OPEC+使出杀手“减”，影响几何？

OPEC+使出杀手“减”，影响几何？

去年以来，以沙特为首的产油国联盟（OPEC+）和全球最大的产油国美国，因为产量问题，一直矛盾重重。

当地时间4月2日，OPEC+出人意料宣布减产，引发市场巨震。

国际油价随即大涨，4月3日，WTI原油期货一度大涨8%。截至发稿，WTI原油期货、布伦特原油期货均涨超6%。

油价飙升再次引发市场对于欧美通胀的担忧，与此同时，沙特与美国之间关系或变得更加难以调和。

油价将反弹

去年10月初，OPEC+宣布自11月起在同年8月产量基础上将月度产量日均下调200万桶，这一决定引发美国不满。

当时，伦敦布伦特原油期货价格约为95美元/桶，欧美银行业危机对全球金融市场风险的蔓延，以及人们对经济下行、原油需求下降的担忧，使国际油价迅速下跌，截至上周末降至80美元/桶。

4月2日，本来只是OPEC+监督委员会讨论评估能源市场状况，到6月的部长级会议才会决定产量配额。所以，就在外界预期OPEC+将继续维持去年10月推出的200万桶/日的减产计划之时，各产油国意外宣布额外减产。

据悉，新一轮产能削减将从5月开始，沙特决定减产50万桶/日，伊拉克减产21.1万桶/日，阿联酋减产14.4万桶/日，科威特减产12.8万桶/日，阿曼减产4万桶/日，阿尔及利亚减产4.8万桶/日，哈萨克斯坦减产7.8万桶/日。

与此同时，俄罗斯副总理诺瓦克3日也表示，将把50万桶/日的自愿减产从7月延长至年底。

Energy Aspects的研究主管Amrita Sen表示，OPEC+选择先发制人地削减产量，以应对银行业危机可能带来的任何需求疲软。

光大期货能化总监钟美燕认为，产油国联合自愿减产是对油价的再一次托底，预计4月原油供需平衡表预期将得到极大改变，从过剩走向紧平衡，油价具备了持续反弹的基础。

国泰君安期货能源高级研究员黄柳楠在接受《国际金融报》记者采访时表示，整体来看，本次OPEC+大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化，原油市场的供需平衡预期将从“二季度过剩，下半年偏紧”调整为“二季度中下旬即开始偏紧，下半年缺口较大”。

在对油价走势的判断上，黄柳楠认为，油价将从“一季度末开启震荡下行，下半年反弹”修正为“二季度震荡市，下半年或迎大起大落”的判断。

高盛指出，考虑到OPEC+供应大幅减少，需求略微降低，以及法国SPR适度释放，将2023年底布伦特原油价格预测从90美元上调至95美元，将2024年底布伦特原油价格预测从97美元上调至100美元。

美沙矛盾激化？

2022年俄乌冲突后，OPEC+产油国与欧美等国的关系愈发复杂，这使得OPEC+产量政策的调整受政治因素影响明显加大。

虽然OPEC+的意外减产是为了应对可能的需求疲软，但是在很多分析师看来，出人意料地减产可能会重新引发沙特与美国之间的矛盾。

去年，能源价格飙升，美国鼓动沙特开采更多石油以遏制通胀。与此同时，拜登政府先后从战略石油储备中释放1.8亿桶石油以应对高油价局面，并使得战略储油降至1983年以来的最低水平。

去年10月，OPEC+宣布每日减产200万桶后，白宫指责OPEC此举相当于和俄罗斯结盟。美国总统拜登警告，沙特做法“必有后果”，美国民主党国会议员敦促美国冻结与沙特的合作关系。就美方指责沙特支持大幅减产是“站队”俄罗斯的说法，沙特外交部表示“完全反对”，坚称这一决定“纯粹出于经济考虑”。

今年2月，为了对抗俄罗斯3月减产50万桶/日，美国政府宣布重新启动抛储计划，从战略原油储备中再释放2600万桶原油，预计在4月至6月间交付，在此期间给市场带来20万—30万桶/日的供应增量。

白宫此前曾向沙特保证，如果油价下跌，它将介入补充其战略储备。而今年以来，油价连续下降，拜登政府上周公开排除了回补石油战储的可能性，沙特对此不满。

《华尔街日报》指出，沙特曾是美国可靠的安全伙伴，在西方因乌克兰战争而与俄罗斯对抗之际，上述减产也标志着沙特与美国的能源政策产生分化。美国试图通过制裁和价格上限来减少全球最大油气生产国之一俄罗斯的收入，但OPEC+的一些举动在2022年大部分时间帮助支撑了原油价格。

黄柳楠表示，油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导，地缘问题依旧是需要关注的核心。在供应端，此前反复强调不会变化减产计划的OPEC+本次减产也凸显了其与美欧立场的对立。比起超出市场预期的减产幅度，OPEC+“突施冷箭”的态度转变更值得关注。因为，过高的油价必然引发更为严重的美欧债务问题，OPEC+“明知故犯”的态度也意味着和美欧的关系将变得更加不可调和。从历史上看，每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时，出现地缘政治风险的概率可能提升。

推高欧美通胀

白宫对本次减产最新回应称：“目前减产是不明智、不可取的，美国专注于解决美国消费者的物价问题。”

目前，通胀还是美国担忧的主要问题。美国2月CPI同比增长6%，符合市场预期，前值为6.4%。6%的同比涨幅，不仅是自2021年9月以来的最低纪录，也是自2022年6月创下40年来峰值9.1%后的连续第八个月下降。不过值得注意的是，能源价格下降对于美国通胀下降起到了关键作用。

美联储主席鲍威尔也在3月记者会上强调，自去年年中以来通胀情况有所缓和，但近期数据表明，通胀压力继续居高不下，劳动力市场仍然过于紧张，美联储距离将通胀率压低至2%这一目标“还有很长的路要走”。

“一般情况下，通胀的上升往往会造成零售业的激增以及服务业的活跃，有一定可能反向拉动成品油的消费并进一步推高原油价格，直至购买力被最终彻底蚕食。这种情况下，美联储显然也不会袖手旁观，原油市场短期和中长期的运行逻辑已经出现了较大的切换。尤其对美欧市场的预期，或调整至短期交易再通胀、中期交易滞胀、长期交易萧条的格局中。”黄柳楠认为，考虑到油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。

景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭告诉《国际金融报》记者，在短期内美国和欧洲都不会回到2%的通胀水平，无论是从就业的角度还是从其他经济领域来说，都保持强劲态势。美联储可能要面对的情况是，它能否在通胀5%的情况（而非2%以下的水平）下能够利用其他的工具来应对经济上可能出现的挑战。

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突发减产，油价大涨！

北京时间4月2日晚，多个产油国突然宣布，从5月起至2023年底自愿削减原油产量。根据产油国目前宣布的减产数据，OPEC+减产规模总和超160万桶/日。

受相关消息影响，4月3日，国际油价大幅高开，国内原油市场也应声大涨。WTI原油周一大幅高开近7%，重返80美元/桶。截至4月3日下午收盘，原油SC2305大涨8.23%，报收569.7元/桶。另外，A股市场方面，今日油服工程板块也大涨3.88%，板块内个股悉数收涨。

受访人士指出，OPEC+减产对短期油价将有一定提振作用，布油运行区间预计会在80美元/桶-90美元/桶之间。但今年面临更为复杂的需求环境，经济下行压力以及通胀对需求有负面影响，需求前景的不确定性仍然较高。

原油市场巨震

受隔夜OPEC+突发超预期自愿减产消息的影响，今日国际油价大幅高开，国内原油市场也应声大涨。

具体来看，WTI原油周一大幅高开近7%，重返80美元/桶。国内原油SC2305合约同样开盘暴涨，1分钟内涨超7%。截至4月3日下午收盘，原油SC2305大涨8.23%，报收569.7元/桶。

另外，A股市场方面，今日油服工程板块也大涨3.88%。板块内个股悉数收涨，恒泰艾普大涨8.93%，海油工程涨超7%，中曼石油、海油发展、通源石油跟涨。

消息面上，4月2日晚，多个OPEC+国家突然宣布自5月起自愿减产，持续至2023年底。

具体来看，沙特阿拉伯宣布将从5月起至2023年年底自愿将原油日产量削减50万桶；阿联酋宣布将削减14.4万桶；科威特宣布将削减12.8万桶；伊拉克宣布将削减21.1万桶；阿尔及利亚宣布将削减4.8万桶；哈萨克斯坦宣布将削减7.8万桶；阿曼宣布将削减4万桶。

此外，俄罗斯副总理诺瓦克当日表示，俄罗斯自愿基于2月平均开采水平，将石油日均减产50万桶的措施延长至2023年年底。此前，诺瓦克曾表示，俄罗斯自愿自3月初至6月底每日削减石油产量50万桶。

根据产油国目前宣布的减产数据，此次OPEC+减产规模总和超160万桶/日，OPEC成员国减产近110万桶/日，减产总规模约占OPEC现有产能4%，约占全球日均消费量1.5%。

维护油市稳定

此次OPEC+突发自愿减产远超市场预期，究竟原因为何？

据悉，此前3月初，OPEC秘书长Al Ghais表示，OPEC当前正致力于保持原油价格稳定，避免市场过度波动。之前，OPEC在2020年的减产行动把全球石油产业从崩溃边缘救了回来。而现在，OPEC+机制对于原油市场稳定性仍至关重要。

“此次主产油国自愿减产是为维护‘国际原油市场稳定’而采取的预防性措施。尤其是在欧美银行风险事件爆发后，产油国也意识到未来需求前景可能继续存在不稳定性。因此，为了维护全球原油市场的稳定健康，采取了较为一致的减产措施。”方正中期研究院能化中心总监助理成雪飞分析道。

中辉期货研发中心能化研究员郭艳鹏认为，具体来看，产油国减产原因主要有以下几个方面：

一是为托底油价，稳定油市。2022年3月，美联储启动加息，全球经济收缩，从2022年6月开始原油价格不断走低，2023年3月份欧美银行业爆雷后油价大幅下探，价格触及到众多产油国，特别是沙特财政平衡价格65美元/桶，OPEC+减产托底油价，稳定油市，增加产油国财政收入。

二是应对全球宏观经济不确定性。2023年3月欧美银行业不断爆雷，宏观风险加大。出于对未来经济偏悲观考虑，OPEC+主动减产，以应对更加复杂的全球宏观经济环境。

三是为应对美国推迟补充战略原油储备。疫情暴发后，美国通过大规模释放战略原油储备方式降低能源价格，以缓解通胀压力，正常年份美国战略原油储备在6.5亿桶左右，当前为3.7亿桶，补库需求在2.5亿桶左右。2022年10月，白宫政府曾表示将会在油价处于65-72美元时进行补库，但2023年3月23日美国政府又计划推迟补充战略原油储备，并下调补库目标价位40美元/桶，OPEC+减产应对美国补库需求减少。

四是出于政治需要。2023年3月份欧美银行业爆雷，其中包含瑞士信贷，在处置危机时，瑞士政府跳过股东大会投票，促使瑞士银行以30亿瑞郎收购瑞士信贷90%股份。而在2022年11月，沙特投入14亿瑞郎获取瑞士信贷9.9%股份，此次收购完成后沙特持有股份缩水至3亿瑞郎，一定程度上损害了大股东沙特利益，故以沙特为首的OPEC+以减产方式应对西方国家挑战。

“OPEC+突然宣布减产，究其原因，一方面，可能是外媒报道的OPEC+不满于美国排除近期进行SPR（战略石油储备）回补的表态。另一方面，今年以来油价波动受宏观市场影响较大，金融属性占上风，3月中旬银行业风波导致原油被抛售，布油一度逼近70美元/桶关口，IMF测算的中东大国今年财政平衡对应的油价平均约65美元/桶。我们认为此举可能表明产油国目前更担心未来金融市场潜在的风险进一步爆发以及经济持续下行压力可能导致油价跌破这一支撑，也间接测试出OPEC+对油价的容忍下限可能在70美元/桶附近。”东证衍生品研究院能源与碳中和高级分析师安紫薇分析表示。

提振短期油价

“本次减产量以及减产时间均大幅超预期，对2023年原油市场影响较为深远。”成雪飞说道。

成雪飞分析表示，从减产量来看，供给端的减少使得2023年全球原油市场由供应过剩的担忧转变为可能出现一定的供给缺口。从减产时间来看，减产期限是从今年5月至年底，长时间减产也确实为2023年油市的健康稳定奠定了基调。

“在原油供给端弹性如此低的情况之下，后市的原油市场需关注需求端表现。而美联储加息节奏以及美联储维持高利率背景下，如果出现新的风险事件或造成全球经济深度衰退下，原油需求大幅萎缩，可能造成原油价格大幅波动风险。”成雪飞指出。

安紫薇认为，OPEC+减产对短期油价将有一定提振作用，布油运行区间预计会在80美元/桶-90美元/桶之间。但今年面临更为复杂的需求环境，经济下行压力以及通胀对需求有负面影响，需求前景的不确定性仍然较高。OPEC+基于未来需求走弱风险进行产量调节，是抵消需求走弱对油价的负面影响，中期来看对价格更多是提供底部支撑。

“需要关注的是，美国未来可能采取抛储等反制措施，OPEC+与美国的博弈加剧，地缘政治风险可能给油价带来更高的波动。”安紫薇特别强调。

郭艳鹏分析表示，“OPEC+计划从5月开始减产，那么预计从二季度开始，全球将出现供给缺口，规模约在100万桶/日，价格重心上移。同时，未来美国有可能会扩大产能或放宽对伊朗和委内瑞拉制裁。”

另外，郭艳鹏也提醒道，原油后市存在风险，且风险将会集中在宏观经济和地缘政治两方面：

一是全球宏观经济有较大不确定性。2022年美联储开启“暴力”加息，2023年3月全球金融体系动荡，欧美爆发银行业危机，从最初硅谷银行，到签名银行以及瑞士第二大银行瑞士信贷，最近德意志银行也传出有爆雷风险，目前还无法判断此次银行业危机是否会继续蔓延，并最终导致全球经济危机。

二是俄乌冲突还未结束，地缘政治还存在较大不确定性。2022年2月份，俄乌冲突爆发，此次冲突爆发和推进均超出预期，至今俄乌冲突演变成拉锯战，乌克兰有来自欧美各种支持，长久对俄罗斯不利，俄乌冲突还存在较大不确定性，不排除俄罗斯有加大进攻力度和手段的可能性。