瑞信AT1债券清零风波逼迫监管紧急发声：股权先于债权减计

瑞信AT1债券清零风波逼迫监管紧急发声：股权先于债权减计

随着瑞银拿着政府的背书接手瑞信，瑞士监管手头的大麻烦算是告一段落，但这场席卷全球银行业的信任危机仍在继续传导。

首当其冲的是各家银行发行的额外一级资本债券（简称AT1债券）。通过周末瑞信的案例，投资者开始担忧这类收益较高的债券，在特定的条件下风险可能比股权还要大。作为参考，在伦交所挂牌交易的景顺AT1资本债券UCITS ETF开盘时一度跌超17%。

由于AT1债券补充的正是银行运营所需的资本，如果市场对这类资产缺少信心，银行们也得另寻他法来补充资本，或者单纯提高发债成本。对于规模达到2750亿美元的AT1债券市场而言，大量此类债券持有人也在今天碰到了历史性的大跌。根据媒体统计，今天一大早，欧洲银行发行的额外一级资本债的价值就亏掉10%。

虽然瑞士不是欧元区国家，但欧洲银行股的恐慌也惊动了欧洲银行业监管。就在发稿前，欧洲央行的单一监管机制（SSM）、单一处置机制（SRB）和欧洲银行业监管局（EBA）联合发布声明，强调银行的普通股应当是最先吸收损失的部分，只有在股权“充分使用”后才会减计AT1债券。

也有市场分析师指出，瑞士监管减计瑞信AT1债券的决定具有一定的地域特色。在绝大多数欧洲国家和英国，这类债券会获得更多的保护。在欧洲监管发声后，目前景顺AT1债券ETF的跌幅也收窄至9%。

市场情绪难免受到冲击

从更广泛的角度来看，继硅谷银行、Signature银行破产倒闭之际，百年瑞信就此落幕，也令投资者的市场情绪更加低落。

截至发稿，在美股盘前交易时段，刚刚接手瑞信的瑞银美股跌近3%、德意志银行跌1.3%，巴克莱、汇丰控股、摩根大通跌近1%，原本就深陷泥潭的第一共和银行跌幅接近20%。此前在亚盘时段和欧股刚开市时，多家知名银行股也出现承压下跌的状态。

巴黎Oddo证券的欧洲洲际交易主管Mikael Jacoby解读称，这（瑞银和瑞信合并）是一项令人厌恶的交易，接下来的执行阶段不仅漫长而且存在许多不确定性。对于银行板块来说，除了一些押注困境反转的投资者可能会入场买股票，从全球市场的角度来看，这肯定是一个负面事件。

除了情绪因素外，瑞银事件的确也给金融行业埋下了潜在的“暴雷”伏笔。Kingston证券的研究主管Dickie Wong认为，眼下瑞信事件对全球股债市场的涟漪效应并不明确，而且这些国际大行和区域性银行尚未披露对瑞信到底有多少敞口。

事实上，在3月初硅谷银行暴雷前，欧洲银行股也是多个指数冲击历史新高的重要助力，也是去年9月至今年2月表现最佳的板块之一。但随着银行业危机蔓延，本月内Stoxx 600银行业指数已经从2月底的近五年高点回落超20%。