基金亏损超百亿，“医药女神”何时解套？

基金亏损超百亿，“医药女神”何时解套？

2022年，中欧医疗健康亏损上百亿，却凭借巨大规模收取近10亿元管理费，成为中欧基金的管理费之最。

虽然不是“老十家”公募，成立时间也未超过20年，但不少投资者对于中欧基金的印象却极为深刻，原因之一便是该公司有着最大的医药主题基金——中欧医疗健康，截至2022年末，该基金规模超600亿元，99%以上的持有人是个人投资者。

4月12日，中欧基金官网显示，葛兰管理的中欧医疗健康A和中欧医疗创新A排在周人气排行前两位，前者有超13万人购买，后者也有超7万人购买。

每当医药板块调整，该只基金净值产生波动时，其背后的基金经理葛兰总会被投资者在网上议论一番。葛兰曾凭借管理规模一度跻身为“千亿”权益基金经理，虽然2022年末规模有所下降，但在管基金规模依旧高达900亿元。

2022年年报显示，中欧医疗健康在2022年业绩表现一般，利润亏损上百亿。但该只基金凭借巨大的规模，收取了近10亿元的管理费，同时也是中欧基金收取管理费最多的一只基金。

截至2022年四季度末，中欧基金的公募规模达到4690.67亿元，相比前一年的规模已缩水超千亿。

医药板块当前还处在调整状态，尤其是创新药行业整体处于低估状态。重仓创新药和医疗服务的葛兰，何时再为基民带来三年前的收益惊喜呢？

亏上百亿，却照收管理费

规模超600亿的这只医药主题基金一年亏掉了基民不少钱。

根据中欧医疗健康2022年年报，2022年A/C类合计利润为-192.54亿元。其中，A份额2022年净值亏损23.29%，C份额2022年净值亏损23.9%。同期偏股混合型基金平均净值亏损21.05%，主动股票型基金平均净值亏损20.46%，沪深300指数下跌21.63%。

虽然中欧医疗健康在2022年表现不佳，但从利润报表中可看出，依旧产生了9.83亿元的管理人报酬，并且相比2021年的7.78亿元还有所上涨。同时，9.83亿元的管理费也成为了中欧基金旗下所有基金中收取管理费最多的一只。

高额的管理费离不开基金的超大规模。截至2022年末，中欧医疗健康的规模达到641.38亿元，除去货币基金和被动指数基金，该只基金目前是全市场规模最高的主动权益类基金。

如此高的基金规模，背后的“主力军”持有人并不是机构，而是个人投资者。截至2022年末，中欧医疗健康的A份额个人投资者持有份额占总比99.36%，C份额个人投资者持有占比99.69%，个人投资者合计持有273.82亿份，机构投资者合计仅持有0.86亿份。中欧基金员工持有该基金的份额为466.05万份，占总份额比0.02%，基金经理葛兰持有该基金的份额在100万份以上。

实际上，中欧医疗健康自成立以来，投资者一直都是以个人为主。而2019年和2020年成为了该只基金规模大涨的转折点，这两年市场的热门赛道集中在医药和白酒，多只医药和白酒主题基金期间取得了大幅跑赢市场的超额收益。中欧医疗健康也不例外，其A类份额在2019年和2020年的年度涨幅分别为75.23%和98.85%。包括葛兰在内的多位基金经理一举成名。

中欧医疗健康A年度涨幅 数据来源：天天基金网

截至2019年末，中欧医疗健康规模刚过50亿元。而截至2021年末，中欧医疗健康规模达到惊人的775.05亿元。因此，基金经理葛兰在管基金总规模也一度超过千亿。

实际上，随着2021年开始医药赛道震荡加剧，行业细分领域分化，各医药主题基金的表现也有分化。Choice数据显示，申万二级行业指数中，中药指数在2021年上涨31.71%，医疗器械、医疗服务、医药商业、生物制品分别下跌7.25%、8.67%、16.32%、17.45%。2022年，行业指数表现较好的是医药商业和中药，医疗器械、医疗服务和生物制品指数表现排在其后。

从过往数据来看，中欧医疗健康长期重仓的个股不是中药股，而是创新药和医疗服务等个股。中欧医疗健康A近两年的业绩也受板块整体影响而拖累，2021年和2022年的涨幅分别为-6.55%和-23.29%，同期沪深300指数涨幅分别为-5.2%和-21.63%。

截至2022年末，葛兰合计管理5只公募基金，规模合计906.53亿元，一年时间规模缩水近200亿元。

葛兰看好的创新药板块目前还一直处于较低估值区间，但她依旧认为优秀的公司值得长期关注。“在长期看好的核心创新药、创新器械，创新产业(行情300832,诊股)链，医疗服务、消费性医疗以及在疫情扰动背景下业绩兑现度较高的公司等方向进行了着重布局。医药行业仍保持了较强的韧性，我们认为优秀公司的长期增长驱动因素并未出现重大变化。”葛兰在2022年年报中表示。

抱团成长，却被成长套牢

中欧医疗健康2021年、2022年表现均不佳，是谁拖了后腿？

从季末数据来看，2020年四季度末至2022年四季度末期间，爱尔眼科(行情300015,诊股)和药明康德(行情603259,诊股)一直是中欧医疗健康前两大重仓股。2020年四季度末，中欧医疗健康持有爱尔眼科2848.6万股，2022年四季度末持股数升至20683.13万股；2020年四季度末，中欧医疗健康持有药明康德1383.47万股，2022年四季度末持股数升至6263.15万股。

数据来源：天天基金网

从爱尔眼科2022年三季度末的数据来看，中欧医疗健康已经是该股前十大流通股东的第四大股东，同时葛兰管理的另一只基金——中欧医疗创新也新进前十大流通股东列表中。从药明康德2022年四季度末的数据来看，中欧医疗健康在前十大流通股东名单的第八位。

截至2022年四季度末，中欧医疗健康持有爱尔眼科和药明康德的仓位占比合计达到17.93%。这两家上市公司的股价均在2021年7月时达到阶段性顶点。药明康德在2021年7月16日股价达到171.97元/股的高位之后，开始一路震荡下跌，截至2022年12月30日收盘，股价遭遇“腰斩”，报81元/股。爱尔眼科在2021年7月1日股价达到55.54元/股之后，开始进入调整，截至2022年12月30日收盘，报31.07元/股。

以中欧医疗健康A的净值走势来看，该只基金净值在2021年7月1日达到阶段性高点之后，便一路下跌。从该只基金的持仓来看，除了爱尔眼科和药明康德，还持有迈瑞医疗(行情300760,诊股)、通策医疗(行情600763,诊股)等其他医疗服务和创新药领域的个股，并且维持着较高仓位，这一点可在中欧医疗健康的2021年三季报和四季报中体现。

数据来源：天天基金网

“我们总体维持了高仓位的运作，在长期看好的创新药产业链、医疗服务、高质量仿制药的龙头企业等方向进行了着重的布局。”葛兰在2021年四季报中表示。

数据显示，中证创新药指数和中证医疗指数在近两年的走势较为一般，2021年-2022年期间分别下跌33.62%、36.11%，但同期中证中药指数上涨18%。

实际上，不光是中欧医疗健康，2021年和2022年也有不少重仓创新药和医疗服务的其他基金出现较大幅度下跌。但也因为细分领域的不同，一些医药医疗主题基金净值逆势上涨。

作为中欧基金旗下在管公募规模最高的基金经理，葛兰还管理着其他4只基金，除了中欧医疗创新外，中欧研究精选、中欧阿尔法和中欧明睿新起点均不是单一布局医疗和医药板块的基金。从这几只基金在2022年四季度末的重仓股来看，所属板块有相似之处。中欧研究精选主要重仓了白酒、光伏、医药、互联网券商和石油等板块，中欧阿尔法主要重仓了锂电池、新能源汽车、白酒、光伏和医疗等板块，中欧明睿新起点除了重仓上述提及的锂电池、新能源汽车、光伏、医疗，还重仓了半导体板块。

资料显示，葛兰是生物医学工程专业的博士。在公募圈，基金经理通常会有属于自己的能力圈范围，在这个能力范围圈内进行选股。而葛兰管理的5只基金涵盖了医药、白酒、锂电池、光伏、石油、半导体等多个赛道，有些赛道的特征比较明显，属于高成长高风险的行业。

虽然所管基金覆盖赛道众多，但仅从重仓公司来看，又有相似之处，她会倾向于选择行业的龙头公司。比如，光伏赛道的通威股份(行情600438,诊股)、隆基绿能(行情601012,诊股)和阳光电源(行情300274,诊股)，白酒赛道的贵州茅台(行情600519,诊股)，医疗赛道的爱尔眼科，锂电池赛道的宁德时代(行情300750,诊股)，新能源汽车赛道的比亚迪(行情002594,诊股)。

截至4月11日，葛兰管理的5只基金除中欧研究精选外，今年以来净值均告负，且在同类排名中相对靠后。

注重长期，却在持续缩水

中欧基金官网显示，中欧基金成立于2006年，是国内第一批员工持股的公募基金管理公司。记者梳理发现，中欧基金是一家中外合资基金公司，早期的三家股东分别是意大利隆巴达和皮埃蒙特银行（持股49%）、国都证券（持股47%）、平顶山煤业（集团）有限责任公司（持股4%）。2014年中欧基金成为国内首家管理层持股的基金公司，经过事业部制改革，引入员工持股平台之后，2015年成为中欧基金重要发展时点。

目前中欧基金的主要股权架构为意大利意联银行（持股25%）、窦玉明（持股25%）、国都证券（持股20%）、万盛基业投资（持股3.3%）、上海睦亿投资管理合伙企业（持股20%），剩下的股权则由11位自然人持有，其中就有周蔚文、卢纯青等公司高管。而上海睦亿投资管理合伙企业是中欧基金的员工持股平台，包含34位合伙人，大股东是公司总经理刘建平（持股24.87%），公司副总经理许欣持股17.36%，曹名长、葛兰等基金经理也通过该平台持有公司股权。按照上述股权架构推算，实际上，中欧基金的管理层以及核心员工持股比例总和已经超过50%。

中欧基金虽然发展时间相对“老十家”和21世纪初成立的公募基金公司较晚，但也有“后来居上”的时刻，自2014年-2015年开始推动股权激励制度之后，公司的规模和业绩双双提升，从那时起公司也获得了不少荣誉。公司依靠曹名长、周蔚文、葛兰等基金经理的过往业绩吸引了众多基民的关注。

相比一些银行系公募，中欧基金也并不是一家光靠货币基金发家的公司，其主力产品集中在混合型和股票型基金，二者规模占比过半，且混合型基金规模占比较高。但也因为混合基金的业绩波动较大，公司整体公募规模在2021年四季度末达到5700多亿元之后开始缩水，截至2022年末，公募规模缩水至4690.67亿元。

这其中缩水的部分离不开葛兰和周蔚文管理的基金，前者在管规模在2022年一年时间缩水近200亿元，后者缩水更多。周蔚文是中欧基金另一位在管公募规模接近600亿元的基金经理，但这个规模相较2021年四季度末已经缩水超过300亿元。其中，中欧时代先锋规模从2021年四季度末的223.22亿元缩水至155.04亿元。与葛兰相似的是，周蔚文的持股风格也偏好集中，其管理的多只基金去年四季度末第一大重仓股为牧原股份(行情002714,诊股)，此外，宁德时代、阳光电源、通策医疗、法拉电子(行情600563,诊股)也出现在了其管理的其他基金重仓股中。

2022年的市场受到诸多因素影响，A股整体呈现下跌态势，尤其是一些估值较高的成长板块，不少成长风格的权益类基金表现不佳。Choice数据显示，中欧基金旗下的所有权益类基金在2022年都出现了亏损，只有纯债型基金和货币型基金保持正收益。

不过，从中欧基金公开的宣传资料来看，该公司强调更注重长期业绩。《国际金融报》记者在上海某地铁站的广告宣传栏发现，中欧基金的宣传语是“用长期业绩说话”，但该宣传栏并未展示中欧基金的长期业绩，只有“连续8年蝉联十大金牛基金公司奖”。中欧基金官网显示，其致力成为资产管理行业备受信赖的长期业绩佼佼者。

《国际金融报》记者就公司的公募规模为何出现锐减，基金经理持股较为集中的风险，医药行业细分领域的投资前景等问题向中欧基金发出了采访函，但截至发稿暂未收到回复。