91亿元！卢志强卖出民生证券控股权

民生证券脱离“泛海系”，迎来新的控股股东。

京东拍卖网站显示，3月14日10时至3月15日10时，泛海控股(行情000046,诊股)股份有限公司（以下简称“泛海控股”）持有的民生证券34.71亿股股权（约占总股本30.3%），由山东省济南市中级人民法院进行公开拍卖，起拍价58.65亿元，折合每股1.69元，PB（市净率）为1.25倍。

3月15日上午9时30分后，民生证券股权竞拍进入白热化阶段。在历经3位买家轮番出价162次后，由无锡市国资委实控的无锡市国联发展（集团）有限公司（以下简称“国联集团”）最终获胜，成交价91.05亿元，溢价率55%。

交易完成后，国联集团将成为民生证券的第一大股东。国联发展目前是国联证券(行情601456,诊股)的第一大股东，持股比例19.21%。

泛海控股所持民生证券股份将下降至8396.73万股，对应持股比例不足1%。不过，对于泛海控股而言，相比金融牌照，化解当下流动性危机更为重要。

泛海控股人士表示，“此次拍卖将有助于泛海化解当前的债务问题，相信也将会是泛海未来向好的一个转折点”。民生证券也将由此摆脱“泛海系”带来的负面影响，这是一笔多赢的交易。

当日，截至收盘，国联证券股价上涨5.76%，泛海控股股价上涨3.45%。

神秘第三方接盘

此次参与争夺民生证券股权的买家共有3位，浙商证券(行情601878,诊股)、东吴证券(行情601555,诊股)以及最后一刻才揭晓的“神秘第三人”国联集团。

3月13日晚间，浙商证券、东吴证券纷纷发布公告宣布将参与竞拍，给出的理由均是提高自身竞争力和市场影响力等方面。

东吴证券表示，本次交易将有助于提升公司整体规模，整合客户资源，提升业务收入和市占率，进一步提高公司的行业影响力和市场竞争力，有利于公司和投资者利益。

3月14日晚间，浙商证券又发布一份公告披露称，浙江省国资委已同意其向特定对象发行股票，募集资金不超过80亿元。而根据定增方案，募资中不超过40亿元将投向“投资与交易业务”，这被外界解读是为竞拍民生证券储备资金之举。

从经营状况看，民生证券近年来业务发展可圈可点。截至2022年6月30日，民生证券未经审计总资产521.43亿元、净资产154.32亿元，上半年实现净利润4.27亿元。

2022年，民生证券过会IPO项目26家，IPO项目过会数量排名行业第六；在股转系统挂牌21家，排名主办券商第一。

无论是东吴证券还是浙商证券，在买入民生证券后都将使得其在证券行业中的排名更进一步。

但此次拍卖竞争之激烈远超想象。按规定，每有人出价就要延后5分钟，3月15日10时以后的加价频率明显增加，几乎不到1分钟就出现一次加价。3个买家各不相让，均按2000万元加价幅度稳稳加价。最终，成交价较58.65亿元起拍价加价32.4亿元，竞得者是此前未曾透露过消息的国联集团。

资料显示，国联集团成立于1999年，是无锡市政府出资设立并授予国有资产投资主体资格的国有独资企业集团，主要业务集中在金融和实业两大业务板块，旗下拥有证券、人寿保险、信托、银行、期货、担保、财务公司、产权交易、资产管理、创投基金等金融机构。

民生证券共有股东46名，其中泛海控股持股比例为31.03%；上海沣泉峪企业管理有限公司持股比例为13.49%，其余44名股东持股比例均在5%以下。因此，此次交易完成之后，国联集团将成为民生证券的第一大股东。

此前，泛海控股方面曾对媒体表示，58.65亿元（1.25倍PB）的估值起拍价，是对民生证券股权价值的低估，不仅低于行业并购平均水平，且未考虑股权变更背后第一大股东身份的溢价。

拍卖过后，泛海控股方面又表示，“此次拍卖价格充分体现了民生证券的价值，此次国联集团成功拍下，表明了其对民生证券价值的充分认可。回过头来看，此前对民生证券股权的评估报告明显低估了其价值，在市场机制下，这种低估得到了纠偏，期望未来泛海旗下的资产也将会得到更为合理的估值。”

显然，泛海控股董事长卢志强将民生证券控股权卖了一个满意的价钱。

失光的泛海系

此次拍卖源于泛海控股所欠山东高速(行情600350,诊股)一笔本金12亿余元的未偿债务。这笔纠纷，先后经过武汉市中院和济南市中院的审理，最终由山东高速旗下子公司烟台山高胜诉，并申请对前期冻结的泛海控股持有民生证券近35亿股股权进行强制执行。

对于泛海控股而言，民生证券是其资产包中最优质的资产之一，也被视为泛海系化债脱困的关键性资产。

2014年4月，泛海控股拿下民生证券近15.9亿股股份，占民生证券股权比例近73%，后又通过增资方式再度扩大持股比例，曾一度达87.65%。

近几年，由于资金紧张，“泛海系”开始出售资产自救。2020年8月，泛海控股以42.3亿元向上海国资等投资者转让民生证券27%股权；2021年1月，泛海控股向上海沣泉峪转让民生证券约13.49%股份，转让价23.64亿元。

2021年7月19日，泛海控股与武汉金控签署意向协议，拟向武汉金控出售民生证券不低于总股数20%股份。但2个月后，武汉金控决定正式终止对民生证券的收购工作。

2021年8月，泛海控股宣布，不再将民生证券纳入公司合并财务报表范围，对民生证券的长期股权投资改为按权益法核算。

2022年6月10日，民生证券董事长冯鹤年涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查。今年1月，冯鹤年被开除党籍。

据泛海控股业绩预告披露，2022年度预计亏损70亿元~100亿元，2021年同期亏损112.55亿元；预计公司2022年度末净资产为-36亿元至-6亿元，为负值。根据有关规定，泛海控股可能将在披露2022年报后被实施退市风险警示及其他风险警示。

从坐拥2000亿元资产到可能被实施风险警示，泛海控股仅用了4年时间。

事实上，近几年来泛海系的日子早已不好过。历年财报数据显示，2017年~2019年3年间，泛海控股归母净利润连续下降7%~67.8%，2020年、2021年则连续亏损，合计亏损金额超过150亿元。

截至去年三季度末，泛海控股总负债高达969亿元，其中流动负债为864.5亿元，货币资金仅27亿元，资金缺口巨大。

近期，泛海控股在关于回复深圳证券交易所关注函的公告中表示，公司因阶段性流动性困难导致大量债务违约进入诉讼程序，报告期内根据诉讼判决计提利息、罚息或履行金合计约55亿元。

如何化解巨额债务，成为摆在泛海和卢志强面前的巨大考验。