沃隆食品经营靠吃老本，产品频遭投诉

乐居财经孙肃博3月4日，青岛沃隆食品股份有限公司更新招股书，拟冲刺沪市主板，中信证券为其独家保荐人。

据招股书，2019年-2022年上半年，沃隆食品营业收入分别为11.65亿元、8.89亿元、11.08亿元及4.36亿元，2020年-2022年上半年同比分别增长-23.69%、24.63%、-11.2%，整体呈震荡下降趋势。同期，沃隆食品归母净利润分别为1.31亿元、8892.48万元、1.2亿元及2684.53万元。同时，净利润率也大幅下降，由2019年的11.27%降至2022年上半年的6.16%，近乎“腰斩”。不仅如此，沃隆食品预估2022年收入预计将减少9.74%至增长8.31%，但预计归母净利润将减少24.74%至8.02%。

实际上，在混合坚果市场产品同质化问题日益严重的当下，沃隆食品业绩增长乏力的原因有迹可循。

对比行业内其他公司，作为最早出现在混合坚果赛道的老将，沃隆食品在发展过程中并未在产品矩阵的调整、销售渠道的完善以及团队的夯实等方面对品牌进行有效激活，可以说目前处于吃老本的状态。

从沃隆食品的营业收入构成来看，主要为混合坚果、礼盒系列、单品坚果、烘焙食品、每日果干的销售收入。但收入依然高度依赖混合坚果类产品，2019年-2022年上半年，该品类占主营业务收入的比例分别为92.14%、85.73%、75.74%和69.62%。

长期单一的品类背后，是难以支撑品牌竞争力的研发投入。报告期内，沃隆食品研发投入分别为37.63万元、157.61万元、188.45万元及91.72万元，研发费用率分别为0.03%、0.18%、0.17%及0.21%，远低于行业均值0.8%、0.93%、0.86%及0.91%。

沃隆食品在产品研发方面的投入占比较低，受到不少投资者的质疑。从公司人员构成方面来看，截至2022年6月末，其研发人员仅有9人。

报告期内，沃隆食品的存货量出现高峰，公司存货账面价值各期分别为1.04亿元、1.93亿元、1.89亿元和1.03亿元，占流动资产的比例分别为29.86%、56.49%、42.7%和29.63%。

对于2020年和2021年存货处于较高水平，沃隆食品解释称，主要因2021年及2022年春节偏晚，公司在年末为春节备货的产品处于密集生产和发货期间，导致原材料、库存商品、发出商品的账面余额较多。

坚果作为一种即食产品，保质期一般在12个月左右，存货时间长会出现产品过期的问题，从而导致跌价损失。报告期内，沃隆食品的存货周转率持续大幅下降，分别为7.65次、3.77次、3.6次和1.93次，使得其存货跌价风险陡增。

沃隆食品同样在招股书中表示，报告期内公司存在部分存货临期、过期的情形，公司对于临期的产品主要采用打折促销的方式进行处理，对于过期存货公司进行报废处理后按照废品处置。

不过，目前，沃隆食品有不少的食品安全问题亟待解决。在黑猫投诉、淘宝、京东等平台上，均有消费者就沃隆坚果产品问题发起投诉，投诉内容主要包括碧根果、核桃、黑芝麻丸等坚果发霉变质问题；坚果零食中有毛发、虫子、蜘蛛网等异物；以及售卖的商品实际与宣传不符等情况。

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