社会三维绩效方法论-积极的ESG消息对公司股价有帮助吗？

来源：家族企业杂志

你很清楚这个过程：一家知名公司被发现污染环境或忽视消费者安全。媒体都在报道这件事，公司股价也跌了。可以看出，投资者对跟踪这些“环境、社会和治理”(ESG)问题越来越感兴趣是合理的。

然而，如果一家公司做得很好，比如承诺从更可持续的来源获得原材料，或者推出一项增加员工多样性的计划，那该怎么办？市场会奖励这些努力吗？某些类型的措施比其他措施更能提升股票价值吗？

凯洛格商学院会计信息与管理助理教授Aaron Yoon和哈佛商学院的George Serafeim最近通过分析3000多家公司的数据讨论了这一问题。他们发现，在关于一家公司的正面ESG消息出现后，该公司的股价确实倾向于上涨，但前提是该消息具有重要的财务意义，即与该公司所在的行业直接相关。

例如，如果一家技术公司决定在其大楼的自助餐厅中只提供可持续种植的食物，这将不会被视为一项重大举措。然而，一家咖啡公司承诺为农民的咖啡豆支付公平的价格，这是符合条件的。“这个时候，市场会回报这些公司。”亚伦尹说。

考虑到ESG涵盖了大量的企业活动，研究人员还研究了什么样的ESG新闻会引起投资者最大的反应。在看了重要新闻和不重要新闻后，他们发现投资者并没有对每一个积极的发展做出反应。但他们确实对产品影响客户的消息反应强烈，比如产品的安全性和可负担性，或者产品的消费者隐私的变化。因此，如果公司寻求积极的市场反应，在这些领域投入更多资源可能是有意义的。改善劳动实践和减少产品对环境的影响也将小幅推高股价。

总体而言，该研究表明，投资者认为至少一些ESG改进是值得做的，企业不应只关注那些花费公司资金但不会带来太多财务回报的举措。

消除顾虑

但是，很难确定哪些ESG问题最值得关注。在理想世界中，一家公司会解决所有这些问题。但是，由于时间和资源有限，公司应该优先考虑哪些措施？

对100家公司2002-2010年的动态研究表明，股价会因ESG坏消息而下跌，但在好消息之后不会发生变化。“尽管股东似乎会惩罚糟糕的企业社会责任表现，但他们并不会真正奖励积极的行为。”论文作者写道。

另一项关于2001年至2007年约750家公司动态的研究发现，市场对企业社会责任表现不佳有类似的负面反应。在某些情况下，即使这方面的积极消息也会导致股价小幅下跌，这或许是因为投资者认为这种措施是在浪费股东的钱，或者难以量化长期收益。

但Aaron Yin表示，这些研究中使用的数据是在ESG在投资中的重要性真正得到广泛认可之前收集的。

事实上，Aaron Yin和Serafin在几年前进行的研究表明，只要ESG项目对公司业务具有重大意义，投资者就会做出积极响应。在他们的研究中，他们创建了两个假设的投资组合：一组公司在ESG项目的重要性方面排名靠前，另一组公司在ESG项目的重要性方面排名垫底。他们发现，在20年的时间里，ESG项目重要性排名最高的公司投资组合比另一个公司投资组合获得了更高的回报。

因此，在一项新的研究中，他们着手研究这种趋势是否会在现实世界中继续。

重要吗？

研究人员转向Truvalue Labs，一家使用人工智能分析ESG投资相关数据的公司。公司的软件每天梳理新闻文章，获取公司ESG发展的信息，包括分析师和监管者的观点。然后，该公司的算法根据每条新闻对企业的财务重要性对其进行分类。该软件还会将每份报告分为正面和负面类别。

该数据集涵盖了能源、医疗保健、通信、金融和消费品行业3126家公司从2010年到2018年的相关趋势。Aaron Yin和Serafin追踪了每家公司从新闻发布前五天到新闻发布后五天的股价。然后，研究人员计算了每日经市场调整的回报率，即股票相对于每日整体市场趋势的表现。

为了确保每个事件都有足够多的新闻报道，以准确地将其分类为积极或消极，研究小组将首先审查至少三篇文章中报道的事态发展。当消息重大且积极时，该公司的股价在消息公布当天平均跑赢市场0.6%，或60个基点。但当积极的ESG消息不重要时，股价似乎根本不受影响。

这个话题写的文章越多，反响越大。例如，如果找到至少5篇报道ESG重要进展的文章，那么该公司股价相对于当天市场平均上涨2.2%或217个基点。投资者似乎也会因为负面的重大新闻而惩罚企业，但前提是这些发展被广泛报道。3.四篇报道的坏消息并没有引起很大的反响，但如果至少五篇报道该事件，股价将下跌0.7%。

一切为用户服务

接下来，研究人员对市场对ESG进展类型的反应是否不同进行了更详细的研究。研究小组将新闻(包括重要进展和不重要进展)分为五类：

社会资本是指与产品对消费者的影响相关的环节。比如产品是否安全，质量是否高，广告是否真实。

自然资本，包括公司对空气质量的影响，以及公司是否妥善处理了危险废物。

人力资本，包括劳动实践和员工安全。

可持续领导力，主要包括与商业道德相关的问题。

商业模式和社会创新，比如更有效地提高产品生命周期，减少环境破坏。例如，一家食品公司可能决定开始使用可生物降解的包装。

研究人员发现，社会资本问题引发的反应最强烈，利好消息导致股价上涨1.9%，即190个基点；负面消息导致股价下跌1.1%，即110个基点。“市场反应非常强烈。”亚伦尹说。投资者也会对商业模式、社会创新和人力资本方面的好消息给予回报。

有趣的是，研究人员发现，对于自然资本，当坏消息出现时，股价会下跌，但当好消息出现时，股价不会波动太大。Aaron Yin表示，造成这一结果的部分原因可能是大多数关于自然资本的消息都是负面的。例如，一次石油泄漏会引起大量的媒体报道。然而，一家公司为防止漏油而采取的安全措施可能不会受到如此多的关注。

这并不意味着企业不应该投资于更好的环境实践。虽然他们可能得不到投资人的认可，但他们的积极努力会降低未来发生纠纷的可能性。“对于公司来说，尽量避免自然资本问题上的坏消息仍然很重要。”亚伦尹说。

研究小组发现，人们对关于治理和领导力的新闻——反应不大，比如腐败丑闻——。不过，Aaron Yin认为，这是因为关于一家公司高管的信息往往是众所周知的，所以市场已经将这些因素计入了一家公司的价值。例如，如果一位首席执行官以反复无常著称，如果他再次发表煽动性言论，投资者可能只会耸耸肩，不予理睬。

Aaron Yin表示，总体而言，这项研究的结果表明“趋势已经改变”，市场“承认ESG是一项非常重要的投资”。

(来源：凯洛格商学院。图片来自网络。如涉及版权问题，请联系我们。本文内容详见【《家族企业》杂志2022年1/2月刊】，未经本刊授权，不得转载；本刊授权转载请注明出处。)