央行最新出手，什么信号？

3月15日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展4810亿元1年期中期借贷便利（MLF）和1040亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为2.75%和2.0%，与此前持平。鉴于当日有40亿元逆回购和2000亿元MLF到期，净投放3810亿元。

在市场观点来看，央行此次采取加量平价续作MLF符合市场预期。今年年初两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加，央行此举有助于控制市场利率上行势头，并为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境，同时，预计短期内降准降息迫切性不高。

MLF实现“加量平价”续作

据悉，本次央行对MLF 采取的加量续作，已经为自去年12月以来连续第四个月超额续作。

业内看来，此主要在于开年以来信贷投放节奏明显加快。东方金诚首席宏观分析师王青表示，今年年初以来的两个月信贷持续强劲增长，银行体系补充中长期流动性需求增加。“央行加量续作MLF有助于控制市场利率上行势头，为推动经济较快修复营造有利的货币金融环境。”

民生银行(行情600016,诊股)首席经济学家温彬也给予进一步指出，今年的1-2月份，新增信贷合计6.71万亿元，同比多增达到1.5万亿元，创历史上1-2月同比多增规模新高，实现旺盛的“开门红”。

“过快的信贷投放，也使得之前淤积在银行体系的流动性加速向实体传导，超储率快速下降，资金面加快收敛，市场利率快速上行、波动加大。”温彬表示，尤其是在大行充分发挥“头雁”作用，积极引导信贷投放，头部银行资产负债的匹配压力显著上升，部分流动性监管指标可能承压，资金融出业务转向防御模式，对中长期同业存单等主动负债的发行需求显著加大。

此外，由于3月份本身便为季末信贷大月，预计后期信贷需求仍会比较旺盛。而鉴于此，央行此次采取对MLF加量续作，维护流动性合理充裕，缓解银行负债端压力，符合市场需求。

温彬表示，伴随着复工复产和生产经营活动加快，制造业PMI连续两月回升，带动企业融资需求改善。同时，财政支出前置和项目加快落地下，政策性开发性金融工具撬动的基建配套贷款，以及政策支持下的制造业贷款、房地产行业融资，也仍是当前新增信贷的重要推动。

从资金面上看，3月14日，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行21.5bp报1.8290%，7天期上行9.6bp报2.0550%，14天期上行5.7bp报2.0660%，1个月期上行0.7bp报2.3780%。

短期内降准降息迫切性不高

鉴于MLF与LPR两者间的利率传导机制，MLF平价续作也意味着本月LPR利率将维持不变。

事实上，对此市场已早有预期。据悉，在国新办3月3日举行的新闻发布会上，央行行长易纲表示，目前货币政策的一些主要变量水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。

在对后市展望中，东方金诚也认为，在一季度经济回升势头已经确立的背景下，下调政策利率的必要性不高。“一季度政策面将主要通过推动基建投资保持两位数高增，全力推动实消费复苏，以及加大对房地产行业支持力度等方式，引导经济企稳向上过程。”

“在后期经济回升过程中，考虑到今年物价有望继续处于温和状态，加之房地产低迷、外需放缓等因素会对宏观经济运行一定扰动，年内上调政策利率的概率也不大。”东方金诚称。

对于年内的降准、降息问题，温彬表示，尽管前期市场对降准降息的预期较高，但伴随经济逐步企稳回升、信贷和社融数据延续放量，以及后续资金面和银行负债端压力有所缓解，叠加央行在两会期间的诸多表态，短期降准降息的概率下降，迫切性不高。“但在结构性流动性短缺框架和稳增长背景下，后续通过降准适时投放中长期资金依然是可能的。”

“在结构性流动性短缺框架下，央行每隔7-8个月时间就会降一次准，考虑到今年地方政府专项债提前批额度高达2.2万亿，且稳增长背景下专项债会前置发放，对流动性的挤压也会引导央行适时投放中长期资金，降准后续依然是可选项。”光大证券(行情601788,诊股)指出，短期内，央行仍将通过逆回购+MLF的组合来维稳流动性。