近2000只私募基金年内投资“死亡”最重要的原则是睡个好觉

来源：经纪人中国

今年以来，已有约2000只私募基金悄然死亡，大量私募基金跌破平仓线附近。业绩的崩盘和产品的死亡把这些投资者拖入了压力的深渊，股价的下跌让投资者承担了过度的风险或杠杆。

据私募排排网统计，2022年1月1日至4月21日，共有1952只私募产品清盘，其中提前清盘1623只，占比83.1%；到期清算的只有320只，占比16.4%；此外，还有8只私募产品延期清算。

“另类投资”这几年风靡全球，穆姐带领的方舟基金受到追捧。然而，今年以来，方舟基金的净值已经从最高点下跌了60%，但代表传统价值投资的伯克希尔，在去年近30%的基础上，今年的涨幅超过了5%。

投资最重要的是“晚上睡个安稳觉”。“现代证券分析之父”格雷厄姆说的“买债券要建立在抗经济萧条能力的基础上”仍然大放异彩。约2000家私募基金清盘的悲剧，其实并不是新冠肺炎疫情、地缘政治、美联储加息等黑天鹅事件造成的。投资本该为这些突如其来的黑天鹅做好准备。

悲剧的原因还是在于投资者自己，他们因为过度追求高收益而忘记了安全边际，被逼出局。当股市恐慌出现时，投资者采取行动已为时过晚。投资最重要的一点是在采取行动时要考虑到安全边际。投资要达到最低的安全标准，要用强大的投资组合来应对随时可能到来的黑天鹅。可靠的投资标准当然经得起真正的考验，忘记安全边际可能会逼你出局。

睡觉比什么都重要。

“投资者应该永远记住，——最重要的衡量标准不是实现的回报，而是相对于承担风险而言实现的回报。对于投资者来说，晚上睡觉比什么都重要。”过去30年复合回报率超过20%的投资大师塞思卡拉曼(Seth Karaman)在2008年次贷危机爆发之初说过这样的话。

受耶鲁大学基金“另类投资”成功的影响，近两年大量投资者追逐高估值、流动性弱的新兴行业股票，芯片、新能源、生物医药等股票备受资金追捧。顶尖大学有长期的资金和校友优势，可以在更早的阶段选择合适的赢家进入轨道，从而实现“另类投资”的成功。然而，智者始于愚者，大量模仿者高估了赛道中的普通公司。今年投资环境不佳刺破泡沫后，暴露出巨大的投资风险。

缺乏安全边际支撑的炒作，经不起黑天鹅事件的考验。受新冠肺炎疫情、地缘政治、美联储加息等黑天鹅事件的影响，“另类投资”风光不再，就连软银孙正义的愿景基金也濒临危险。2021财年净亏损约200亿美元，是该公司有史以来最大的亏损。更何况，大部分普通投资者(包括上述清盘的私募投资者)并不具备相应的轨道投资优势。他们大多只是因为看到股价反复上涨而冲进去淘金，股价的下跌让安全边际缺失的危害原形毕露。

年内2000只私募基金悄然死亡，值得警惕。这些基金投资者要么因为追逐最热门的投资而深陷其中，要么因为追求高回报而过度使用杠杆。“他们总是错误地把市场作为他们的投资指南。他们看到市场涨价，就越来越相信他的分析线索，以更高的价格追涨。因此，情绪化的投资者必然会和投机者一起蒙受巨大损失。”正如塞思卡拉曼所说。

在新冠肺炎糟糕的投资环境、俄乌冲突、美联储加息和单边主义盛行的情况下，只有强大的投资组合才能经得起考验。格雷厄姆长期以来一直警告投资者，购买债券应该基于他们抵御经济萧条的能力，试图以牺牲安全性为代价来提高收益率最终会得不偿失。

今年近2000只私募基金的突然死亡再次提醒投资者，避免重大失误是每一场投资游戏的核心组成部分。在不利的环境下生存比追求收益最大化重要得多。伟大的投资者优秀的投资记录，是因为他们几十年来没有吃过大亏，而不仅仅是高收益。

永远不要忘记安全边际

黑天鹅事件可能会猝不及防，所以投资的应有之义就是提前为这类事件做好准备。预测雨不重要，重要的是造方舟。

投资要想走得远，就要提前做好最不利市场环境的准备。巴菲特在1987年给股东的一封信中说：“我们不做债务或其他任何事情，只是希望即使在最糟糕的经济环境下也能获得一个可以接受的长期回报，而不是在正常环境下争取一个好的回报。”

安全边际是多少？巴菲特曾经对安全边际做过一个形象的描述：“安全边际就是不要试图在一座桥上驾驶一辆9800磅的卡车，而桥的重量限制是10000磅。相反，它应该连接到一座重量限制为15000磅的桥梁上。”

投资不可能出错，安全边际就是给判断不准、运气不好或者未知的黑天鹅事件留有足够的空间。

资本市场总是为周期性地忘记安全边际而付出沉重的代价。就a股市场而言，投资者付出了沉重的代价，无论是2007年的那不勒斯牛市追逐当时的市场热点，如银行、煤炭、石油等大型蓝筹股，还是2015年的那不勒斯牛市疯狂炒作手游、电影等小盘公司。

在2007年的投资狂潮中，40倍的银行股和60倍的资源股比比皆是。招商银行、兴业银行等行业龙头也用了近10年时间超越了2007年的高点。即使投资标的是好公司，如果估值过高，也需要时间换空间，投资者也要承担长期估值消化的代价。申万银行指数目前为3325点，距离2007年4325点的峰值还有很大差距。

在“谈估值输在起跑线”的2013年小盘股市场，互联网、电影、手游等概念股被炒得火热。但是，泡沫只能是泡沫。曾经市值1000亿的华谊兄弟，现在市值只有60亿，跌幅超过90%。曾经股价109元，市值280亿元的千山药机，现在已经退市。

今年的暴跌让忘记安全边际、追逐热门曲目的投资者重温了其他投资者已经尝到的教训。悄然死去的近2000只私募基金，再次提醒了资本市场的残酷。风险控制要贯穿整个投资，投资要牢记安全边际，追求物有所值，建立强大的投资组合，知其所知其所不知。