目前的增长速度很可能赢得赔率

资料来源：金融部门

1.短期视角：成长轨迹对美联储加息预期非常敏感。

短期来看，比如今年1月以来，美联储加息预期波动剧烈。在此期间，a股宁综指的走势几乎对应了美联储加息6次以上的概率。

如下图所示，目前来看，美联储加息6次以上的概率处于高位，进一步恶化的可能性较低。下一阶段，可能会对宁组合的环境更加友好。

2.长期视角：增长轨迹的核心决定因素在于自身的产业周期而非宏观因素。

案例1:在美联储的六轮加息周期中，增长轨迹三次领涨，一次领跌，两次处于中间。

案例二：70年代两轮滞胀中，第一轮增长没有产业周期，表现不占优势，表现不佳。第二轮增长迎来了集成电路和微型计算机的产业周期，最终股价继续占优。

案例三：纵观50年周期，美股科技行业走势与全球半导体销售周期基本同步，但与宏观因素没有稳定关系。

案例四：a股历史上最大的两次成长风格机会，10年中小板(IPHONE周期)和13年创业板(移动互联网周期)，分别面临4万亿退出和通胀超预期的宏观因素；钱荒，利率上升，美联储缩减。

3.当前增长轨道的基本面：聚焦汽车链。

备注：(1)下图中，纵轴为年初以来的增减情况；(2)横轴是22年内的预期增长率；(3)泡沫大小代表与年初盈利预测相比的修正幅度；(4)行业分类：天风策略行业分类(5)另外，稳定增长链，建议可以关注核电、5G工业互联网、UHV、管廊、水利。

风险提示：地缘政治升级、供应链危机加剧、通胀制约稳定增长空间等。