下周，A股面临关键抉择！

下周，A股面临关键抉择！

随着时间正式进入四月份，A股第一季度落下帷幕，有人欢喜有人忧。

3月份，哪些板块的成绩最为亮眼？在海外银行业风波尚未平息的当下，接下来4月份行情又将如何演绎？贯穿全年的主线能否正式确立？这些问题成为了投资者关注的焦点，市场也展开了激烈讨论。

01

3月四大行业“短牛”频出

首先来回顾一下3月份的行情。

A股方面，在多个热点频繁催动下，不少个股在3月份迎来爆发式上涨。截至3月31日收盘，A股市场中共有118只个股月度涨幅在30%以上，其中，6只个股的股价成功翻倍。排除当月上市新股，寒武纪(行情688256,诊股)、昆仑万维(行情300418,诊股)、佰维存储(行情688525,诊股)位列3月涨幅榜前三名，月涨幅分别为121.5%、110.7%、102.1%。

具体而言，四川黄金(行情001337,诊股)、茂莱光学(行情688502,诊股)、寒武纪-U、联合水务(行情603291,诊股)、昆仑万维、佰维存储、亚光股份(行情603282,诊股)、播恩集团(行情001366,诊股)、上海电影(行情601595,诊股)、中文在线(行情300364,诊股)为前十大牛股，其多属于TMT概念。

由于人工智能与数字经济的反复活跃，上游电子、计算机等行业与下游传媒、游戏等应用场景，不出所料包揽了行业涨幅榜前列。从行业板块（申万一级）来看，以个股3月涨跌幅均值统计，传媒、计算机、通信、电子四大行业景气高涨，各板块概念股月内分别平均上涨幅度为18.3%、12.1%、9.5%、6.5%。

从细分行业（申万二级）统计，贵金属、游戏Ⅱ、数字媒体概念股涨势“凌厉”，个股均值涨幅均在20%以上，影视院线、出版、广告营销、软件开发、IT服务Ⅱ等方向也表现颇佳。

港股方面，3月份同样韧性十足。

恒生科技指数月累涨9.65%，恒生指数月累涨3.10%，国企指数月累涨5.89%。纵观3月港股反弹行情，以电信股代表的“数字中国”概念，国企股引领的“中字头”行情，以及大热的CHATGPT主线轮番上涨，因海外银行危机诱发的“避险股行情”也一度翘头。

个股方面，剔除百亿市值以下的，3月港股涨幅居前三个股分别是，金山云（月度涨幅108.74%）、艾美疫苗（月度涨幅76.31%）、思派健康（月度涨幅60.65%）。

至于近期市场走向，第一上海证券首席策略师叶尚志认为，现阶段，市场仍处于短线安全期。一方面，美联储有望进一步放缓加息，市场甚至开始炒作5月初的议息会议上有宣布不加息的机会，都舒缓了近期比较紧绷的市场气氛。另一方面，港股近期公布的大蓝筹业绩表现符合预期，也可以给盘面带来支撑。

02

海外银行业或有新危机

回顾来看，3月以来海外银行风波不断，市场整理中一度迎来调整加速。展望4月，海外风波是否还会持续？又将对国内市场造成何种影响？

整体而言，海外银行业依旧面临存款流出的风险。据财联社消息，数据显示，截至3月22日的一周内，美国所有商业银行的存款规模再度减少了1257亿美元，为连续第九周下滑。

面对大规模存款流出，海外银行业可能又有新危机。

据券商中国消息，有媒体报道称，根据摩根士丹利最新发布的报告，由于嘉信理财客户资金流出速度是其预期的两倍，这促使该行7年来首次下调后者评级，并大砍目标价。

据悉，摩根士丹利的分析师Michael Cyprys自2016年首次研究嘉信理财股票以来就一直看好该公司，但无奈最近其客户提取现金的速度太快了，是他预期的两倍之多，每月高达200亿美元，他只能将该股从增持下调至观望。

资料显示，嘉信理财在2020年和2021年以低收益率大举买入较长期债券。这意味着，随着美联储开始加息以抑制通胀，账面损失在短时间内急剧上升。截至2022年3月，该公司的此类账面亏损已经超过50亿美元，截至2022年底，这一数字攀升至130多亿美元。随着美联储加息，储户开始取走资金，并投向更高收益的资产。因此，市场认为，若客户资金流出加速，挤兑风险或将持续蔓延。

在持续的银行风波冲击下，美国银行业或许也要迎来巨变。

当地时间3月30日，白宫呼吁联邦银行机构与财政部一起实施一系列改革措施以收紧规则，包括恢复对资产在1000亿美元至2500亿美元之间的银行的一些监管要求，如缩短应用压力测试的时间间隔、加强监管工具确保银行可以承受利率上升的冲击。这些措施都不需要国会批准。

目前而言，此次硅谷银行引发一系列金融动荡后，很有可能倒逼美国政府和美联储采取更加严格的监管。但从历史看监管并非万能钥匙，美国银行业危机仍未结束。

具体影响方面，摩根大通固收部门首席投资官鲍勃·米歇尔（Bob Michele）在周末向投资者发出了尖锐警告，他表示，“我们认为（美国）在年底之前出现经济衰退已经是不可避免的”，预计高收益信贷利差将比美国国债高出800（基点），违约率可能高达6%左右。

今年海外经济和金融的不确定性依然是制约A股市场的重要风险点。未来，如果美欧国家经济出现超预期下滑，甚至出现硬着陆风险，则对A股的冲击是难以避免的。

不过，上述可能性并不大，对于A股而言，美国的经济风险冲击影响较小，在全球经济风险还未出清的背景下，中国经济的回升反倒使A股更具吸引力。目前，A股整体及相关主线板块估值不高，处于历史中等偏下水平，虽仍处波折震荡阶段，但主线已经逐渐明晰。

03

A股面临关键抉择

往后看，市场正式进入第二季度，四月份很可能成为全年主线的抉择时点。

目前，市场格局是比较清晰的，综合中信建投(行情601066,诊股)、华夏基金等机构观点，大致可以分为三大阵营：

阵营一：2019~2020年的王者——价值板块（如消费、医药）；阵营二：2021~2022年的王者——成长板块（如新能源、光伏）；阵营三：2023年的新势力——人工智能与数字经济（如TMT，即电信、媒体、科技）。

在经历三月的轮动之后，三大主线谁会领涨后市？

首先，价值板块。相关产业大多处于成熟阶段，业绩增长相对稳定。因此，机构资金、北向资金对这类资产青睐有加。从稳定性来讲，价值股是三大阵营中最为稳定的一个板块。对于消费、医药基金，长期是更好的选择。

其次，成长板块。对于新能源板块来说，目前正处于成长期的中后期，渗透率快速提升的阶段已经过去了，技术业基本成形，行业竞争加剧，产业深度洗牌，基本都在打价格战、清库存。因此，机构普遍认为，成长股未来3个月可能会有超跌反弹，但于反弹的弹性和持续性，并没那么乐观。

最后，人工智能主线。复盘年初以来各大行业的表现，无论是3月以来还是年初至今，TMT板块都在涨幅排名中绝对领先，展现了主线必备的“强者”特质，也因此成为了各家看好的2023年主线。

其一，从景气度来看，数字经济、TMT景气周期启动在即。根据Wind 一致预测，预计2022年计算机行业盈利降速收窄至15.9%，2023 年有望大幅提升至101.2%。（来源：兴业证券(行情601377,诊股)）计算机有望成为A股成长行业中弹性高、增速快的方向，而传媒、电子也具备较为明显的“困境反转”逻辑，而基本面加速向来是主线板块的重要特质。

其二，从产业趋势来看，一边是海外AI产业发展超预期，另一边是当前对于数字经济的政策支持力度颇大。从ChatGPT的横空出世，到微软、谷歌、百度系AI大模型的发布和不断升级优化，再到英伟达带来的AI算力增强，人工智能再临风口，AI产业正迎来颠覆性变革。在我国经济从高速发展转向高质量发展的关键阶段，数字经济也被寄予厚望，成为推动转型升级、促进经济增长的“新引擎”。

其三，虽然成交占比新高意味着短期交易过热、出现震荡波动的概率提升。但中期来看，无论是13-14年的中小创、16-20年的核心资产、20-21年的新能源，都是在成交占比不断创新高的过程中确认其主线地位。基本面和政策环境的双重驱动或支撑“数字经济”其穿越短期的交易拥挤，继续形成市场中期的主线聚焦方向。

整体而言，华夏基金表示，数字经济和AI的景气浪潮有望辐射软硬件等多行业，计算机（信创、人工智能等）、通信（运营商/设备商、工业互联网等）、电子（芯片半导体）、传媒（AIGC相关）、游戏（AI+游戏）等均有望受益。 主要有两大布局思路：

一是投资数字经济、TMT方向的主动管理基金，由专业的基金经理来跟踪产业链的最新动态，进行调仓换股和动态优化；

二是借道大数据、人工智能、芯片、云计算、5G、文娱传媒、动漫游戏等行业或主题ETF，在把握行业长期成长前景的同时，还能够在一定程度上分散风险。