着重业绩与估值的匹配 自主可控成重要主线

着重业绩与估值的匹配 自主可控成重要主线

但往后看，需要更重视政策的边际变化，未来比较看好产业升级和安全两个大方向。从产业升级的角度看，在面临出口下行的压力下，去年9月份后，国家出台政策，对于更新设备进行贴息。当经济面临压力，以前的方法是刺激房地产，降低首付，降低贷款利率的下限，但是这些操作不产生直接经济效益，没有现金流的闭环。

往后来看，继续加杠杆只会增加风险。而现在是鼓励企业升级设备，央行进行贴息。所以认为在设备升级的维度上，有政策支持，也是提升生产效率和经济的方法。

各种自主可控和国防安全仍然是明年值得关注的方向。从大的维度来讲，偏工业类的需求值得重点关注。

光伏方面，今年光伏的逻辑比较简单，即硅要放量，整个产业链成本会下行，硅料环节会让出很多利润，不一定是硅片、电池片或者谁能拿很多，但是整体而言，因为上游的量释放出来，下游用户层面的回报率一定是提升的，所以光伏在今年也是相对确定。而且从资本的角度来讲，无论欧洲，还是美国，跟国内会稍微不一样，国内的发电集团，固然会考虑经济回报率，但有时候也考虑政策的导向，但是在海外的主要考虑就是要赚钱，所以对于电价比较高的经济体，光伏成本还在下降，所以光伏的需求边界也是很宽的。

在整个大消费里面，医药是最为看好的板块之一。首先想到的是消费复苏，也就是白酒、出行等，它们边际上是有好转，但是如果跟 2019 年比，其实并没有一个很强的增长，大概只是恢复到 2019 年的 70%，所以就类似于白酒的股价，其实它砸了一个很深的底，然后边际修复，从底部来看确实好像是涨了一大波。

医药需求的复苏确定性高于白酒等可选消费品，因为可选消费是跟居民的收入预期经济活动相关，但是健康需求是刚需，且在过去两年累积了不少治疗需求的抑制，北京医院这两年都不太接外省病人，医疗需求的释放可能会带来比消费还要强的反弹。

计算机/信创板块，从去年三季度就开始加大关注，一开始关注到的是计算机，还是基于原来的投资框架，就是看业绩跟估值的匹配，因为计算机这个板块已经跌了好多年，而且基本上在过去的三四年中都是全市场倒数的，到去年的话，实际上第一至少有一大批公司的估值是可看的，第二就是从去年开始看到一些偏应用层面的软件公司的业绩有拐点。