复合铜箔行业趋势明朗 PET厂商具备先发优势

资料来源：印石金融

随着新能源汽车产业链持续火热，市场炒作从整车延伸到零部件等环节。在一个相对“冷门”的赛道，一些股票已经悄然启动，这个方向就是新能源电池用铜箔，具体来说就是PET铜箔。

记者注意到，近一个月来，山东威科(688700。SH)，国内PET电镀设备龙头企业，从近70元涨到120.97元。双星新材(002585。SZ)带PET铜箔项目连续五个交易日涨幅超35%；宝明科技(002992。SZ)一个月内股价翻了一倍。

什么是PET铜箔，它的用途和优点是什么？

根据组成材料的不同，锂电子铜箔可分为传统铜箔和复合铜箔。传统铜箔由99.5%的纯铜构成，而复合铜箔(PET铜箔)具有典型的“金属导电层-聚合物支撑层-金属导电层”的三明治结构，复合集流体是在作为支撑基底的绝缘分子膜两侧沉积金属铜层而得到的。

PET铜箔是在4.5m PET(或PP)膜的两面镀1m铜而成的6.5m PET镀铜膜。金属铜由低密度、低杨氏模量、高压缩性和低成本的聚合物基材代替。其特点是厚度更薄，用铜量更少，有效提高电池安全性和能量密度。

动力电池高安全性、高能量密度的发展方向对铜箔提出了更高的要求。当PET铜箔在电池中短路时，PET层和阻燃结构可以提供无限大的电阻，有效避免电池的热失控。此外，PET铜箔中铜的厚度比6m铜箔少2/3，同样的电芯体积可以容纳更多的活性物质，从而提高能量密度，降低理论成本，工业应用势在必行。根据当代安普科技股份有限公司(300750。SZ)，PET复合铜箔重量减轻50-80%，能量密度提高5-10%，循环寿命提高5%。

据比亚迪的(02594。SZ)专利，它采用3m PP材料、上下镀1m铜的复合集流体，与6m电解铜箔相比，重量和能量密度可提高3.3%。如果正极也用复合集流体材料代替，总重量和能量密度可增加6.1%。

在生产成本对比方面，根据铜冠铜箔(301217。SZ)和钟毅科技(301150。SZ)，1H216m电解铜箔平均生产成本为6.9万元/吨，6m电解铜箔按铜密度8.96g/cm3计算生产成本约为3.71元/m2。

对于PET复合铜箔，根据CICC新产业链调查，考虑损耗和产量，预计复合铜箔生产成本约为4.1元/m2，比目前的电解铜箔高11%左右。但在大规模量产和设备效率提升后，复合铜箔的生产成本可能会低于电解铜箔的下限。

由于铜箔被4.5 m PET替代，而PET的价格远低于阴极铜，所以复合铜箔的原料成本可以大大降低。根据中金电的新估算，6.5 m复合铜箔的原料成本约为电解铜箔的35%。

根据CICC的最新研究报告，电解铜箔是目前制作锂铜箔的主流工艺，轧制铜箔产量很少，复合铜箔是新工艺。CCFA数据显示，2019年国内电解铜箔产量43.06万吨，轧制铜箔产量仅0.76万吨。2020年中国锂电池铜箔结构中，6m铜箔份额为34%，4.5 m铜箔份额为3%，其余为8m以上厚度的铜箔。

复合铜箔作为新一代负极集流体材料，仍处于较低水平，设备处于技术迭代升级阶段，这将有利于f

根据CICC的新推测，复合铜箔的产业化预计将经历以下三个阶段。第一阶段，2017年至2021年第一季度，部分头部电池厂商开始投入复合铜箔新技术的研发和工艺生产流程的探索。这个阶段需要设备和材料厂商的不断磨合，核心是设备和工艺的技术进步。

第二阶段，也就是2021年第二季度起一年，是技术验证阶段。这一阶段的特点是部分下游电池企业和材料企业采购先进设备进行密集的技术验证，但考虑到复合铜箔产品的技术参数尚未在行业内正式发布，大部分电池厂商仍处于观望状态。

目前第三阶段，由于设备性能的不断提升，行业标杆客户有望加快产业化进度，下游标杆厂商有望在初步技术验证后逐步开始量产。金钟电芯认为，在标杆厂商的示范效应下，之前处于观望态度的厂商将进入市场，这将加速复合铜箔的产业化进程，行业可能面临洗牌。

那么在这个加速阶段哪些厂商具有先发优势呢？在PET膜材料的厂商中，膜材料、电解铜箔材料、PCB厂商都跃跃欲试。由于PET高分子材料表面镀铜并不是一个全新的工艺，之前已经广泛应用于各个行业。以重庆金美新材为代表的薄膜材料厂商，进入这个行业时都有一定的技术生产基础。

在PET铜箔的材料端上游，PET薄膜的龙头企业，如双星新材(002585。SZ)和万凯新材(301216。SZ)，基于其成熟的技术储备，在投产PET铜箔方面可能具有“先发优势”，根据多家券商的研究报告。