京交所亿级“活水”来了 金融做市交易最快春节后实施 券商加紧准备

财联社1月16日电(记者林建)自2021年11月开板以来，北交所流动性差的问题长期受到市场争议。财联社记者从多方了解到，北交所的融资融券和做市交易有望在兔年春节后正式推出。随着两个交易系统的陆续开通，北交大有望迎来更多新资金，提高交易活跃度，进一步提高市场流动性。

截至目前，融资融券上线运行的准备工作已基本完成，业务和技术已做好上线运行准备。北京证券交易所计划于本周(1月16日-20日)对10余家先锋券商进行上线验收，预计最快可于兔年春节实施该业务。目前，至少有67家券商开通了北交所融资融券交易权限，45家券商完成了客户信用账户权限的开通。

业内人士分析，目前，北交所整体市场估值较低，投资属性较高。预计融资融券业务推出后，将为市场吸引增量资金，盘活以北证50指数成份股为代表的优质股票的流动性，进而带动市场估值的整体提升。

做市方面，1月14日，北京证券交易所成功组织市场参与者参与首次全网测试，2月4日计划组织第二次全网测试。据记者了解，获得证监会做市资格的15家券商几乎都表示有意参与北交所首批做市。从目前北交所做市交易的推进情况来看，北交所做市交易规则即将正式发布。预计春节后短期内可正式投入运营，今年一季度可正式引入做市商进行报价。

值得一提的是，首批做市对象在50家左右，头部做市商可能达到四五家，大部分做市商都是一两家。按照这一规模，有行业分析师估计，近期北交所市场可能出现近亿元的资金净流入，短期内也将增加做市公司的流动性和定价准确性。此外，记者从北京证券交易所获悉，将积极推进做市商扩容，不断为二级市场引入新的交易动力。

整体来看，无论是金融交易还是做市交易，都是北交所持续推进市场制度建设，以提高市场流动性为导向，不断优化市场交易制度和激励约束机制的重要举措。这意味着，作为证券交易所，北京证券交易所已进入常规化运行，并采取多项措施进一步推进市场改革创新，完善市场交易制度，增强市场活力和韧性；长期来看，提高了北交所市场的流动性水平和个股的投资价值，有利于投资者投资策略的完善。

对于重要参与者的券商而言，也有望分享北交所系统红利，进一步完善现有业务链条，激活多链协同，打造核心竞争力。

盘活优质股票流动性，再融资业务有望跟进。

不难发现，以融资融券为基础的信用交易制度，为投资者提供了向券商借券卖出或借钱买入的通道。在融资融券制度的帮助下，投资者可以丰富交易策略，提高收益

首先，实施“两步走”战略。初期只推出两融基础业务，运营稳定后再推出再融资，保证两融推出后初期以融资业务为主。市场上融券来源有限，整体杠杆水平较低，降低了市场整体波动风险。二是仔细筛选两个财务标的，通过好的标的股。三是严格管理投资者适当性，保证投资者的进入，尽量避免单边行情下投资者追涨杀跌加剧市场波动。四是持续监控市场，通过控制两融余额集中度和监控抵质押品集中度来控制和持续监控业务集中度，提前判断和应对市场流动性和波动风险。

值得一提的是，北交所此次推出了融资融券制度，但为了平稳起步，目前还没有推出再融资。两融交易平稳运行后，北交所将启动再融资，确保两融交易落地后前期以融资业务为主，有利于降低整体市场波动风险。

中国银行证券研究报告分析认为，北交所自开市以来，股票数量稳步扩大，但整体市值和成交量随着市场的变化处于相对稳定的状态。随着两融交易的开展，北交所股票的流动性将得到一定程度的提高。

科创板做市取得良好效果，北交所流动性有望提升。

继2022年科创板正式推出做市制度，并取得可观成效后，北交所做市也近在咫尺，从而带动北交所二级市场向好。

记者注意到，2022年10月31日，首批科创板做市商正式“开闸放水”，科创板股票做市业务总体运行平稳，做市商积极参与，义务履行良好。做市商申报价差小，参与率高，为市场持续提供流动性，当日42只标的平均换手率上升1.48%。据统计，科技创新板股市首月总成交额增加约150亿元，换手率也有所上升。

另一方面，根据北交所1月13日收盘情况，当日市场成交2600万股，少于科创板(9.13亿股)和创业板(68.13亿股)。换手率也不乐观。五大交易所当日换手率分别为：上交所主板(0.73%)、科创板交易所(1.93%)、深交所(1.61%)、创业板(1.92%)和北交所(0.35%)，北交所暂时落后。

可以说，做市交易的“开闸”有望为北交所市场持续注入流动性，基于科创板的实际效果。记者注意到，北交所做市规则及配套指引于2022年11月18日开始向市场征求意见。根据《北京证券交易所融资融券交易细则》，北交所做市系统和科创板做市系统都是单一证券交易中竞价和做市的混合交易系统。

市场人士进一步分析，做市商作为一类负有持续双向报价义务的特殊投资者参与交易，将有助于增加市场订单深度，增强市场稳定性，缩小市场买卖价差，降低投资者交易成本，引入增量资金，提高市场流动性。申万宏源新三板首席分析师刘婧表示，c

朱海滨表示，按月计算，北交所成交额Top5的公司占总成交额的49.83%。从不同时间段的新股成交量来看，每天上午开盘前半小时交易最为活跃，约占全天成交量的30%。极端情况下，某一天或几天长时间没有交易。引入做市商进行混合交易可能会改善这个问题。毕竟单一政策给市场带来的边际改善是有限的。近期北交所各项政策，如北证50指数、交易手续费下调、融资融券等，合力改变市场生态。

券商正在积极筹备北交所两大业务。

记者注意到，做市制度和融资融券制度是北交所部署2023年工作时的任务清单内容。此外，北交所还将在2023年支持和引导基金公司和各类资产管理机构，在北交所创新投资产品的基础上，进一步丰富投资工具；引导各方不断优化证券交易手续费水平，降低投资者交易成本，引入第三方评估机制，不断优化市场信息终端、交易和外围系统，增强交易便利性。

可见，券商作为包括金融整合、做市交易在内的系统优化的重要参与者，也将迎来一个大有可为的新阶段。

围绕做市业务，有券商人士向记者表示，北交所做市将为券商投行带来更多签约机会，头部券商在资本实力、证券来源储备、合规风控等能力上具有优势，有助于增强客户的服务粘性。同时，推动做市交易由自营业务向代客服务转型，有利于提高券商业绩的稳定性。

着眼于整合，华西证券认为，北交所融资融券业务的推出是深化新三板改革、落实国家创新驱动发展战略的关键举措。也为券商接触中小企业、落实金融服务实体提供了又一重要渠道，为行业的融资融券业务带来了新的机遇。

多家券商表示，将继续做好业务适当性管理工作，通过分支机构动员、加大投入和教育力度等方式，推动北交所业务普及和推广。