恐慌发酵 等待整改

资料来源：首都

4月26日，沪深三大股指早盘探底，创业板指数一度涨逾2%。午后证券板块急转直下，多头再度上攻，沪深三大股指继续创出新低。市场成交0.84万亿元，上日成交0.9万亿元。上证综指收跌1.44%，报2886.43点，为2020年6月以来的最低收盘价；创业板指数跌0.85%。

上证综指收于2886.43点，跌1.44%；创业板指数报2150.51点，下跌0.85%；深成指报10206.64点，跌1.66%；沪深300报3784.12点，跌0.81%；科创50报868.07点，跌1.84%；上证50报2681.03点，跌0.09%；万得全A报4319.29点，跌1.86%。

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4月26日，沪深两市主力资金净流出271.78亿元。其中，创业板主力资金净流出43.67亿元；沪深300主力资金净流出205.48亿元。

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4月25日晚间，中国人民银行宣布，自5月15日起，将外汇准备金率由目前的9%下调至8%。过去一周，人民币汇率快速贬值。在4月25日RRR降息之前，离岸人民币兑美元汇率一度从4月18日的6.38跌至6.60。央行通过降低外汇准备金率，释放出稳定汇率的信号，即在人民币汇率快速贬值后，希望缓解人民币贬值压力。

在a股市场，汇率贬值引发了资本外流的担忧，但结合新增社会融资的加速改善，汇率贬值更有可能被视为有利于中国出口改善的信号。在这次大贬值之前的3月份，北上资金已经明显提前流出a股。但近期人民币对美元加速贬值，并未引起北上资金更大波动。相反，市场更关注哪些行业受益于汇率贬值，如家电行业。

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上证综指收跌1.44%，报2886.43点，为2020年6月以来的最低收盘价。从2005年开始，上证指数就没有在3000点站稳过。但从阶段底部来看，还是呈现逐渐上升的趋势。

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如果用目前的点位和2005年的底部点位来计算，上证综指的年复合增长率约为6%，而GDP的年复合增长率约为12.6%。上证综指在某些阶段跑不过GDP增速，主要是因为交易中的过度恐慌。

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无论是长期牛市还是熊市，还是短期涨跌，市场总是从基本面的好坏开始，却以狂热和恐慌结束。所以，当市场情绪极度宣泄的时候，往往会成为转折点的开始。从去年10月份开始，股市出现了一定程度的下跌，反映了国内外的经济形势。一方面，在外患和地缘政治冲突的背景下，美债收益率快速上升。在高通胀下，美联储今年加息的预测中值已经达到7次175bp，明年年中将达到本轮加息周期的高点2.5-3%，而市场机构的预期更为激进，打压了成长股的估值。

另一方面内忧，上海疫情并未消除，国内也多次爆发。对需求侧和供给侧的影响都很大，对消费行业的影响更为突出。3月社零增速低于预期-同比3.5%，低于Wind一致预期的-0.8%，1-2月增速回落超10个百分点，二季度经济承压。

但上证综指跌至2886点，导致市场反应过度，要么是对经济前景和政策预期过于悲观。短期可能会有一些波动，但反应过度的市场必须得到纠正。什么

医疗机构配置仓位比例略有上升，但非医疗基金配置仍然较低，仓位结构变化较大，这与传统核心资产估值持续收缩和疫情的意外影响有关。估值机构持仓均垫底，但在国内加强针接种和核酸检测、抗原检测推广的带动下，新冠肺炎相关公司有望实现较去年一季度的高业绩。

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从长期来看，在技术、产品范围、产量和成本方面，供应方面都有好消息。从需求来看，随着人均可支配收入的稳定增长，中国居民在医疗卫生领域的需求逐渐增加，中国的消费医疗需求也在不断增加。同时，消费医疗是自费产品，有自主定价权和免疫管制政策。因此，需求有望得到支撑。随着供需同步增加，医疗行业将迎来价格稳步上涨的局面，有利于医疗行业的可持续发展。

当前时间节点具有良好的中长期布局价值。投资者可继续逢低分批布局沪深港ETF(517110)、生物医药ETF(512290)、医药ETF(159828)等创新药。

再来看4月26日跌幅较高的水产养殖板块。受疫情影响，生产节奏被打乱，叠加猪价上涨。自养模式的预估水头损失为376元，比上周减少了155元。猪价目前处于周期底部，未来下跌空间有限。新冠肺炎扰乱了北方农民被屠杀的节奏，被动击剑可圈可点。有养殖户反馈，已经关了很久了，很多地方的屠宰都因为疫情关闭了。估计被动围栏养猪比例至少在10-20%，目前鲁东北市场有所缓解；整个南方市场受新冠肺炎的影响较小。由于广东交通政策和五一假期的影响，有一定的主动打压吧。

目前处于肉价底部震荡阶段，在产能自然缩减到供不应求的状态下，有望迎来新一轮猪肉涨价。因为前几个猪周期(不包括2019年非洲猪瘟导致的价格暴涨)的底部和顶部都比较清晰，未来猪肉价格的锚相对容易确定。疫情期间，猪肉作为刚需品类，也会受到一定影响。但参考2020年，这种影响相对可控，供应端母猪不孕的趋势还在继续。因此，维持猪周期可能会在二三季度迎来基本面反转的判断。去污的过程不是一蹴而就的，但是很容易看到一次又一次。叠加市场整体调整，板块短期波动加剧，但仍处于猪周期基本面的左侧布局阶段，投资者可继续关注养殖ETF(159865)。