业绩大亏 江淮汽车为何不阻碍股价上涨？

江淮的基本面与牛股“脱节”。

新能源汽车的发展确实迅猛，传统车企也不甘于沉默，也加快了转型的步伐。

在转型的道路上，有的车企选择直接推出自己的新能源汽车品牌，有的选择直接与现有新能源汽车品牌合作，有的积极寻求外部第三方智能驾驶软件平台的合作。

在行业内，除了比亚迪(行情002594，深交所)这种拥有全套生产线的车企，致力于全面转型，推出自己的新能源汽车。其他车企更多的是选择多元化的方式转型发展。

另一方面，车企积极拥抱新能源，也让资本市场意识到车企似乎估值更高，从而有意推动传统车企的股价和市值。

几个月前，中通客车(行情000957，诊断股)的业绩有目共睹。这两个月来，“领涨”二字频频与江淮汽车(行情600418，诊断股)(600418)联系在一起。嘘)。数据显示，6月至今，江淮汽车区间涨幅高达87.94%。第三方机构数据显示，江淮汽车是唯一一家近几年涨幅超过10%的汽车企业，比第二名小康股份多5个百分点左右。

然而，咄咄逼人的崛起背后，江淮汽车值得吗？

真实下滑：上半年又亏7亿

从最近的业绩开始，JAC 2022年上半年业绩预告显示，归母净利润预计亏损7.07亿元，原因是疫情、芯片短缺、价格上涨，以及其他原材料涨价导致整体成本上升，整车和底盘销量下滑。

公开资料显示，JAC的成立可以追溯到1964年5月20日。作为一家综合性汽车制造商，JAC今天的业务可以分为汽车和客车底盘。在汽车业务中，除中型卡车、公共汽车和轻型卡车外，商用车对JAC的营业收入贡献最大。

2010年，JAC进入新能源汽车赛道，2011年推出第二代纯电动汽车，2012年推出第三代纯电动汽车，2016年推出首款纯电动SUV。

但事实上，江淮汽车自主品牌的新能源汽车表现并不好，不仅销量下滑，还存在安全隐患。2016 -2017年，多地发生自燃事故。2018年12月，江淮汽车因自燃召回4248辆汽车。

选择与其他品牌合作也是江淮汽车的一大竞争“标签”。2016年，江淮汽车与蔚来汽车签署战略合作协议，为蔚来代工生产汽车；2021年，江淮汽车与蔚来再次签署三年合作协议，整车厂年产能扩大至24万辆。

此外，2017年，大众还与江淮汽车成立合资公司，推出全新的汽车品牌——四维；2020年，大众向江淮大众增资，持股比例升至75%。江淮大众更名为大众安徽。

但客观来说，这些合作似乎还是更偏向于加工业务，粘性不高，并未能将江淮汽车从业绩困局中拯救出来，尤其是与蔚来的合作。随着众多造车新势力的崛起，蔚来汽车的销量一直在下滑。受疫情影响，4月9日，蔚来汽车也宣布暂停车辆生产。

《每日财报》关注的是，在过去几年中，JAC的主营业务业绩一直处于亏损状态。前五年，从扣非净利润来看，江淮汽车为负。2017年至2021年，其扣非净利润分别为-0.93亿元、-18.77亿元、-9.78亿元、-17.19亿元和-18.84亿元。

今年一季度，江淮汽车实现营业收入97.61亿元，同比下降16.43%；归属于股东的净利润

中型卡车销量同比下降78.84%；多功能商用车下降35.58%；大、中、轻型客车分别下降65.96%、30.43%和51.61%。

2021年，JAC商用车收入占比58.43%，达到235.52亿元。与此同时，收入份额排名第二的乘用车销量也出现了明显下滑。其中，SUV销量9799辆，同比下降39.44%；多用途乘用车(MPV)同比下降73.13%；汽车同比减少10.64%。商用车和乘用车贡献了JAC 80%的收入。

可见，“没落”才是江淮汽车这几年的真实状况。

股价上涨：更像资本炒作。

平心而论，无论是销量还是市场影响力，JAC都不能算消费者心目中的杰出人物。

而且《每日财报》还发现，江淮汽车的非经常性损益中，占比最大的是政府补助。2017年至2021年，计入当期损益的政府补助逐年增加，分别为6.02亿元、12.78亿元、11.17亿元、13.03亿元和20.05亿元，而JAC的利润总额分别为2.07亿元、-14.76亿元、0.89亿元、1.35亿元和15亿元。

因此，很明显，无论是从收入、利润还是短期业务安排来看，JAC都与牛股无关。

但从4月底到7月初，江淮汽车股价从最低的6.99元一路涨到20元，涨幅174%，市值从156.81亿飙升到413.87亿，两个多月市值飙升到257.06亿。

有观点认为，JAC股价之所以在二级市场走势强劲，与和华为进一步合作的传闻有关。

6月中旬，业内有媒体称，继小康之后，江淮汽车和另外两家二线车企将与华为合作“智能选座”车型。此后，市场上关于JAC“挨着华为”的新闻层出不穷，两人也从未明确否认过。

换句话说，正是双方“暧昧”的态度成为了资本运作的“温床”，或者间接推动了江淮汽车成为龙虎榜的常客。细数围绕江淮汽车的一系列关键词：“华为”、“造车”、“涨停”。

在这个与华为的“暧昧故事”中，资本市场对于江淮汽车的期待，基本可以参考小康股份。捆绑华为后，小康股份股价“飙升”，尤其是M5在全球的金额，让原本只有故事没有业绩的小康股份补上了短板。

因此，JAC与华为的合作，无论最终能否发生，都将首先刺激预期的市场价值。但如果合作有变，JAC目前综合实力的表现，再加上获利盘，未来恐怕会让人不寒而栗。