鸡蛋期货突然开始上涨 “底气”在哪里？

昨日鸡蛋主力合约2301大幅上涨，午后涨幅进一步扩大。截至收盘，涨幅达到2.34%，报收于4382元/500公斤。《期货日报》记者了解到，目前鸡蛋现货持续强势，叠加2301合约一直处于贴水状态，对盘面造成较强支撑。

“鸡蛋2301合约期货价格相对于现货一直是大幅贴水，这可能是限制近几个月大幅下跌的主要因素。近期鸡蛋期货总体呈现增仓下跌，增仓大幅反弹，但绝对价格仍处于宽幅振荡中。”方正中期期货分析师宋丛志说。

据五矿期货农产品(行情000061，深交所)分析师王军介绍，上周末鸡蛋现货价格跌幅小于预期，但周一止跌企稳。目前现货价格仍大幅贴水，远月合约接近成本价，进一步下跌动力不足。另外后期消费支撑的逻辑还在，所以盘面反弹。

广证期货分析师范红军认为，成本支撑也是支撑期价反弹的主要因素之一。根据博雅贺勋的数据，目前鸡蛋养殖成本4.6-4.7元/斤，盘面现货最低4.2元/斤，低于鸡蛋生产成本。

事实上，11月份以来，鸡蛋现货虽然整体呈现震荡下行态势，但具有整体跌幅小、底部支撑强的特点。截至11月21日，主产区均价下跌0.62元/公斤，主销区均价下跌0.53元/公斤，湖北习水价格下跌9元/箱至258元/箱(45公斤标箱)。

“总体来看，11月以来鸡蛋现货价格呈现季节性高位回落，但11月下旬，随着四季度消费旺季的临近，鸡蛋价格跌势有所放缓，但疫情仍是影响消费的主要不利因素。目前鸡蛋价格仍处于下降趋势，但绝对价格在5.5元/斤左右，仍为历史同期最高。”宋丛志说。

王军认为，从目前基本面来看，鸡蛋现货市场整体呈现高位振荡、带动不明显的特征。负面在于季节性消费逐渐下降，淘宝鸡延迟发货带来的压力。积极的方面在于成本和疫情带来的备货支持。综合来看，预计未来一段时间现货将处于振荡下跌但底部支撑较强的过程中。期货的动力在于现货难以大幅下跌，成本和消费支撑使得盘面有强烈的回归现货的需求。

“当前的基本面更加复杂。前期我们认为鸡蛋处于供需弱势格局。考虑到猪价持续上涨，有望通过替代改善鸡蛋的供需状况，我们一直持看涨观点。”范红军进一步解释说，在这个基本面判断下，一方面要关注供给端的变化，也就是蛋鸡的数量。跟进来看，今年4月份以来蛋鸡销量同比持续下降，而蛋鸡日龄持续增加，说明市场积极性不高，淘汰延迟较多，使得蛋鸡存栏量处于历史同期较低水平；另一方面，需要关注生猪现货走势。因其对鸡蛋替代需求的影响，10月底以来生猪价格持续下跌。这个市场差异很大。有人认为生猪价格已经见顶，类似于2019年的现货拐点，但我们相对乐观，认为短期或更多是因为季节性因素和疫情。整体来看，基本面的供给水平仍然较低，但需求水平不确定，这是由于疫情的影响难以评估。

宋丛志表示，从供给端看，今年11月份蛋鸡存栏量较上年略有增加，但与往年相比仍较低，主要是受前期疫情和前期成本较高的影响。虽然过去蛋鸡业产生了很高的利润，但从来没有刺激过产能的快速增加。今年叠加南方8月高温，节前有一次集中淘汰老鸡。所以10月份两个节后，老鸡比例上升，年底鸡蛋整体供应集中。需求方面，年底即将进入消费旺季。但在政策压力下，猪肉、禽肉、蔬菜等生鲜产品价格走势上行压力加大，今年整体消费低迷也将在一定程度上限制鸡蛋价格反弹的高度。此外，蛋鸡产业周期存在下行风险，尤其是饲料价格高位回落带来的边际利空正在逐步加大。因此，从中期来看，鸡蛋现货价格将大概率出现估值回归。

操作上，宋丛志认为，考虑到目前鸡蛋2301合约价格整体估值偏低，现货和养殖成本较高，下跌空间可能有限。中长期参考蛋鸡生产周期逢高布局2305合约空头。