第一部分 聚氯乙烯行情回顾

一、PVC历史走势

第一阶段：震荡上行

2009年05月25日，聚氯乙烯即PVC期货在大连商品交易所正式上市交易。PVC期货上市后价格大起大落，波动剧烈。终端需求对PVC期价走势影响明显，随着下游市场变化，PVC重心震荡上移。国际环境发生改变，经济危机过后，全球经济逐步走向复苏，美联储实行量化宽松政策。原料电石价格上涨明显，PVC生产成本增加。多因素共同提振下，PVC期价快速拉涨，在2010年11月11日创下上市以来新高，一举突破9000大关，上探至9650。

第二阶段：高位滑落

从2010年11月中旬到2011年09月上旬，PVC期货在8000关口上方偏强震荡整理。政府加大对房地产调控力度，导致PVC市场需求大幅缩减。欧洲债务危机不断蔓延，全球金融市场受到不同程度的影响，大宗商品受拖累开始走低，国际原油价格快速下滑，对PVC期价造成巨大冲击。加之电石炉陆续恢复生产，成本支撑减弱，PVC期货价格在2011年09月大幅跳水，重心回落至上市以来低点附近。

从2011年11月至2015年11月底，PVC市场气氛平淡，期货价格不断走低，持续探底，整体表现疲弱。2012年政府继续加大对房价的调控力度，房地产行业表现不景气，削弱对PVC的终端需求，社会库存不断累积走高。国内聚氯乙烯出现了恢复性增长，产能投放速度加快，2013年PVC产能达到小高峰，导致供需面压力增大。国际油价持续下行，进一步压制PVC走势。由于PVC价格连续大跌，导致企业亏损严重，市场参与度逐渐下滑。PVC期价一路探底，在2015年11月下旬创自上市以来新低，触及4405，跌破企业生产成本线。

第四阶段：止跌反弹

2016年国内大宗商品市场普遍回暖，迎来一波大牛市。2016年是PVC注定不平凡的一年，期货价格逐步止跌企稳，走出历史低谷，连续五年下跌之后终于迎来春天。国内宏观经济环境偏宽松，房地产活跃度提高，改善PVC需求预期。PVC出口量增加，态势向好，社会库存整体处于较低水平。煤炭价格大涨、运输新政以及环保政策推动原料电石价格走高，成本支撑较强。在去产能政策的背景下，PVC落后产能陆续淘汰，供给严重大于需求局面缓解，基本恢复供需平衡。行业盈利状况明显改善，企业生产积极性较高。PVC期价一路飙升，2016年11月中旬突破8000整数大关。

第五阶段：宽幅震荡

2016年底至2019年11月中旬，PVC整体呈现高位宽幅震荡走势，重心在6000-7500区间内波动。经过淘汰落后产能，PVC自身供需格局改善，处于紧平衡状态。VC价格高位运行，企业盈利水平好转。PVC市场运行好转，企业的扩产积极性增加，但受制于各种原因，真正投产的企业并不多，实际投产进度较为缓慢。由于PVC自身基本面偏强，在国内化工品中表现相对坚挺。PVC货源供应紧张状态持续时间较长，淡季不淡特征明显。

二、2019年走势

2019年，PVC期货整体呈现高位震荡走势，重心基本在6300-7000区间内运行，与2018年相比波动幅度明显收窄，而年内高点也低于去年水平。2019年大多数时间，PVC维持区间震荡走势，整体运行平稳，未出现大起大落行情。国内经济下行压力加大，宏观大环境不佳，PVC市场也受到一定程度压制。一季度，PVC低位徘徊，横向整理，走势略显胶着，上行不易，下行受阻，重心在6300-6600区间盘整，主要受到春节假期、高库存、出口不佳等因素影响。下游需求处于季节性淡季，PVC供需面走弱。业者观望情绪较浓，存在看空预期，期价反复测试6300关口支撑。春节过后下游企业返工速度较慢，需求尚未完全恢复，社会库存大幅累积，PVC横向整理，表现疲弱。进入3月份，PVC期货波动加剧。PVC社会库存持续累积，压制价格反弹，市场利好刺激不足，重心大幅走低，跌破6300重要支撑位。PVC重心最低触及6225，创年内新低，并接近前期低点。随着空头情绪不断释放，下游市场逢低拿货增加，PVC止跌回升，重回震荡区间运行。二季度，PVC强势反弹，突破7000关口，并创年内高点。受到爆炸事故的影响，安全生产检查力度加强，市场情绪引燃，PVC成功向上突破。市场多头信心增强，PVC市场气氛不断回暖，站稳6800关口支撑。随着装置春季检修启动，PVC开始去库存。安全事故引燃市场，叠加装置春季集中检修配合，盘面短暂整理后，PVC迅速拉涨，上破7000整数大关，最高触及7160。情绪释放过后，高价PVC向下传导遇阻，PVC盘面理性调整。下半年PVC重心震荡走低，不断向下寻找支撑，表现不及上半年。装置开工水平逐步恢复，下游需求受到高温天气的影响有所下滑，市场再次陷入上下两难局面。8月份PVC成功向下突破6650支撑位，跌速加快。金九银十市场效应未显现，限产导致需求端表现欠佳，PVC降价去库存，期价弱势震荡。10月份装置检修数量增加，供应端缩减。而下游制品厂开工稳定，PVC供需转向紧张，期价在6300附近企稳。市场货源愈发紧俏，现货价格不断上调，市场多头重拾信心，积极拉涨，PVC表现出色，逐步收复至6650附近。主产区预售订单为主，报价坚挺，排队提货现象明显，社会库存大幅回落，低于去年同期水平，PVC强势上攻。

第二部分 价格波动分析

一、季节性特点

PVC行业有明显的淡旺季之分，淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。春节前后是需求最淡的季节，春节一般在2月份，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象，1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月份初左右多数制品企业陆续恢复。4月份以后，市场陆续迎来需求旺季，但7-8月份是天气炎热的月份，制品企业开工率会略有下降，9-10月份需求将再度有所改善。

二、波动率分析

从2009年至2019年11月PVC期货价格及其20日、60日、90日历史波动率情况来看，只有在经济形势发生巨大变化或供需关系转变的时间节点，PVC价格会出现急涨急跌，变化幅度往往在短短一个季度内超过10％。此时的波动率也远高于正常水平，例如2011年的大跌90日历史波动率高达40％，2016年底PVC大涨时期90日波动率一度达到35％以上。从2009年上市以来，除了PVC急涨急跌行情外，期货价格多数处于区间震荡走势，波动幅度逐步收窄，波动率也表现平稳，2019年PVC90日历史波动率基本维持在15％以下。

三、成交量变化

截至2019年12月初，PVC期货成交量为5214.80万手，成交额为17420.13亿元，持仓量为43.00万手。2017年，PVC成交量为7026.34万手，为上市交易以来最大成交规模。近几年，PVC成交量呈现下滑趋势。而PVC持仓量从2016年稳步回升，且增速加快，2019年持仓量创上市以来新高。

第三部分 上游原料及供给分析

PVC的生产主要有两种制备工艺，一是电石法，主要生产原料是电石、煤炭和原盐；二是乙烯法，主要原料是石油。国际市场上PVC的生产主要以乙烯法为主，在我国电石法和乙烯法两种生产工艺并存。但国内受富煤、贫油、少气的资源禀赋限制，则主要以电石法为主。电石法占比82.80％，主要集中在西北及华北地区，电石价格对于PVC成本具有重要的影响意义；乙烯法占比仅17.20％，主要集中在中东部，乙烯法的生产源头为原油，原油价格的波动将直接影响PVC乙烯法和电石法的竞争关系。

一、原料电石波动加剧

2019年原料电石价格上演过山车式行情，价格波动剧烈，高、低差价拉大。电石价格大起大落，且价格变动较快，主要与电石供需关系的不断变化相关。电石价格波动频繁，上涨时涨幅超过600元/吨，下跌时跌破成本线后再度下行400元/吨。电石价格整体低于2018年，PVC企业生产成本有所降低。1-4月电石价格连续上涨。年初内蒙古突发限电且限电范围较广，叠加前期停炉，电石产量下降明显，供应量降幅远超需求量降幅，电石价格触底反弹。市场供应明显偏紧，推动电石价格连续大涨，主产区出厂价格站上3000元/吨关口。随着PVC企业陆续开始检修，电石需求出现直线下降，明显的供需错配带来了电石价格的大幅下滑，价格下调幅度超过600元/吨，出厂价格降至2350元/吨。下半年，电石价格涨跌反复无常，供过于求与供不应求关系转换较快，但价格区间有所下移，波动幅度收窄。三季度电石价格呈现N字型走势，先涨后跌再涨。10月份电石开工稳定但下游需求不断下降，电石价格快速下滑。电石出厂价格迅速降至略高于2500元/吨的水平，电石厂由盈利已经开始陆续亏损。部分厂家亏损力度严重，出货难度增加，库存也出现累积。电石供需矛盾未解决，下游PVC企业压低采购价格。进入冬季后，PVC装置检修不多，电石需求将逐步恢复。同时电石产量也处于稳定的状态，面临供需两增局面。但考虑到电石厂亏损加大，电石价格难以再大幅下调，成本端有望企稳。

二、现货价格高位运行

国内PVC现货市场表现平稳，重心高位震荡，呈现先抑后扬走势，步调与期货市场基本一致，但2019年PVC现货市场走势明显强于期货市场。截至2019年11月中旬，全国电石法PVC市场价均价为6625元/吨，略低于2018年同期的均价水平6633元/吨。整体来看，PVC下半年走势略好于上半年，其中一季度PVC现货走势最弱。一季度行情主要受到春节假期、节后高库存、出口不佳、地板需求透支等几个因素的影响，PVC价格低位徘徊。二季度PVC价格开始反弹，突发因素影响较大，除此之外，传统利好是企业集中检修，PVC装置开工明显回落，供应端收紧。市场情绪面叠加供需好转，多重利好刺激下，PVC现货价格积极跟涨，站上7000元/吨，华南地区价格最高达到7200元/吨，现货价格处于持续升水状态。下半年PVC处于去库存阶段，同时PVC经历季节性需求淡季，高温天气影响下，下游制品厂开工受限，社会库存消化速度缓慢。随着检修装置陆续恢复生产，PVC供需面存在一定压力，现货价格有所回落。三季度，PVC基本面较为平静，价格在震荡中度过，波动幅度不大。在金九银十需求旺季预期下，业者多持谨慎看涨态度，随着期价价格反弹，现货市场再次上调。10月份生产企业装置检修数量增加，货源供应收紧，下游刚性需求稳定，PVC华东及华南地区社会库存持续降低，逐步恢复至正常水平并低于去年同期库存。下游制品厂开工稳定，PVC供需趋于紧张，市场到货有限，社会库存加速下跌，华南地区货源尤其紧张。西北主产区企业无库存压力，大多数厂家存在预售订单，心态坚挺，报价不断上调，且排队提货现货凸显。现货供应持续紧俏，市场多头信心增加，持仓不断增加，期货、现货联动上涨，现货市场价格涨势更加凶猛。在PVC供应恢复正常水平之前，市场仍存在炒作题材，现货价格将维持在高位，甚至不排除进一步抬升。

三、货源供应略显紧张

国内PVC产能在2008年经济危机过后出现了恢复性增长，不断扩张，到2013年产能达到2477万吨。2013年-2015年期间，由于PVC价格连续大跌，企业亏损严重。2013-2015年PVC行业处于产能过剩局面，由于经济形势欠佳，PVC价格连续大跌，行业整体亏损严重。在去产能政策的背景下，PVC行业经过市场化调节，落后产能陆续淘汰，有效产能逐步下降，三年时间累计降幅在250万吨左右。2014年开始产能出现负增长，2015年PVC产能达到低点2222万吨，企业整体生产积极性不高。经过去产能，2015年年底PVC行业供给严重大于需求的局面得到缓解，供需重新回到相对平衡状态。2016-2018年，随着PVC价格大幅回升，企业生产利润明显改善，刺激PVC新增产能投放再度加快，供应量增加明显。尽管近几年在产能过剩、经济结构调整的背景下，部分中小企业陆续淘汰出局，但目前我国PVC行业生产企业众多，竞争依旧十分激烈。2018年计划扩产企业较多，但部分装置投产时间延期到2019年。2019年PVC产能延续上涨趋势，上半年已经投产62万吨，PVC总产能超过2500万吨。近两年PVC行业景气周期进入尾声，产业利润下降，同时环保限制，尽管在建及拟建项目众多，但是实际投产有限。下半年新增产能计划在99万吨左右，如果四季度聚隆化工、安徽华塑和新疆中泰等装置能如期投产，预计到2019年年底我国PVC产能将突破2600万吨，但实际产能或仅增加至2523万吨。2020年PVC计划新增产能为180万吨左右，但从近几年新增产能投产情况来看，PVC行业产能释放进度受到环保等政策的影响越来越大，此外行业利润也将会影响新增产能的扩张速度。

2019年PVC现货价格尚可，企业生产利润可观，生产较为积极。随着新增产能释放，PVC供应也有所增加。2019年1-10月份，PVC产量达到1502.94万吨，与去年同期的1418.43万吨相比，增加84.51万吨，窄幅上涨5.96％。2019年PVC平均月度产量为166.99万吨，而2018年平均月度产量为158.51万吨，增加5.36％。一季度PVC产量为480.15万吨，二季度为523.34万吨，三季度为499.45万吨。2019年年底虽然仍有投产计划，但实际进度或较慢，PVC产量增速或放缓。根据计划投产产能及开工水平，预测2019年PVC产量达到1960万吨左右。

四、装置运行负荷降低

2019年货源供应偏紧，与装置开工水平下降存在一定关系。通过对比，可以发现2019年PVC行业开工率出现明显回落。国内PVC生产工艺分为两种，2019年乙烯法装置开工率高于电石法装置，但乙烯法产能占比较低，且乙烯法装置运行不平稳。在例行的装置春季检修季和入冬前装置检修期，PVC开工水平会明显下滑。一季度，PVC装置运行尚可，开工率基本维持在80％以上，但从二季度开始，PVC整体开工率积极下滑，回落至80％以下。截至11月中旬，PVC全国平均开工水平为78.63％，2018年同期平均开工水平为80.65％，相比下滑1.93％。其中，电石法装置平均开工水平为78.13％，低于2018年的同期平均开工水平80.69％；乙烯法装置平均开工水平为81.76％，高于2018年的同期平均开工水平79.95％。3月份安全事故发生后，国家应急管理部在全国展开严查，引起PVC企业高度重视，部分企业检修投入增加，检修时间延长。PVC装置春季检修在4月份陆续启动，5月份国内PVC检修企业数量增加明显，涉及检修的企业有24家，涉及企业总产能为941万吨。PVC检修集中期在5月份，尤其是中旬开始，多套装置停车，导致PVC开工水平出现明显回落。6月份开始，停车装置陆续恢复生产，PVC开工水平回升，但高温天气对装置运行稳定性产生一定影响。三季度PVC行业开工率窄幅提升，在80％附近波动，变化不明显。10月开始装置停车检修增加，PVC开工率逐步下滑，最低回落至70％，明显低于去年同期水平。前期检修装置尚未完全恢复，后期仍有少量检修计划，PVC装置难以恢复高负荷运行状态。

五、进口货源有望增加

根据《中华人民共和国反倾销条例》第二十七条的规定，调查机关决定终止对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯的反倾销期终复审调查，对被调查产品所适用的反倾销措施于2019年9月28日终止。自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税。

多年来，我国PVC进口一直以来料加工和进料加工的方式为主，进口来源地集中在美国、台湾和日本。从2010年开始，我国PVC进口量呈现下滑趋势。由于我国PVC市场货源供应充裕，供大于求严重，国内价格逐步下跌，国外货源价格缺乏优势，进口量一直处于低位。近两年，PVC进口略有恢复，但体量不大。随着我国PVC产能扩张，对外依存度逐步降低，已经下滑至4.44％附近。截至2019年9月份，我国PVC树脂粉累计进口50.18万吨，与2018年同期的53.20万吨相比下滑5.68％。其中，9月份当月进口3.77万吨，2018年同期水平为6.06万吨，大幅下滑37.79％。国际贸易局势动荡不安，人民币持续贬值，PVC进口成本增加，也会影响PVC进口量，2019年PVC总进口量或在65万吨左右。

我国PVC主要的进口来源国为美国、台湾地区、日本、印度尼西亚、泰国、德国和韩国，9月份当月，从美国、韩国、日本、台湾进口货源分别为1.23万吨、0.04万吨、0.67万吨、1.28万吨，合计占PVC当月进口量的85％左右。虽然进口占比较大，但进口量较小。我国对原产于美国、韩国、日本、俄罗斯和台湾的反倾销税率由6％-84％不等，反倾销税取消后，势必会导致大量低价PVC货源流入我国市场。随着国内乙烯价格的下滑，国外PVC货源价格优势逐步显现，后期我国PVC进口量有望增加。从长期来看，对PVC市场产生利空影响。

六、去库阶段明显延长

PVC市场每年基本都经历社会库存先累库、后去库的过程，2019年PVC社会库存水平较历年进一步提升。1月份库存整体维持低位，最低时仅有12.54万吨，压力不大。但受到春节假期的影响，PVC社会库存累积速度加快。PVC生产企业利润改善，生产积极性较高，开工维持高位，供应增加。而需求端减弱，PVC累库时间延长。各地主要仓库仍然处于满仓状态，成为阻碍PVC市场反弹的重要阻力。2月中旬，PVC社会库存超过30万吨。装置春季例行检修时间有所推迟，下游需求恢复不及预期，PVC社会库存持续上涨，增加至44.38万吨，创2015年以来最高水平。随着企业检修计划陆续启动，产量缩减，同时下游市场采购增加，PVC在3月下旬进入缓慢去库存阶段。PVC检修集中期在5月份，尤其是中旬开始，多套装置停车，导致PVC开工水平出现明显回落，PVC社会库存进一步回落。6月份开始，停车装置陆续恢复生产，PVC开工水平回升，社会库存下滑速度放缓。下半年PVC维持去库存状态，三季度高温天气对装置运行稳定性产生一定影响，PVC社会库存加速下滑。10月份装置集中检修，而刚性需求处于稳定状态，经过将近七个月的时间，社会库存由高位44.38万吨下滑至20万吨，缩减24万吨，库存逐步恢复至正常水平。受到供应端收紧的影响，市场到货有限，PVC社会库存不断走低，截至11月中旬PVC社会总库存下滑至10.45万吨，低于去年同期水平27.23％。货源持续紧张，PVC库存压力缓解，后期或继续降低。

第四部分 下游市场需求

一、需求消费占比变化

聚氯乙烯是我国重要的有机合成材料，其产品具有良好的物理性能和化学性能，广泛应用于工业、建筑、农业、日用生活、包装、电力、公用事业等领域。从产品分类看，PVC属于三大合成材料（合成树脂、合成纤维、合成橡胶）中的合成树脂类。

PVC产品众多，用途广泛，在日常生活消费的各个领域中均有所应用，下游消费品分为软制品和硬制品两大部分。其中，管材/管件和型材/门窗是硬制品中用量最大的两个领域。分别来看，2019年管材、管件占PVC总消费量的32％左右，占比变化不大，主要用于制作门窗和节能材料；型材、门窗消费占比在20％左右。此外，PVC还广泛地应用于薄膜、地板革、壁纸、发泡材料、电缆料、硬片等。管材/管件和型材/门窗主要用于建筑领域，所以国内房地产建设的发展情况对PVC需求起到决定性作用。

PVC下游制品占比变化不大，管材/管件、型材/门窗处于重要位置，是PVC需求增长的主要动力。环保政策对下游制品厂开工的影响不减，大型企业开工较为稳定。房地产政策调控持续深化下，房地产销售数据低迷，对依赖于房地产消费的PVC建材产品产生一定负面影响。软制品中占比较高的是薄膜、地板革、壁纸以及发泡材料，PVC地板需求呈现稳步增加趋势。

二、房地产景气度回落

通过对房屋新开工面积同比和PVC期价走势的追踪，可以发现两者之间存在某种相关性。回顾几个重要时间节点：2010年5月份，国内房屋新开工面积同比高达72.4％，当年11月份PVC期价创历史性新高；2014年10月份，房屋新开工面累计积同比达到小高点，到了2015年2月份PVC期价触底反弹，于5月份达到高点；2016年房地产异常火爆，4月份房屋新开工面积同比达到增长高峰，PVC期货价格在11月份上破8000关口，创近五年新高。2018年12月，房屋新开工面积同比创近几年新高，2019年5月PVC期货价格积极反弹，冲破7000关口。

通过对上面数据的分析，可以发现房地产行业对PVC的需求存在一定的滞后性，滞后期一般为4-10个月，近几年新屋开工面积累计同比与PVC价格走势的滞后时间有所缩短。2019年新屋开工面积累计同比与2018年相比明显回落，且下半年表现更加疲弱。统计数据显示，1-10月份，房地产开发投资同比增长10.3％，增速比前三季度小幅回落0.2个百分点；房地产开发企业房屋施工面积增长9.0％，增速加快0.3个百分点。其中，新开工面积增长10.0％，增速加快1.4个百分点；1-10月商品房销售面积同比增长0.1％，增速今年以来首次由负转正，房地产销售数据低迷。10月份国房景气指数为101.14，比9月份提高0.06点，但低于2018年同期水平。

近年来，随着房地产政策的调控力度不断攀升，房地产行业走弱。2019年房地产迎来史上最密集调控，政府对于房地产调控思路更加清晰，政策延续性也更强。2019年以来代表房地产景气度的三大数据新开工面积、销售面积以及竣工面积均表现不佳，新开工面积呈现高位回落趋势，销售面积及竣工面积持续处于低位。PVC在房地产建设中后周期的占比越来越高，集中竣工也未如期而至，与房地产相关的需求整体表现不及预期。PVC下游市场刚性需求整体稳定，但跟进力度滞缓，需求端提供空间有限。

三、表观消费稳步上升

从PVC的月度表现消费数据可以看出，PVC下游市场需求呈现一定的季节性特点。PVC需求淡季主要出现在11月份至第二年的3月份。进入11月份以后，随着天气转冷，北方需求将逐步减弱，尤其是东北地区将纷纷停产，西北及华北地区也将陆续减产或者停产，因此11月份以后北货南下情况开始增多，但主要的消费市场华东及华南地区受季节性影响较小。春节前后是需求最淡的季节，一般进入1月份就开始有下游企业出现放假现象。1月中旬以后下游放假开始明显增加，春节之后下游制品开始陆续开工，一般在3月初左右多数制品企业陆续恢复，华东及华南地区往往受到招工难的问题开工负荷提升较慢。一般情况下，3月份是社会库存最高的月份。4月份以后，市场陆续迎来需求旺季。但7-8月份天气炎热，制品企业开工率会略有下降，但同时上游PVC供应量也会有相应下降，仍然是去库存的过程。9-10月份需求将再度改善，但具体还要看当年的供需情况以及宏观大环境如何。近几年，PVC市场淡季不淡、旺季不旺的特点愈加明显。

根据近几年的表观消费数据，往往在6-8月份消费处于偏低水平。统计数据显示，2019年1-9月份，PVC表观消费累计达到1511.06万吨，与2018年同期的1381.49万吨相比，增加8.25％。2019年PVC平均月度表观消费约为167.96万吨，略高于去年同期水平。PVC表观消费呈现稳步上升趋势，到2109年年底预计将接近2000万吨。

四、下游终端制品产量

2019年1-10月份，塑料制品累计生产6595.70万吨，同比大幅增加33.89％，产量增加较为明显。其中，10月份当月生产656.50万吨，与2018年同期的519.30万吨相比增加26.42％。下游塑料制品产量爆发式上涨，截至10月份产量已经超过去年全年产量。

2019年塑料制品出口也逐步恢复，截至10月底，塑料制品出口量累计为1160.30万吨，与去年同期的1063.00万吨相比增加97.30万吨，涨幅为9,15％。其中，10月份当月，塑料制品出口量为118.30万吨，虽然与前期相比有所下滑，但高于2018年同期水平。

五、出口市场表现欠佳

近几年，我国PVC出口量持续萎缩，市场规模不断缩小。2019年PVC出口量进一步下滑，统计数据显示，1-9月份我国PVC累计出口41.51万吨，与2018年同期的48.62万吨相比，大幅缩减14.62％。一季度PVC出口量尚可，达到16.33万吨。但从二季度开始PVC出口逐步下滑，5月份出口量不足3万吨，大幅低于月度平均出口水平。出口量大幅下滑主要是因为国内PVC价格持续处于高位，出口套利窗口打开时间较短，出口价格长时间处于倒挂状态，国内多数PVC企业以内销为主，出口积极性不佳。PVC出口利润较低或亏损，企业出口意愿不强，出口量将维持偏低水平。出口市场不景气，对国内PVC市场需求形成一定利空影响。从出口区域来看，我国PVC出口主要流向中亚、印度及东南亚，前三季度出口占比最大的的国家是乌兹别克斯坦、马来西亚、哈萨克斯坦以及印度。

印度是全球PVC需求大国之一，但其自产能力有限，半数以上缺口依赖于进口市场，其主要进口来源国及地区主要是美国、中国、中国台湾地区、日本、韩国、东南亚及欧洲地区。目前印度年度进口规模在200万吨以上，其消费旺季集中在11月至次年4月。2019年7月19日印度财政部宣布了对来自中国、美国和泰国这三个国家的PVC进口产品征收反倾销税的最后决定。决定取消先前对泰国材料征收的每吨48.21美元的反倾销税，而中国和美国各供应商的税率也有所下降。印度对我国PVC反倾销税前期普遍在90-150美元/吨，本次对部分企业调整降幅达50％，有利于我国PVC在印度市场的竞争及出口量的增加。目前国内PVC市场价格仍偏高，出口缺乏优势，出口量难以大幅提升。四季度PVC出口或延续下滑趋势，预计2019年出口量为55万吨左右。

第五六部分 PVC供需平衡表

2019年PVC行业发展较为健康，市场供需格局处于弱平衡状态，货源供应情况整体偏紧。虽然前期社会库存大幅累积，但去库存效果较为理想，已经低于2018年同期水平。货源持续紧张情况下，刚性需求稳定，PVC供需有望进一步收紧。虽然四季度仍有装置计划投产，但实际投产进度预计缓慢，产能释放有限，供需矛盾并不会明显。随着反倾销税的取消，加之国外PVC市场价格偏低，进口货源或逐步流向国内抢占市场，加之产能扩张，而需求量提升存在困难，PVC供应或略显过剩。

第六部分 技术分析

2019年PVC呈现高位震荡走势，波动幅度有所收窄，表现相对坚挺。5月份PVC冲高回落，回落至6300关口附近止跌，反复测试6300支撑位，但未能向下突破，企稳后重心积极拉升。现货市场货源持续紧张，现货价格深度升水，期货价格不断走高以修复基差。从技术走势看，PVC在2019年最后一个月或将维持涨势，有望冲击7000关口。2020年PVC走势略强于2019年，运行区间有望上移，预计价格波动范围6300-7500。

第七部分 PVC后市展望

随着前期落后产能逐步淘汰以及需求改善等支撑，PVC行业供需恢复弱平衡状态。2019年PVC期货呈现高位震荡走势，重心基本在6300-7000区间内运行，波动幅度有所收窄，且年内高点也有所走低。2019年大多数时间，PVC维持区间震荡走势，整体运行平稳，未出现大起大落行情。国内宏观大环境不佳，PVC期货市场也受到一定程度压制。PVC现货市场走势明显强于期货市场，现货价格长期处于深度升水状态。2018年计划扩产的部分装置投产时间延期到2019年，PVC产能延续上涨趋势，已经投产62万吨，PVC总产能超过2500万吨。从近几年新增产能投放情况来看，PVC行业产能释放进度受到环保等政策的影响越来越大，尽管在建及拟建项目众多，但是实际投产有限。原料电石价格回落，PVC企业生产成本有所降低。PVC现货价格高位运行，企业生产利润可观。但装置检修较多加之部分运行不稳定，PVC行业开工率出现明显回落，货源供应有所收紧。生产企业库存压力不大，且预售订单为主。PVC下游需求型材及板材与房地产行业相挂钩，但近几年房地产政策的调控力度不断攀升。房屋新开工面积、销售面积以及竣工面积累积同比均表现不佳，下游市场刚性需求整体稳定，但跟进力度滞缓，消费提升空间受限。自2019年9月29日起，对原产于美国、韩国、日本和台湾地区的进口聚氯乙烯不再征收反倾销税，反倾销税取消后，势必会导致大量低价PVC货源流入我国市场。随着乙烯价格的下滑，国外PVC货源价格优势逐步显现，后期我国PVC进口量有望增加，从长期来看对PVC市场产生利空影响。而PVC出口量持续萎缩，国内PVC价格持续处于高位，出口套利窗口打开时间较短，国内多数PVC企业以内销为主，出口积极性不佳。PVC社会库存一度超过40万吨，去库存过程延长，当前已经恢复低位。PVC产量增速有所放缓，刚性需求支撑力度超出预期，市场供需格局偏紧。尽管后期进口量或对国内市场形成冲击，PVC供需关系有所转弱，但矛盾并不会很突出。在供需弱平衡下，PVC谨慎看涨，运行重心或抬升。2020年，PVC期货有望冲破7000关口，并进一步上探。整体来看，PVC或呈现“N”字型走势，价格在6300-7500区间内波动。

附：行业相关证券

本文源自方正中期期货