锂电池。前两种以短线投机为主，后两种是趋势市场中短期投机伴随修复。

下周的热点总体来说可能会比较乱，因为大部分已经掉头了，四个活跃的热点在反复了很久之后，都表现出了一些疲态。至于引领新热点，暂时不指望，即使有，也是老热点中的新方向。最近元宇宙概念最活跃，其次是汽车零部件。元宇宙概念的第一波行情已经告一段落，但由此延伸出来的科技股行情会出现分化，比如消费电子、MiniLED、6G等等。汽车零部件的概念对应的是锂电池，是新能源汽车产业链的市场。相比已经炒了一年的锂电池，汽车零部件短期潜力更大，但个股方向主要是半个月内轮增长后处于低位。整车股启动，就是补涨的结束。锂电池是中长期的大趋势，但暂时是短期修复，新的主助推器出来之前还需要时间。中长期更看好新能源方向，但短期光伏、风电也有恐高压力，对应局部重复行情，新氢能源潜力相对更大。这些炒得太久的热点，一时半会儿很难再炒出新意来，所以不能再谈格局了，专注于新的方向和新面孔。但是新能源锂电池和汽车零部件元宇宙之间存在跷跷板效应。他们来了又走，还是会旋转。当他们互相伤害时，市场将面临调整，所以下周我们不得不防范这种情况。

黄智华(资深投资人):

市场可能会等待未来的机会

本周市场承压下跌，而绿色电力、风电、UHV、智能电网、光伏、充电桩、天然气、氢能等清洁能源概念品种表现突出。这些行业指数本周创下新高，因为它们在过去两年中形成了上升趋势。

根据之前的分析，今年以来比较活跃的风电、光伏、氢能等新能源概念股，储能、绿色电力、新能源汽车等概念品种，以及磷化工、煤化工等一些周期性品种和“双碳”概念股，经过调整后都值得反复挖掘，其中很多都回到了今年8月初的启动区，特别是调整后，尤其是成长性好、估值合理、整理充分的低中低价品种，可以重点攻击。

当前，全球能源结构正在加速调整，以光伏为代表的新能源不仅是实现二氧化碳排放峰值碳中和的重要路径，也将成为未来能源的主力军。实现“双碳”目标，新能源是“主战场”，清洁电力是“主力军”。有券商研究显示，从市场风格来看，蓝筹股和成长股在2022年可能会有不错的表现，电网投资、储能投资、光伏、风电等清洁能源是第一主线。

元宇宙、云游戏等概念经过一段时间的调整后，本周再次被拉起。据介绍，与第一波中游戏公司的“低调”态度相比，最近一波中的许多媒体公司都高调了许多。有业内人士强调，目前的元宇宙市场仍处于早期概念阶段，尚未形成一定的投资价值。投资者仍需保持理性。

从走势上看，周一上证综指冲高至3708点，接近今年9月14日的高点，承压回落。特别是2008年1月14日5522点和2015年4月28日4572点两个高点的连线构成了重要的压力区。今年9月14日的高点3723点和周一的高点3708点触及该线后承压回落。今年以来，上证指数呈现3330-3730点的大箱体。

今年以来，上证综指已经形成了三个高点，分别是2月18日的3731点、9月14日的3723点和周一的3708点。后两个高点已从第一个高点依次小幅下移，而近阶段市场成交量仍不如

今年以来，上证指数基本围绕60日均线和半年线波动。在成交量没有有效放大的情况下，估计未来一段时间还是会围绕60日均线和半年线波动，不会偏离太多。2022年2月是一个重要时期。经过本周的打压，市场本轮调整或将在明年1、2月份逐步构筑重要的支撑拐点。从历史上看，市场在多数年份的1-2月窗口期形成一波支撑起点。

余明(私募基金经理):

下周迎接更大一波年终考试。

我们可以看到上证指数的岛状向下反转形态还有一个小缺口。如周三所说，如果周四周五会有一次尝试，如果不能完成回补，下周重心下移，向下方密集平台靠拢，那么市场分化格局会加剧，下周在这方面要格外小心。近期主流资金趋势明显，所以冷门股，如服装、汽车、旅游、动漫、港口、造纸等都很典型，但持续性一般；游资妖股也很活跃，比如三阳马、美盛文化。最近白酒权重调整活跃后，几乎每天都有白酒股跳水；教育板块一度是12月最活跃的热点，现在有所回落，基本面并没有改善。单纯的超跌和反抽是无法解决的。

隆基股份再次下调硅片价格，最大降幅5.7%。最近一个月的持续降价仍然值得关注。经过不断的扩产，现在供大于求，导致需要降价来抢占市场，这也是这个板块在2022年将要面临的因素。12月外资继续大量流入(前一周近600亿，创历史新高)，但本周初仍在流入，中期开始走弱，后期已经流出。之前一个很重要的因素是人民币对美元快速上涨，12月9日一度创出2018年5月以来的新高，随后管理层介入，上调外汇储备率2%降温。当时我也提醒过，这意味着权重提升不能连续强制，而且不管是上面说的政策还是汇率因素都不支持，所以这周明显实现了。

岁末年初，是我们总结运营的时候了。自己操作的正确思路是不要试图用对错来划分，因为可能都是对的，都是市场趋势，但在不同的时间节点，同一只股票或行业扮演的是牛或熊的不同角色。其次，策略的合理性和游戏的热点有很多策略，但关键是最后要合理。最后是行业经验的积累，一个熟悉的行业，往往会因为游戏经验的积累而变得更加游刃有余。重播很重要，职业选手和非职业选手一个极其重要的区别就是重播。很多股民关心的是股票，涨停，涨停，异常交易，各种行业因素。复盘还包括投资者本身，交易时的心情，交易时的状态，哪些是迷茫的，哪些是原本计划好但没有实施的，以及后果；谁犹豫了，但是执行了，结果呢？