三只松鼠轮番减持后不“闻”？

似乎留给三只松鼠“解决问题”的时间已经越来越少了。

今年是三只松鼠成立的第10个年头。创始人张燎原曾立下“百年松鼠，千亿松鼠”的远大目标。然而，在营收和利润下滑、股东减持套现、线下门店频繁关闭的背景下，距离这个目标似乎已经越来越远。

最近三只松鼠(300783。SZ)公告，持股5%以上股东NICE GROWTH LIMITED拟减持不超过2402.83万股，即不超过公司总股本的6%。

值得注意的是，该股东是知名风险投资IDG的一只基金，也是三只松鼠的原大股东之一。前几轮减持给尼斯成长及其一致行动人带来了约20亿元的现金投入。如果“顶格”减持，尼斯成长的持股比例可能进一步降至个位数，不排除未来清仓。

事实上，三只松鼠在过去一年中已经发布了12次减持公告，这是尼斯成长有限在解禁后发起的第五轮减持。此外，由徐新领导的今日资本(Today Capital)旗下的基金LT GROWTH继续出售三只松鼠股票。

市场普遍认为，股东频繁减持套现是不看好公司未来发展的信号。随着业绩的下滑，曾经的“网络名人零食第一品牌”就这样被抛弃了，确实发人深省。

被股东依次减持

事实上，在去年7月之前，NICE GROWTH LIMITED是第二大股东。由于数次减持，其一致行动人持股比例从24.83%骤降至目前的11.63%，成为第三大股东。再加上本轮减持，NICE GROWTH LIMITED在三只松鼠的持股量进一步下降。不排除很可能在短时间内迅速“清仓”。

总而言之，三只松鼠股票解禁后，LT成长也进行了两轮减持。第一轮就抛出了不超过9%的减持方案。今年7月又抛出第二轮减持，目前仍在进行中。估计下调比例不会超过6%。目前其持股比例超过13%，在股东排名中超过尼斯成长。

同样值得关注的是，李峰近期因个人原因辞去了非职工代表监事和第三届监事会主席职务。据悉，李峰是峰瑞资本(全称上海紫佑投资管理有限公司)的创始合伙人。目前，峰瑞资本直接或间接持有三只松鼠1%的股份，未来公司股权是否会发生变化还有待观察。

由此可见，“减持”似乎是三只松鼠今年的一个重要标签，如此密集的股东“退潮”与其业绩直接挂钩。

根据最新的三季度财报，三只松鼠营收12.19亿元，同比下滑32.63%，净利润1136.5万元，同比下滑87.43%。收入和利润都下降了。

今年前三季度，三只松鼠的净利润只有9350万元，而同样处于零食赛道的演金铺子(行情002847，诊股)前三季度营收不到三只松鼠的三分之一，但净利润却是三只松鼠的两倍多。

在二级市场表现上，记得三只松鼠上市的时候，已经连续收获了11个涨停板，股价涨到90.87元/股，总市值超过364亿元。但2020年5月后，股价开始下滑，最新市值90亿元，较历史高点下跌近80%。

在线上被屏蔽，下线更难。

三只松鼠是一个线上零食品牌。2012年也是淘宝店。在获得众多资本加持后，在天猫平台迅速崛起，成为互联网坚果第一品牌。依靠电商红利，三只松鼠于2019年登陆创业板，成为“网络名人第一零食”。

可以这样说

《每日财报》注意到，除了获客成本的增加和线上收入的下降，三只松鼠的销售费用也在逐年增加，其中平台服务和推广费用一直居高不下，从2018年的4亿元增长到2021年的13亿元，占比27%到64%，这无疑让三只松鼠感到了压力。这也说明三只松鼠并没有开发出新的获取流量的能力，而是过于依赖天猫渠道，吃老牌子。

现阶段，三只松鼠的收入仍严重依赖电商，未能遏制下滑趋势。财报数据显示，今年上半年，三只松鼠第三方电商平台营收30.13亿元，占总营收的73.25%；其中，天猫营收11.97亿元，同比下滑25.56%，京东。COM营收11.19亿元，同比下滑21.64%。

就应对而言，其实三只松鼠并没有在线下渠道发力。像三只松鼠喂食店，联盟店，都是线下的尝试。但尴尬的是，这个策略并没有奏效。今年第三季度，该公司没有公布具体的门店和渠道销售数据。半年报中提到，三只松鼠上半年新开了一家食品店，关闭了56家门店。上半年37家联盟店(即加盟实体店)新开、关店182家。很明显，线下店主要是关店。

仔细想想，在疫情等诸多因素的掩盖下，线下门店这两年普遍比较艰难。三只松鼠一定是自己“撞墙”了。

用自建工厂提升口碑

对于现在的三只松鼠来说，或许只能自我安慰：自建工厂逐步投产后，未来的利润增长可能还有空间。

事实上，作为互联网零食品牌，三只松鼠还有一个顽疾，表现为“代工模式引发的质量危机”。因为公司之前以营销驱动为主，产品采用贴牌模式，公司只负责包装、营销等环节，坚果加工、运输等环节外包给代工厂，最后三只松鼠贴上统一包装，也就是所谓的“贴牌销售”。

由于轻资产代工模式，没有办法控制产品质量和标准化，所以后期食品安全问题不断出现，消费者投诉不断。基于此，三只松鼠认识到代工模式的弊端，开始自建工厂。

今年8月，三只松鼠首个自动化螺母制造工厂正式投产，宣告三只松鼠进入制造业。三只松鼠认为，工厂投产后，可能有助于提高企业的产品质量控制。目前工厂已投产两条生产线，集生产和配送于一体，可直达消费者。

但是自建工厂也会承受相应的压力。即使是自建工厂，如果R&D和管理能力不足，也无法扭转趋势。毕竟对于消费者来说，坚果是否为自己工厂生产并不是影响消费的关键因素，新产品、质量、价格才是更重要的。

说到底，三只松鼠是从电商流量入手，被电商流量困住的。目前，当“天天坚果”的创始品牌卧龙最近也开始冲刺IPO的时候，留给三只松鼠“解决问题”的时间似乎已经越来越少了。