国金金工首席高智威：两会背景下量化投资机会挖掘

　　政府工作报告指出“围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关”，您认为在持续增强制造业自主可控能力的大背景下，有哪些量化投资机会值得挖掘？

　　答：近年来美国对中国进行科技打压和制裁事件频发，为了实现经济高质量发展，掌握核心科技、实现自主可控势在必行。电子、通信、计算机、机械、军工、化工、医疗、医药、金属等行业多个细分领域均具有国产替代的投资机会。我们发现万得自主可控概念指数（8841659.WI）成分股中包含了自主可控概念下各个行业领域的代表性公司，我们利用该指数对自主可控概念进行梳理和研究。

　　我们构建了基于动态宏观事件因子的万得自主可控概念指数择时策略，我们选择了经济增长和货币流动性两大类共计11个宏观因子搭建择时策略。从2014年12月至2023年2月，策略的年化收益率为33.95%，同期自主可控指数为27.64%，相对自主可控指数有约6%的年化超额收益。该择时策略在波动率端也有比较好的表现，年化波动率由指数原来29.18%的波动率下降到了22.59%；最大回撤明显下降，从指数的36.93%下降到了12.56%，夏普比率上升到了1.38。根据择时策略， 2023年2月末的仓位建议为100%。

　　在选股方面，我们从基本面角度出发构造了多个维度的因子对自主可控概念股进行刻画和增强。经过测试，我们发现成长因子、质量因子、技术因子和动量因子在自主可控概念上对收益有较好的预测作用，四因子等权合成的自主可控增强因子IC均值高达9.82%，多空组合年化收益达33.98%，增强因子的分位数组合单调性良好，整体收益递减。我们构建了月度调仓的自主可控增强策略，每月末最后一个交易日选取排名前因子得分前20%的股票，然后以等权方式构建持仓组合，手续费取千分之三。然后我们将全部自主可控指数成分股等权构建基准组合，每月最后一个交易日再平衡。回测时间段为2018年1月1日至2023年1月3日。策略的年化收益率为41.93%，夏普比率为1.52，而概念股指等权基准的年化收益率为25.40%，夏普比率为0.99。策略的最大回撤也有所缩小，相较于等权基准，策略的年化超额收益率为13.88%，信息比率为1.51。

　　除了直接投资于自主可控概念股，投资者也可以通过投资自主可控主题基金，把握自主可控概念的投资机会。我们根据基金中自主可控概念股的含量，在ETF、主动偏股型基金中分别筛选了自主可控主题基金，供投资者参考。

　　02

　　本次央国企改革再次写入政府工作报告，围绕这一热点话题，有哪些可投资的相关主题基金或标的？

　　2023年3月5日，十四届全国人大一次会议在北京人民大会堂开幕，国务院总理李克强在政府工作报告中提出了2023年的诸多工作重点，而国企改革是工作重点之一。总理提出，切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系，完善中国特色国有企业现代公司治理。

　　国企改革已经多次写入政府工作报告，习近平总书记在党的二十大报告中也曾提出，“深化国资国企改革，加快国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升企业核心竞争力。”由此可见国企改革的重要性。

　　我们从全市场基金产品中筛选了各类国企、央企相关的主题基金，供投资者参考。在ETF中，我们从股票型ETF的基金名称，筛选出名称中带有“国企”、“央企”字样的ETF，并剔除了“一带一路”主题及地方国企主题的ETF，其余的ETF识别为国企改革主题ETF，共计12只。国企主题ETF中，央企创新驱动ETF及央企结构调整ETF均有较多产品，产品规模较大。我们从被动指数基金（非ETF、ETF联接基金）中，根据基金的名称或投资范围，将其中包含“国企”、“央企”字样的基金，识别为国企改革主题基金。我们筛选出两只国企改革主题指数基金，如富国中证国企改革指数A、易方达中证国有企业改革指数A等。对于偏股主动型基金，我们从普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金中，根据基金的名称或投资范围，将其中包含“国企”、“央企”字样的基金，识别为国企改革主题基金。按照上述规则，我们筛选出17只国企改革主题基金。

　　03

　　政府工作报告把“加强养老服务保障”作为今年保障基本民生和发展社会事业的工作重点之一。2022年11月25日，个人养老金制度启动实施，目前个人养老金基金产品以及个人养老金理财产品发展情况如何？

　　自2022年11月25日个人养老金制度启动以来，个人养老金制度在36个先行城市和地区启动实施，标志着我国多层次、多支柱养老保险制度框架基本形成。据银保监会的数据，截至2022年末，个人养老金账户参与人数达1954万人，缴费人数为613万人，占参与人数的31.4%；总缴费金额达142亿元。3月2日人力资源和社会保障部副部长李忠出席国新办发布会时表示，个人养老金制度实施3个月以来，参加人数已经达到2817万人。

　　对于个人养老金基金产品，截止2023年3月10日，42个基金管理人已成立136只Y份额养老FOF基金，2022年末时Y份额养老FOF基金总规模达到20.06亿元，其中华夏基金发行了9只产品，管理规模共3.9亿元，排名第一。从业绩来看，2022年成立的Y份额养老FOF基金，在2023年1-2月份收益率中位数为2.24%，各个基金均取得了正收益。

　　除了公募基金产品，银行理财子公司也发行了个人养老金理财产品。2023年2月10日，中国理财网发布首批个人养老金理财产品名单，工银理财、农银理财和中邮理财的7只个人养老金理财产品正式发售，2023年2月24日，个人养老金理财产品扩容，产品数量达到18只。工银理财是目前拥有个人养老金理财产品最多的银行理财公司。

　　自2022年11月25日个人养老金制度启动以来，个人养老金制度在36个先行城市和地区启动实施，标志着我国多层次、多支柱养老保险制度框架基本形成。据银保监会的数据，截至2022年末，个人养老金账户参与人数达1954万人，缴费人数为613万人，占参与人数的31.4%；总缴费金额达142亿元。3月2日人力资源和社会保障部副部长李忠出席国新办发布会时表示，个人养老金制度实施3个月以来，参加人数已经达到2817万人。

　　对于个人养老金基金产品，截止2023年3月10日，42个基金管理人已成立136只Y份额养老FOF基金，2022年末时Y份额养老FOF基金总规模达到20.06亿元，其中华夏基金发行了9只产品，管理规模共3.9亿元，排名第一。从业绩来看，2022年成立的Y份额养老FOF基金，在2023年1-2月份收益率中位数为2.24%，各个基金均取得了正收益。

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　　根据景气度估值行业轮动策略，近期的行业推荐分别有哪些？可否介绍一下配置思路？

　　根据景气度估值行业轮动策略，我们给出最新3月的行业推荐分别为汽车、通信、消费者服务、房地产以及煤炭。

　　本月维持稳地产扩内需行业配置思路。2月份多地再提保交楼策略，各地需求侧放松态势持续。山东省提出要扎实做好稳地产、保交楼服务工作；四川省、哈尔滨地区发布组合政策，在购房补贴、公积金贷款、金融扶持等方面多角度刺激购房需求。各线城市新房市场同环比均有所上升。土地市场回温，房企融资困境也逐步解决，政策上对房地产的支持态度不减，楼市“金三银四”可期。

　　内需方面也有明显改善，2月，在节后到岗恢复、复工复产加快及政策推动市场需求释放下，国内经济景气，延续修复进程。目前，四大一线城市最新地铁客流人数基本已恢复到疫情前2019年同期水平，居民外出消费等场景也显著恢复，内需市场有望进一步发展。汽车行业方面，2月新势力车企整体交付量环比增长62%。8家新能源乘用车重点车企2月新能源汽车交付量合计87,104辆，同比增长103.69%。叠加车企普遍降价的背景下，相信随着常态化生活的逐渐恢复以及促消费政策的推进，3月汽车消费市场也将逐渐回暖。

　　煤炭板块方面，2月份，国内的煤炭价格呈现先跌后涨的走势。上旬受到港口库存较高，人为清库影响，煤炭价格向下运行；中旬以后随着复工复产的有序推进，同时，2月全国气温偏低，电厂日用电量居高不下，南方水电发电不足导致煤炭发电需求增加。煤炭板块在调整以后，高现金流、高分红、低估值、煤炭储量需求恢复弹性高等优势得到充分体现，配置价值更加凸显。

　　数字中国建设、数据要素等相关政策频频出台，通信行业景气度持续攀升。工业和信息化部总工程师田玉龙3月1日在国新办发布会表示，后续将开展千兆光网“追光行动”，加强跨行业、跨企业、跨地区网络协同创新，支持传统产业向数字化、网络化、智能化转型。伴随千兆光网“追光行动”推进，通信产业链上下游有望充分受益。同时以数据中心、云计算、大数据、物联网等为主的新兴数字化服务快速发展，也有望带动通信行业新一轮景气上行。

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　　两会热点及行业影响梳理：哪些重点领域值得关注？有哪些新的机遇产生？

　　1）消费。政府报告指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置，推动生活服务消费恢复。随着疫情的缓和，促消费政策的推出，服务性消费需求有望持续修复，商贸零售、消费者服务、食品饮料等消费行业值得关注。我们的景气度估值模型本月也推荐了消费者服务行业。

　　2）基建。李克强总理在政府工作报告中简述今年工作重点中提到，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元，加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动，促进区域优势互补、各展其长，鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设，激发民间投资活力。今年政府投资将在数字中国的全方位建设中全面布局包括新基建领域在内的各项投资。同时，完善和加大市场准入服务和力度，持续完善优化外商投资环境的政策。

　　3）制造业、自主可控相关领域。政府工作报告指出“围绕制造业重点产业链，集中优质资源合力推进关键核心技术攻关”，核心技术再次被提及，自主可控势在必行。

　　4）数字经济。数字经济是今年两会的高频热词，已经多次被写入政府工作报告。今年的政府工作报告提出，大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台经济发展。此前，中共中央、国务院印发了《数字中国建设整体布局规划》，提出全面提升数字中国建设的整体性、系统性、协同性，促进数字经济和实体经济深度融合。通信行业也是我们景气度估值模型本月推荐的行业。