美债主题跟踪(2022.09.19-2022.09.23)

1.上周美债收益率走势回顾

2022年9月19日当周，美联储如期加息75个基点。尽管会后的点阵显示，年底前加息路径将比预期更陡峭，加剧了经济衰退担忧，但由于就业数据好于预期，支持政策在缓解衰退担忧的同时加快收紧预期，10年期美债收益率仍飙升至3.7%左右。具体来看，周一至周二，美联储议息会议前夕，市场鹰派加息预期开始聚集，加息100个基点的预期也开始升温，推动10年期美债收益率连续两个交易日上涨，累计上行12bp至3.57%；但周三美联储如期加息75个基点后，位图和鲍威尔会后声明均显示后续加息路径依然陡峭，加息周期最终利率高于此前市场预期，导致长短期美债收益率走势分化，其中2年期美债收益率大幅上涨，但强烈的政策收紧预期引发的经济衰退担忧推动10年期美债收益率下行6bp至3.51%；但到了周四，超预期的就业数据扭转了衰退预期，支撑了货币政策加速收紧的预期，推动10年期美债收益率再度飙升19bp至3.70%。周五，10年期美债收益率虽微跌至3.69%，但仍较上周五(9月16日)高24bp。

2.短期趋势展望

中短期来看，在强烈的加息预期、持续的高通胀以及表内收缩速度翻倍的推动下，10年期美债收益率在目前3.7%左右的水平仍有进一步上涨的空间，不排除升至4%以上的可能；但考虑到本次会议显示出的意外加息路径也增加了市场对经济增速放缓的担忧，短期来看，市场中穿插的衰退情绪可能会使美债收益率呈现高位震荡的趋势。但长期来看，随着美国经济基本面下行压力更加凸显，明年下半年可能陷入实质性衰退，10年期美债收益率将逐步转向下行。

3.各期限美债收益率大幅上行，10Y-2Y收益率曲线倒挂区间进一步扩大至51bp。

截至9月23日，与上周五相比，各期限美债收益率均大幅上涨，其中2年期、3年期和5年期美债收益率涨幅最大，分别为35bp、40bp和34bp。1年期美债收益率上涨19bp7年期和10年期美债收益率分别上涨29bp和24bp分别是；20年期和30年期美债收益率上升相对缓慢，分别为8bp和9bp。因此，每周美债10Y-2Y利差的倒挂程度继续扩大11bp，至51bp。

4.中美利差倒挂已迅速扩大至100bp以上，短期内可能继续加深。

截至9月23日，10年期美债收益率较上周五上涨24bp，同期10年期中期债收益率基本持平，10年期中美国债利差大幅扩大24bp至101bp。短期内，考虑到美债长期利率仍有继续上行的空间，中国债券长期利率预计将继续低位窄幅波动，中美10年期债券利差倒挂区间可能进一步加剧。

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