【前瞻】爱美客一季度净利增长60% 医美赛道热度“回血”？

资料来源：蔡华。com

4月最后一周，进入年报一季报密集发布期。笔者曾在上周末《硬核雷区预警！这些公司业绩变脸，最后一周迎来考验；！》的文章中总结了本周每日财报的预期数量。

这两天白酒、医美等消费相关板块涨幅较大，可能与一季度业绩向好有关。

如白酒龙头贵州茅台一季报显示，公司一季度营业收入322.96亿元，同比增长18.43%，归属于母公司股东的净利润172.45亿元，同比增长23.58%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润172.43亿元，同比增长23.43%；基本每股收益(EPS) EPS)13.73元/股。

医美龙头爱美客今年一季度业绩同样不俗。根据爱美客今年一季报，公司2022年一季度实现营业收入4.31亿元，同比增长66.07%；归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，同比增长64.03%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.66亿元，同比增长63.52%；基本每股收益(EPS) EPS)1.29元。

4月26日，按照申万一级行业分类，美容护理板块先涨(见下图)，爱美客当天涨4.71%。但4月27日凌晨，医美整体回落，下午又恢复发作。爱美客27日在美容护理板块排名第三(3.78%)。

截至4月26日，爱美客已通过深股通增持4.32万股，连续三日被深股通增持。(见下表)

爱美客在一季报中披露，截至2022年3月31日，公司股东人数为4.37万人，较上期(2022年2月28日)减少2607人，降幅为5.64%。

爱美客的股东人数高于行业平均水平。Choice数据显示，截至2022年3月31日，美容护理行业上市公司股东平均人数为2.89万人。其中，15000 ~ 25000人区间的公司股东人数最多，占比27.59%。

自2021年6月30日起，爱美客股东人数出现下降，区间跌幅为9.01%。2021年6月30日至2022年3月31日，股价累计下跌39.79%。

爱美客是医美领域的佼佼者。公司以生物医用软组织修复材料的研发和转化为基础，是中国生物医用软组织材料的创新型龙头企业，成功实现了透明质酸钠填充剂系列产品和面部植入线的产业化。

一季报公布后，郭盛证券的研究报告评论说：

玻尿酸回收产品一步步成长，不断突破单品天花板。核心产品是身体；系列持续放量，1.5ml领口和1.0ml眼围的产品得益于高辨识度的市场份额持续提升。预计全年收入贡献将超过75%。眼产品进一步提升中高端产品市场定价能力和公司盈利能力。预计年营收占比30%以上。

随着《医疗器械分类目录》水光针纳入类器械监管，终端机构合规程度进一步提高。作为合规的水光产品，火宝泡泡针的销量有望在2022年进一步释放。回收市场产品白天做针；这个码头有很高的声誉。根据新氧平台的统计和实际终端覆盖情况，我们推测到一季度末，天使针已经覆盖了300家机构，审核了近500名执业医生。牌照授权模式促进了终端渠道的快速渗透，预计年销售额增长300%。

公司未来有丰富的产品储备。第二代嵌入线已经注册。局部麻醉剂利多卡因乳膏和b

根据Jost Sullivan的研究报告统计，中国医美市场增速远高于全球市场增速，中国医美市场消费基数巨大，也是全球增长最快的市场，未来增长潜力巨大。2016-2020年，中国市场年复合增长率高达18.9%，比同期全球市场高8.5倍，逐渐进入黄金发展期。

爱美客在公告中表示，医疗美容市场在中国蓬勃发展，既是当地、社会、经济形势变化的结果，也是文化、审美意识形态、医疗美容技术全球化的产物。同时，与美国、巴西、韩国等国家相比，中国医美市场渗透率远不低，医美行业在未来很长一段时间内仍将保持快速发展。

在一季报发布的同一天，爱美客发布了《关于变更部分募投项目资金用途、调整投资结构、增加募投项目实施地点和实施主体暨使用募集资金向全资子公司增资的公告》。

公司称，公司拟变更部分募集资金用途，调整投资结构，增加募集资金项目实施地点和实施主体，并将募集资金用于北京诺伯特生物科技股份有限公司(以下简称诺伯特；)增资。

具体来看，公告显示，公司已投资原医用材料和医疗器械创新转化R&D中心和新产品R&D及建设项目；依托生物技术和装备创新研发中心的增加；项目。目前，该项目已取得北京市昌平区经济和信息化局备案文件(京长京信局北[2021]46号)。

新增的R&D中心由本公司全资子公司诺贝特实施，实施地点为北京市昌平区。此外，项目总投资规模和募集资金投资金额未发生变化，变化情况如下。

对于这一变化的原因，该公司表示：

根据公司战略布局，公司主要致力于医疗器械的研发、生产和销售。作为公司的全资子公司，诺伯特将专注于生物技术相关的研发方向。因此，公司决定由诺贝特承担生物技术与装备创新R&D中心建设项目的实施，实现生物技术平台的快速建设，促进R&D成果的快速转化。

需要指出的是，根据财务报告，应收账款和预付账款都在增加。

我们先来看应收账款。今年一季度应收账款数据为8100万元，而2021年年报应收账款为7200万元。2022年一季度应收账款增速有些奇怪。

看去年(2021年)一季度应收账款3300万元。从同比增长来看，今年一季度应收账款的增长更为特殊；

再来看预付账款同样的情况，2021年和2022年第一季度快速增长，尤其是今年第一季度，超过了2021年年报中的数值。

下图将应收账款和预付账款统计在同一个图表上，更直观。蓝色列是应收账款，橙色列是预付款。

以上现象并非爱美人士独有。我们对比一下爱美客和另一家医美行业龙头华西生物的情况。作者组合在一张图中。对比这两家医美龙头，从下图可以看出，近年来(尤其是2021年和2022年第一季度)应收账款和预付账款的快速增长似乎是行业的一个趋势。蓝柱是艾米，橙柱是华西生物。

这是行业的整体扩张和高增长吗？还是企业管理的问题？还是两者都有？我不知道。

但笔者至少倾向于一点，即企业至少是高速增长的。判断的理由是存货、应收账款和预付账款的高增长是同步的。爱美客近几年的盘点见下图。我们可以看到这些会计科目趋势变化的一致性。(从趋势变化的角度，可以看出增长

去年有一些众所周知的原因，对行业有一定的短期影响。近日，医美行业《医疗机构管理条例》、《禁止委托生产医疗器械目录》等多项政策于5月1日正式实施。美国食品药品监督管理局显然放了水针；无线电频率仪器；埋线；等等都纳入III类装置监管，禁止委托生产。

根据多家机构的研究报告，射频、埋线、水针都是目前轻医美容市场的热门项目，空间广阔。频繁出台的规范和法规将促进中国医美行业的健康发展，合规产品市场将进一步扩大，有利于行业龙头的发展。

浙商证券认为医美赛道业绩抗跌性好，看好疫情后快速修复；作为渠道能力较强的医美上游公司，爱美客有望率先反弹，主要是1)医美粘性高；2)解封后医美医院提前备货，医美供应商反弹快且确定性强；3)医美属于消费升级的赛道，面向中高消费群体，消费能力相对有保障。

有句话叫男人喝茅台，女人要美白(医美)；作为消费赛道，疫情过后市场的复苏还是可以期待的。