证监会出重磅文件！期货公司资产管理业务迎来多重利好

昨晚，证监会发布通知称，为贯彻落实党的二十大和中央经济工作会议精神，引导证券期货经营机构(以下简称经营机构)私募资产管理业务提高服务实体经济的质量和效率，加大对科技创新、中小企业等领域的支持力度，防范和化解金融风险。中国证监会修订《证券期货经营机构私 募资产管理业务管理办法》(以下简称《资管办法》)和《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》(以下简称《运作规定》，连同《资管办法》)并于近日正式发布。

2018年10月，为落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称《指导意见》)，证监会发布资产管理规范，进一步完善运营机构私募管理规则体系，持续推进行业私募管理业务规范整改和平稳转型。随着规范整顿工作的顺利完成，行业风险明显降低，业务结构不断优化，主动管理规模和标准化资产投资比例大幅提升，私募资产管理业务进入规范有序发展的新阶段。

同时，证监会表示，资管条例颁布实施以来，行业发展和市场形势发生了一定变化。一方面，实体经济下行压力加大，需要充分发挥资产管理业务的资源配置功能，引导更多资本投向实体经济。另一方面，要及时总结规范整改经验，进一步完善制度体系，不断巩固《指导意见》实施效果，坚持直接融资源头，助力经济高质量发展。

五方面修订，重点支持服务实体经济，充分发挥行业机构功能。

在修订原则上，证监会坚持服务实体经济，充分发挥行业组织功能，回应市场合理诉求，提高规则适应性。坚持稳健审慎监管原则，总结监管经验，完善风险防范体系。坚持分类监管，扶优限劣，推动形成专业发展稳定规范的行业生态。

证监会在总结规范整顿资产管理业务经验的基础上，积极回应市场合理诉求，针对部分规定适应性不足的问题，对资产管理规定进行了修订。修订的主要内容包括以下五个方面。

首先，明确的监管原则和指导：

一是明确中国证监会将基于审慎监管原则，根据经营机构的公司治理、内控合规和风险状况，对其私募资产管理业务实施差异化监管(《资管办法》第七条)。

二是规定有序推进资本充足、公司治理健全、合规经营稳健、专业能力适应的证券公司规范发展私募管理业务；符合上述要求的期货公司、基金管理公司，应当基于专业优势和服务能力，规范审慎发展私募基金管理业务(《资管办法》第三条)。

第三，为防止利益冲突，加强风险隔离，规定遵守审慎经营原则，符合规定条件的证券公司、基金管理公司可以设立私募基金管理子公司，开展私募投资业务(《资管办法》第十条)。

二是放管结合，促进私募资产管理业务充分发挥服务实体经济的功能：

第一，规范公关分期付款和筹款

四是完善自有资金参与规范。放宽管理人自有资金比例，以满足管理人跟随投资的实际需要，同时要求自有资金的参与和退出应事先获得投资人和托管人的同意(《运作规定》第十条)。

第五，允许私募资产管理计划将资产管理计划设立前的合理费用计入财产，但应当取得投资人的同意和充分的信息披露(《运作规定》第四十条)。

六是强调禁止“明股实债”投资，严防机构以股权投资为名逃避监管、滋生风险(《运作规定》第二十条)。

三是进一步增强产品投资和运营的灵活性，更好地满足市场需求：

第一，根据《运作规定》的规定，明确以合格资产管理计划作为员工持股计划的载体，不穿透人数计算(《运作 规定》第十九条)。

二是允许最近两期A类和AA类的期货公司投资场外衍生品等非标资产(《运作规定》第十七条)。

四是总结监管经验，进一步完善风险防控体系：

一是防止结构性债券发行，私募资产管理计划中单只债券投资比例超过50%的，杠杆率不得超过120%(《证券法》第二十九条)；同时，按照穿透原则加强逆回购交易管理(《资管办法》第十九条)。

二是强化绩效薪酬标准，明确长期绩效导向，要求管理人仅在分红、提取和清算时提取绩效薪酬，并设定费用收取比例上限(《运作规定》第41条)。

第五，完善过渡性安排(《运作规定》第82条):

明确“新老划断”安排，由经营机构按照中国证监会的要求，自主规划有序整改。

此外，根据精简行政、下放权力、加强监管和改善服务的要求，这次修订进一步简化了备案和报告事项，最大限度地减少了多次提交。同时，坚持原则监管和规则监管相结合。为进一步发挥行业自律作用，涉及产品备案管理或适合行业自律的指标和操作规范将由基金业协会在自律规则中规定。证监会将指导基金行业协会同步制定和修订相关自律规则，确保做好衔接。

放开场外业务订单仍有门槛，行业头部效应可能继续加剧。

具体到此次修订对期货公司资产管理业务的影响，《期货日报》记者在与多位业内人士沟通后了解到，对期货公司资产管理业务最明显的利好主要体现在两个方面：一是证券期货经营机构自有资金投资比例由原来的20%提高到50%；二是允许AA级期货公司连续两年投资场外衍生品等非标资产。

证监会这次修改的原则是服务实体经济，充分发挥行业机构的功能。一位期货公司资管业务负责人告诉期货日报记者，期货行业的工作就是服务实体经济，服务实体经济的方式近年来越来越完善，尤其是场外衍生品业务发展突飞猛进。允许期货公司资产管理业务投资场外非标资产，扩大其投资范围，有助于分散投资。期货公司资产管理业务的进入，也将在一定程度上促进场外衍生品市场的进一步成长，更好地发挥期货服务实体经济的作用。

另一家期货公司的资产管理业务人员也表示，场外衍生品的作用越来越大，如场外期权、收益互换等，期货公司是最专业、最有优势的金融机构

绿大华期货资产管理部投资经理张润豪也认为，连续两年允许AA级期货公司投资场外衍生品等非标资产，将使期货公司的资产管理业务与其他金融机构更加公平。不过，与场外业务的评级要求限制不同，证券期货机构投资集合产品的自有资金比例从20%提高到50%，对大多数期货公司的资产管理业务是利好。

“期货公司资管业务本身的募资能力没有优势。通过放宽自有资金投资的比例限制，可以大大缓解期货资产管理的资金筹集难度。“他说，以前期货公司想支持资管业务，但是被限制在20%的投资。现在更容易设立产品，有利于管理规模的扩大。

也有业内人士认为，目前期货公司的资管业务已经呈现出明显的头部效应。资产管理业务排名前十的期货公司产品规模合计占行业70%以上。此次允许上两期为A类和AA类的期货公司投资场外衍生品等非标资本。为头部公司设置的门槛，是另一项可以拉开行业差距的业务，行业内的头部效应将进一步显现。但对于中小公司来说，也看到了努力的方向。