民生证券-寻找下一个边际博弈点

民生证券指出，从短期来看，寻找下一个边际博弈点确实是市场关心的问题。房地产的基本面仍然很弱，没有出现明显的拐点：11月份商品房累计同比销售面积和百城房价指数仍在下降，房地产开发投资累计同比完成额和累计同比实际到位开发资金仍在下降。虽然从融资环境的改善到房地产的资金落地还有一段时间的滞后，但由于2022年Q1基数效用较低，下一个边际交易场景应该是以房地产为代表的旧经济动能的恢复。据民生宏观团队测算，2023年房地产投资增速在中性假设下可能达到1.5%，2022年的低基数为创造拐点提供了空间。而如果我们假设2019-2021年一季度投资完成情况是三种情况，那么我们发现无论哪种情况，拐点其实都会出现在2月份。从历史上看，一季度往往是信贷投放的高峰，信贷状况的修复也会与房地产修复形成合力。