财通宏观：实体经济图谱，地产迎“小阳春”

财通宏观：实体经济图谱，地产迎“小阳春”

核心观点

3月中采制造业PMI较1-2月均值仍有上行，非制造业商务活动指数创新高，而从中观高频数据来看，一方面，终端需求有所好转，3月35城地产销量增速、百家和五大龙头房企销量增速均录得正增长，3月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅均现收窄；另一方面，工业生产延续修复，样本钢厂钢材产量增速转正，沿海电厂发电耗煤增速较1-2月转正，汽车、钢铁、化工等主要行业开工率也是涨多跌少。

三月地产迎来了久违的“小阳春”，35城地产销量增速、百家和五大龙头房企销量增速均录得正增长，为2021年6月以来首次，同时，百城住宅价格指数环比自去年7月以来也首现上涨。35城地产销量同比涨幅近四成，部分受益于基数走低。不过，从地产销售绝对量来看，3月35城地产销售面积也处在2012年以来同期的中高位，这主要是一二线城市的拉动，反映出地产复苏分化明显。近日，政策要求全面推行房产“带押过户”，实现地域范围、金融机构和不动产类型全覆盖，常态化开展“带押过户”服务，预计将进一步刺激存量市场的交易，也有助于改善地产市场预期。

来源：Wind，财通证券(行情601108,诊股)研究所

报告正文

房地产：3月各口径地产销量增速转正，百城房价同环比增速稳定。

3月百城房价同比增速持续22个月下行，继续位于2015年8月以来新低，而环比微涨。3月35城地产销量增速转正至39.9%，其中一二线城市销量增速上行幅度较大，百家、五大龙头房企地产销量增速双双回升，分别上行19.1%、8.7%。百家龙头房企表现好于五大龙头房企。销售回暖使得库存去化，上周十大城市商品房库销比下行至48.8周，持续7周回落，处2014年以来同期中高位，在疫后各年中高于2021年同期水平。上周土地成交量缩价升。

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乘用车：3月前26天乘用车销量增速降幅收窄，本周半钢胎开工率高位略降。

受优惠政策退坡影响，1-2月汽车销售走低，汽车制造业营收增速降幅同样走扩至-6.2%。而在去年同期基数走低、车企降价及各地汽车促消费政策的影响下，3月前26天乘联会乘用车批发、零售销量增速降幅均有收窄，分别收窄至-8%和-1%。不过环比2月同期跌幅仍超两位数，显示整体需求仍弱。乘联会预计3月狭义乘用车零售销量159万辆，同比持平，环比增长14.5%。本周半钢胎开工率略降至73.1%，持续六周高于73%，处2014年以来同期高位。

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纺服：1-2月子行业营收增速普遍上行，库销比均有回落。

1-2月子行业营收增速均有回升，其中纺织业、服装服饰业和皮革业营收增速降幅均有所收窄，分别收窄至-7.9%、-10.5%和-8.8%。1-2月子行业库销比普遍回落，1-2月纺织业、服装服饰业和皮革业库销比分别回落至0.54、0.49和0.68。但纺织业、服装服饰业和皮革业库销比均为2016年以来同期新高（2020年除外）。本周中国轻纺城(行情600790,诊股)成交量上行，且创下2020年以来同期新高。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数上行，原料类价格指数同步回升。328级棉花价格指数均值也有走高。

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农副食品：本周蛋果涨价、肉菜降价，预计3月CPI同比趋稳。

本周农业部农产品(行情000061,诊股)批发价格指数环比由涨转降至-1.0%，3月均值较2月加快下行；上周商务部食用农产品价格指数环比降幅收窄至-0.2%，3月均值降幅较2月收窄。从高频数据看，本周猪肉、鲜菜平均批发价降幅收窄至-2.4%和-2.1%，鲜果、鸡蛋价格上涨放缓至0.7%和2.3%。3月以来，猪价降幅明显收窄，鲜菜价格下降，鲜果价格超季节性上涨，预计3月CPI环比降幅明显收窄，同比增速趋稳。

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休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回升，热片推动市场回暖。

上周票房收入与观影人次双双回升，新片上映小高峰带动市场回暖，单周票房收入重返6亿关口。其中票房收入回升至6.4亿元，环比增速55.9%，观影人次回升至1738万人次，环比增速73.3%。上周上映多部口碑新片，强力推动市场升温，具体来看，日本动画大片《铃芽之旅》强势开画，成为年初以来表现最好的引进片，以3.4亿元票房收入夺得单周冠军；而《保你平安》以1.5亿元周票房收入退居亚军；排行第三至第五的影片分别为《回廊亭》《不止不休》和《望道》，周票房收入分别为3652万、3375万和1644万元。

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机械：1-2月子行业营收增速涨少跌多，基数效应或是主因。

1-2月机械各子行业营收增速涨少跌多，其中通用设备和专用设备营收增速降幅双双收窄至-3.9%、-1.1%，而铁路船舶、电气机械和仪器仪表营收增速均有下行，分别下行至0.9%、11.5%和-0.4%。尤其是铁路船舶显著回落7.5个百分点。去年年初PPI增速的高企很大程度上拉动了工业企业营收的增长，高基数效应下使得前两月中游机械子行业营收增速读数偏低。

化工：本周PTA产业链产品价格普涨，涤纶POY库存回补。

本周PTA产业链产品价格普遍上涨，其中PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均有回升。生产端有所回暖，本周PTA产业链负荷率普遍上行，其中PTA工厂、聚酯工厂和江浙织机均有回升。本周纯碱和石油沥青装置开工率双双走高，其中纯碱开工率创2019年以来同期新高。随着织造传统旺季转淡，织造开机率略有回落，目前内销表现尚可，但外贸端下游采购由适度补货转为观望，本周涤纶POY库存天数回升至19.4天，库存由去转补。

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钢铁：本周钢价分化、毛利回升，钢材产量增速转正，库存双双去化。

本周钢价分化，其中螺纹降、热板升，受原材料价格下行的影响，吨钢毛利螺纹、热板双双上行。供应端有所转好，本周样本钢厂钢材产量增速由负转正至1.2%，全国钢厂高炉开工率也有上行，升至83.9%，且显著高于去年同期水平。本周市场交投氛围良好，建材成交量有所增长，厂发节奏和市场采购意愿均有提升，本周样本钢厂钢材库存延续去化，钢材社会库存同步去化，目前社库已连续六周下降。

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水泥：本周全国水泥均价回升，企业库容比延续上行。

本周全国水泥市场价格回升，环比增速由负转正，水泥企业库容比延续上行64.5%。3月底，国内水泥市场需求继续弱势运行，长三角地区雨水减少，企业出货量恢复至7-8成；珠三角及周边地区受持续强降雨天气影响，出货量下滑到5成左右；西北、西南和华北地区环比保持稳定。价格整体保持平稳，尽管目前处于传统需求旺季，但市场供求压力依旧较大。分区域来看，华北、东北、华东和西北地区水泥价格均保持平稳，中南有所回落，西南涨跌互现。

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玻璃：本周浮法玻璃均价回升，玻璃库存延续去化。

本周全国浮法玻璃均价有所回升，环比增速上行。本周浮法玻璃市场交投氛围尚可，在价格提涨氛围下，下游刚需采购对市场形成支撑，多数区域浮法厂维持较好产销。尽管周内部分区域交投虽有放缓，但在价格提涨带动及下游刚需尚可的支撑下，库存进一步削减，本周全国浮法玻璃厂库延续去化，降至5476万重箱，库存已连续四周减少。

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原油：本周原油价格上行，CRB指数回升，美元指数走低。

随着美国第一公民银行宣布将收购硅谷银行资产，银行业危机担忧有所缓和，市场风险情绪改善。全美商业原油库存较大幅度去化，伊拉克北部原油出口中断引发供应忧虑，本周Brent、WTI原油价格均值上行。本周贝克休斯原油钻井平台数量下降。本周CRB指数均值上行。本周银行业忧虑消退，但美联储官员释放鹰派言论，使得本周美元指数先降后升，均值回落。

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有色：本周金属价格普遍上涨，铜、铝库存双双去化。

本周海外宏观利空因素逐步消退，银行业危机担忧有所缓解，市场情绪缓和提振有色金属价格，而本周铜去库加速也对价格形成支撑，本周LME铜、LME铝均价上行。美国2月PCE物价指数同比增速低于预期，或支持FED尽快结束激进加息，贵金属价格得到支撑，本周COMEX黄金、COMEX银均价走高。

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煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存续升。

本周煤炭价格普遍下跌，焦煤、动力煤均价均有回落。生产方面，本周小型、中型、大型焦化企业开工率均升，各类型企业开工率处2017年以来同期中低位。库存方面，煤炭市场淡季已至，气象预报显示我国降水预期增多，水电发力或将陆续释放，对火电需求形成制约，本周秦皇岛港煤炭库存延续上周升势，连续两周大幅回补，处2014年以来同期中等水平。

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货运：3月前26天货运量增速降幅收窄，本周货运流量指数续降。

本周集、散运表现均不佳，BDI延续上周趋势继续下降，CCFI指数延续下行，创2020年10月以来新低；BDTI指数由升转降。3月前26天货运量增速均好转，重点港口货物吞吐量、集装箱吞吐量、铁路货运量同比降幅均有收窄。本周整车货运流量指数续降，好于去年同期，同比增速转正；主要快递企业分拨中心吞吐量指数均值与公共物流园吞吐量指数均值均略升，高于去年同期水平，同比增速上行。

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客运：本周地铁客运量略升，执行航班数国内、国际均升。

本周全国23城地铁客运量略有回升，依然保持2019年以来新高。四大一线城市中，北京、上海地铁客运量回升，分别为2019年同期的89%和96%，广州、深圳地铁客运量下降，深圳客流量仍为2019年以来同期新高，广州为2019年同期的88%。本周我国执行国内航班架次数走高，接近春节时水平，执行国际航班架次数再创新高，同比增速均上行。

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电力：3月前30天电厂耗煤同比增速转正，本周电厂煤炭库存续升。

3月前30天沿海八省电厂日均发电耗煤同比增速较1-2月转正至5.6%，印证3月制造业PMI生产指数较1-2月均值仍有上行，但环比2月有所回落，相应地，电厂日耗3月以来逐旬回落，均值较2月下行，不过，这或受到水电方面增强的影响。本周沿海八省电厂动力煤库存持续两周上行，库存水平仍为2019年以来同期次高，低于2020年同期水平。

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重点政策及表态

来源：财政部、文旅部、工信部、自然资源部、能源局、WIND等，财通证券研究所

研报信息

文中报告节选自财通证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《地产迎“小阳春”——实体经济图谱2023年第5期》

对外发布时间：2023.4.1

报告发布机构：财通证券股份有限公司