海通证券2023年度建筑行业展望：攻守兼备 防御型增长

海通证券2023年度建筑行业展望：攻守兼备 防御型增长

“中国制造2025”，打造智能工厂，是否是未来建筑行业的必然趋势？房地产建筑上市企业ESG趋势背景下，建筑行业将如何转型？全球产业变革下，出海成为突破内卷新路径？2023年建筑行业的风险与机遇并存，如何布局投资更为正确合理？

提问：今年以来，政策对于建筑行业有很多的支持，无论是十四五规划和2035年的愿景目标，还是关于推动智能建造与建筑工业化协同发展的指导意见，其实都有相关的一个表述。我们怎么看待在政策定调之下，对于整个行业未来发展趋势的看法，以及行业未来所面临的发展和挑战？

1、海通证券(行情600837,诊股)张欣劼：建筑行业两大必然趋势

张欣劼：建筑行业的工业化是必然的趋势，尤其对于建筑行业来说，建筑用工的老龄化成本提升，这个是目前主要的驱动因素之一。

之前其实有就业等考虑，但现在我国农民工的年龄在不断提高。2021年农民工的平均年龄达到了41.7岁，而且50岁以上的农民工占比非常高，到了27%左右，同时农民工的工资也在持续上升。整个建筑行业的用工成本，人员的短缺以及工资上涨过快是非常重要的因素，所以说目前发展建筑工业化是具备基础的。

政策层面来看，建筑工业化包括智能制造等方面的政策非常多，一方面装配式建筑的推动，一方面减少现场的施工人员，大部分环节都在工厂里模块化的解决。这个是目前整个建筑工业化最直接的方式，就是把很多的环节以标准化、模块化的形式在工厂里解决，然后到现场简单安装即可。

现在2022年的数据还没有出来，如果我们看2021年的数据，全国新开工的装配式面积达到717.4亿平方米，同比增长18%，非常快的增速，占整个新建筑面积的比例是24.5%，同比增长4%。2022年虽然现在数据还没出来，但目前的感受来看，应该是持续提升的态势。

我国装配式建筑或者说建筑工业化呈现了比较好的发展势头，我们也做过敏感性分析，因为住建部对节能建筑跟绿色建筑，包括建筑规划有一定要求。

有一个具体的指标，就是到2025年装备式建筑的面积占当年城镇新建建筑的比例要达到30%，如果按照30%的目标来实现的话，假设新型建筑不增长只是比例提高，渗透率提高的话，其实装配式建筑的行业增速，这几年也能达到8%左右的复合增长。

建筑工业化这一块，或者具体落实到装备式建筑的话，应该是有非常快的增长趋势。因为行业增长都有将近8%以上了，再加上新建面积肯定会有一点增长，龙头企业增速会更快，所以行业趋势是非常不错的。

另外一方面是建筑行业的数字化，其实建筑工业化也好或者智能制造也好，离不开背后的数字化支撑，建筑行业数字化的市场前景是非常广阔的。建筑行业确实还是比较粗放式发展的历程，从近三四十年的发展来看，目前信息化、数字化的水平比较低，全国建筑行业的信息化投入，占建筑总产值的比例还比较小，2018年的数据是0.1%，哪怕过了几年到现在，其实也是非常低的水平，发达国家的平均水平是1%。

所以建筑行业的数字化、信息化也有非常好的市场前景，包括现在落实到具体的一些软件或者信息模型上面，像BIM技术，包括全过程的交付，数字化的应用，包括政策也有提出到2025年基本上形成BIM技术框架的标准体系。

建筑的信息化、数据化这块，其实跟国家的数字经济和数字化转型，都是非常契合的，像三维建模、数字孪生、包括元宇宙等技术，也都能够赋能建筑设计或者建筑工程行业。近两年很多龙头企业也在做多方面的转型升级，整体来看，建筑的智能化制造或者建筑工业化是一个必然趋势。目前整个建筑企业也在裂变的过程，挑战跟机遇并存。

2、海通证券张欣劼：关注建筑光伏细分赛道

提问：大环境现在的定调是房住不炒，房地产建筑行业的风险未来还有待进一步化解。当前国家城镇化已经进入提质增效的新阶段，建筑行业目前的增幅增速也在放缓，建筑行业未来的发展会如何？有没有一些比较看好的细分领域？

张欣劼：长期来看，投资的需求跟人口结构是息息相关的，人口结构拐点到了之后，理论上投资的需求理论上就是往下走的。根据海外发达国家的水平来看，人口红利结束之后，投资增速会维持在0左右或者低个位数的小幅增长，建筑板块估值比较低，跟这个也有关系。尤其是像“3060碳目标”的提出，包括建筑工业化的提速，在这个背景下，建筑行业的转型还是非常多的。

建筑行业的碳排放其实是比较大的，根据2019年的数据，建筑全过程的碳排放占全国50%，这是一个高能耗的行业，虽然说可能在施工阶段没有太多，但是在很多建材的生产端，还是有很多的碳排放出现。装配式建筑的应用，除了可能节省人工等成本，在降低能耗、生产效率方面也很有优势。

此外像大家比较关注的建筑光伏一体化，也是一个非常好的赛道，文件推的非常多了，从2020年6月份住建部包括发改委建设领域碳达峰的实施方案里提到，建筑光伏的覆盖面到2025年要达到50%的，所以这一块也是一个比较好的细分赛道。对于传统行业来说，转型升级除了建筑工业化之外，像建筑光伏一体化以及建筑节能这几个新领域还是有非常多的改造空间。

我们有测算，到2025年，如果按照住建部的要求来算的话，住宅光伏存量改造市场可能都有1600亿的市场空间，工商业以及公共建筑的存量改造也达到2800亿元，哪怕先不看新建的情况怎么样，就存量的建筑节能改造，市场空间就非常大，这一条细分赛道值得去关注。

3、海通证券张欣劼：行业出海主题机会显著

提问：2023年中国建筑(行情601668,诊股)行业的风向中有一条投资者非常关注，就是加速出海这一块，在全球产业的加速变革之下，出海成为建筑行业寻求突破发展的新路径，怎么去看加速国际化布局对于建筑行业所带来的增量，包括未来的转机？

张欣劼：海外业务今年开始会迎来新的发展趋势，一方面自然回归，疫情政策不断优化，基本上放开的脚步已经非常大了，这一块对于海外业务的阻力就非常小了，有一个天然的修复，因为之前确实因为疫情影响很多，没法出去谈项目等等。

第二方面，政策端今年有非常多的催化点。高层表示将考虑举办第三届一带一路合作峰会，叠加疫情政策的优化，加上今年也是一带一路提出十周年的时间点，所以今年政策端的变化也是比较多的，像今年刚开年，咱们中国跟菲律宾等一些国家签署共建一带一路备忘录，外交活动包括政策导向有非常大的变化。

行业有很多大建筑央企，从他们官网信息的动态来看，海外业务的拓展势头还是比较好的，不管是新签单，还是跟一些驻外机构的洽谈等，现在都在推进。

海外业务今年一方面基本面会迎来好转的拐点，第二方面，政策也比较多，落实到二级市场来看，今年股市开年以来其实是非常活跃的，像一带一路的主题性机会，我们是比较看好的。

按照往年的惯例来看，峰会一般在四五月份召开，一带一路峰会第一次召开是2017年，第二次是2019年，后面因为疫情包括中美贸易摩擦，就没有再启动了。今年又叠加一带一路十周年，所以说如果有第三届峰会的话，大家可以去关注一下主题的机会，因为整个主题的级别还是比较好的，包括之前每一轮的一带一路主题行情，其实弹性都还挺不错的。

第三点，站在这个时点，如果面对二级市场的话，建筑板块的位置是比较好的。去年12月份以来，在二级市场的表现是比较弱的，这个时点向下的风险也比较小，叠加海外的复苏，不管是基本面的改善，还是一带一路的主题的催化，建筑板块也是值得积极关注的。

4、海通证券张欣劼：地产回暖向上概率较高

提问：2023年房地产政策在逐渐回暖，出现了一些积极的变化，建材企业的毛利率是不是有向上改善的预期，有没有希望在未来迎来拐点？

张欣劼：起码从目前来看，现在是处于底部区间，往后面看向上的概率是比较大的，这是一个基本的判断。

今年的开工情况，我们最近也有一些草根调研，目前的开工情况整体还是不错的，从我们调研的情况来看，企业普遍的感受都是对今年的投资需求比较乐观，甚至有一些民营企业现在都开始储备钢材等一些原材料了，怕万一后面需求起来价格会过高，已经有预期在蠢蠢欲动。

落实到整个行业来看，目前地产可能还是稍弱一点，但是从基建来看，今年的投资速度或者说增长趋势，还是比较乐观的。相对于2022年的目标来看，大部分的省份是上调或者持平2023年固定资产投资的增长目标。换句话说，今年投资是拉动GDP的重要抓手，就像我们统计的几个建筑大省，江苏、安徽、陕西、河北等等，今年的交通基建的计划投资增速都在10%以上，在去年基数不低的情况下，10%以上的速度已经是非常给力了。

落实到具体的新开工来看，可能现在还没有特别显著，但是基本上都已经到复工的状态了。随着像专项债等资金的到位，施工会起来，今年实物工作量会落实得比较好。

5、海通证券张欣劼：困境反转今年攻守兼备

提问：2023年房地产行业可能就是4个字“困境反转”，但是风险的化解往往不是一蹴而就的，您是否看好2023年地产行业未来的发展前景？

张欣劼：地产链这一块相关的公司最差的时候已经过去了，去年地产相关的资金链都非常紧张的状态下，去年包括前年就陆陆续续有很多地产链的公司在大幅计提减值，我们预计2022年的年报还会有一波减值出现，但是从2023年开始，至少建筑行业的地产链公司，各家都是轻装上阵的状态了，最差的时候肯定是过去了。

另外一方面，今年的施工情况应该会不错，基本面的轻装上阵，叠加施工的恢复，不会像去年一样积压了很多项目没有开，所以说基本面肯定是迎来好转的一年。至于说好转能够达到哪个高度，最终确实要落实到政策层面。

提问：数据方面，2023年31个省份提前批的专项债额度超过了两万亿元，被市场解读是基建投资再度迎来确定性，有望形成底部的反转，建筑建材的产业链未来的恢复情况是否也有一些好的预期在？

张欣劼：对于建筑工程行业来说，资金肯定是非常重要的一点，专项债我们也统计了一下，31个省份2023年提前批的专项债额度相比去年增长50%，增速是非常快的。从实际的发行量来看，今年1月份的新增专项债的发行了4900亿，去年1月份是4800亿。其实去年的基数就不低了，因为去年稳增长的发力也是比较明确的，今年从1月份的数据来看，是再发力的态势，对2023年的基建投资还是比较乐观的。

去年证监会也有放开，涉房企业现在股权融资不受限制了，定增可转债等等也都可以发，股权方面二级市场方面都可以做，资金情况是有好的势头的。地方政府的工作重心也会回归到加快投资形成实物工作量的环节上来，我们对今年基建的情况非常乐观。

提问：2023年建筑行业有哪些风险点需要注意？站在投资的角度，是否有一些配置思路？

张欣劼：风险点的话，尤其像基建、地产，主要就是政策的变化。基建的投资力度以及地产的政策到底怎么样，肯定是风险点，如果低于预期的话，会形成一定的风险，包括“一带一路”相关的政策变化，风险点主要还是在政策的变化上。当然了还有一个，疫情的变化，可能所有行业都是一样的，疫情的反复会不会造成一些冲击，主要是这两点。

基建行业在今年攻守兼备，去年作为防御品种给大家留下了比较大的印象，稳增长包括国内外的经济压力。今年我们觉得把它定位成攻守兼备，防御的话板块的确定性还是比较高的，包括像估值的底部，持仓其实也比较低，包括2022年12月份以来的涨幅也比其他板块要低很多，业绩的确定性比较高，像一些基建类的大央企包括地方国企，其实具备比较好的防御属性。

2023年大家对经济的预期是非常高的，但是落实到实际层面到底怎么样？现实的情况如果压力还是比较大，基建以及地产仍然是稳增长的重要抓手。进攻方面，主题性的机会是可以期待的，像一带一路，包括像中国特色估值体系等等，因为今年市场应该是比较好的，主题性机会非常多。