国联证券91亿股东获民生证券业内人士嘲讽-改名民族证券？

(原标题：国联证券91亿股东获民生证券业内人士嘲讽：改名民族证券？)

财联社记者3月15日讯(记者刘朝锋)3月15日，民生证券34.71亿股(占总股本的30.30%)拍卖成交，成交价为91.05亿元。在58.65亿元起拍价的基础上，经过162轮竞价，上述股权最终被无锡国联发展集团成功竞得。截至目前，国联证券股价涨幅超过7%。

有业内人士调侃：以后会不会改名为民族证券？

拍卖竞争之激烈，远超想象。按照规定，每次有人出价，都会延迟5分钟。10点以后加价频率会明显增加，不到1分钟就有一次加价。三个买家互不相让，都以2000万的价格稳步加价。

“什么时候能下这么霸气的订单？”有业内人士调侃说。面对不断的涨价，有业内人士调侃说，拍卖涨价容易涨。

对于价格上涨，PB飙升，也有业内人士不理解。

58.65亿，58.85亿，60.05亿.90亿。每次加价都牵动人心。会有更高的加价吗？每次加价后都是无限悬念。最终成交价较起拍价58.65亿元增加了32.4亿元。

民生证券的股权有多火，超出了很多人的预期。具体表现如下：

一个是没有节拍。根据以往经验，交易金额较大的股权拍卖，一次拍卖失败，第二次拍卖折价(一般20%)成功的概率较大。民生证券股权拍卖有三个买家同时竞价，可见其受欢迎程度。

第二，有意向的买家很多，大部分都是经纪人。据记者不完全统计，有多家券商有意购买民生证券股权，也有部分在竭尽全力后选择放弃。

第三，拍卖竞争异常激烈。本次拍卖三位买家共出价162次，最高价为91.05亿元，比起拍价高出约32.4亿元。

券商为什么选择外延并购来增强实力？近年来，证券行业竞争加剧，集中度进一步提升。综合实力优秀的头部券商优势日益凸显，中小券商仅靠内生发展难以弯道超车。延伸M&A能有效提升公司实力，有优秀案例可循。

民生证券股权之所以被券商同业竞购，主要是因为股权投行业务突出，有望显著提升买方券商的综合实力和行业地位。2021年民生证券投行业务收入排名第八，2020-2022年连续三年股票承销收入排名第七。目前IPO储备项目56个，行业排名第四；保代人数304人，行业排名第六。

据初步统计，浙商民生或吴栋民生可晋升20位，约17、18位，国联民生约21位。

民生证券股权拍卖落锤

虽然有案外人提出异议并申请中止执行，但民生证券34.71亿股的拍卖仍按计划于3月14日10点开始。经过162轮竞价，无锡国联发展集团成功竞得民生证券34.71亿股。在经过监管审批等必要程序后，买方将正式成为民生证券的第一大股东。

这场拍卖吸引了超过37万人围观，火爆程度前所未有。有望成为今年券商并购重组的一件大事。然而，在整个拍卖过程中，这三个买家都“不耐烦”，没有b

上午11点29分左右，代号“164026489”和代号“164026289”在不到一分钟的时间内四次加价，各不相让。“一分钟竞价”的现象在接下来的几分钟内依次上演，三个买家没有一个退出。

在11点40分的一分钟内，“164026489”和“164026289”两个买家连续12次加价，使竞价达到79.65亿元。最终在11点41分，竞价突破80亿元大关。

直到12点47分，竞价达到90.25亿元，一举突破90亿元大关。本来三个买家都是“丰衣足食”，有备而来，必然胜出。不过代码为164639289的买家好像已经退出竞争了。

民生证券34.71亿股的拍卖最终在12点54分落槌。在起拍价58.65亿元的基础上，最终拍卖162次，成交价91.05亿元，较起拍价增加32.4亿元，由买家(164026489)成功竞得。

根据随后的网上竞价确认，竞买人最终锁定了国联证券的大股东无锡国联发展集团。

三位买家实力对比

根据此前公告，东吴证券和浙商证券均宣布有意参与竞购民生证券股权。买入民生证券股权后，两家券商都可以提高综合业务实力(尤其是投行)和行业排名，东吴证券也可以稳固江苏省第二券商的地位，浙商证券更有希望向第一梯队投行迈进。

两个经纪人都很富有。东吴证券今年发行了100亿元短期证券，暂时没有兑付压力。浙商证券昨晚发布公告称，80亿元增资获得浙江省国资委批准同意。但本次定增尚需股东大会审议通过、上交所核准、证监会登记后方可实施。根据定增议案，浙商证券拟投入不超过40亿元用于投资和交易业务。

国联证券也开启了“买买买”模式。财联社记者了解到，国联证券对民生证券的股权拍卖也很感兴趣。被业内称为“小中信”的国联证券，一直怀揣着一个“收购梦”，希望通过外延式并购壮大投行实力。早在2020年，它就计划吸收合并郭进证券，但最终告吹。

财联社记者近日获悉，国联证券高层计划今年收购一家券商，并已与股东和投资者进行沟通。不过，国联证券近日斥资约29.49亿元拿下中融基金75.5%股权。如果参与这次拍卖，其资金来源不明。

市场拍卖不仅考验资金实力，也考验股东和地方的支持。据记者了解，国联证券股东和无锡市政府给予了高度支持。一度盛传“第三人”是无锡市政府。

弯道超车的利器

为什么券商热衷于通过外延并购来拓展业务？这主要是由于行业竞争加剧，中小券商越来越难以通过自身发展实现弯道超车。

近年来，证券行业竞争加剧，集中度提高，马太效应凸显。据郭俊非银统计，2022年前三季度，前五大券商净利润占全部上市券商的比例同比增长3.79%至44.74%；前10大券商占比同比上升5.58%，至72.52%。行业集中度提升呈现边际加速趋势，中小券商竞争内生发展模式难度加大。

开源证券非银金融行业首席分析师高朝解释，在佣金率明显下降、全面注册制的背景下，b的竞争

中信证券是券商并购的“鼻祖”。中信证券分别收购了金通证券、万通证券、广州证券、CLSA等公司。上述公司分别更名为中信证券(浙江)、中信证券(山东)、中信证券(华南)和中信CLSA，成为中信证券的全资子公司。中信证券通过外延式并购，确立并巩固了“券商行业一哥”的龙头地位。

“中信风格”的成功确实激励了很多后来者。不过，M&A在经纪行业仍持谨慎态度，毕竟有M&A影响力下降的案例。

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本次拍卖中，民生证券34.71亿股被同行抢购，约占民生证券总股本的30.30%。由于民生证券股权过于分散，竞拍胜出者将成为民生证券第一大股东。

同时，济南中院评估后的34.71亿股起拍价定为58.65亿元，对应1.25倍PB估值。泛海控股曾质疑评估价格过低，不仅低于行业并购平均水平，而且没有考虑股权变更背后第一大股东地位的溢价。

从以往的案例来看，2020年，在民生证券牵头战增资的时候，泛海控股为了寻求与上海的战略合作，将民生证券的股权转让给了多家上海国企。当时成交价是1.19倍PB。2021年，泛海控股与武汉金融控股(集团)有限公司就民生证券股权转让达成初步意向并对外披露。意向交易价格接近2倍PB，因股权冻结导致交易失败。

天风证券非银联席首席分析师周英杰认为，1.25倍PB的价格接近当前券商板块整体估值(1.21倍)和可比券商平均估值(东兴证券1.01倍、西部证券1.06倍、天风证券1.02倍、国联证券1.81倍、中银证券1.83倍)。考虑到这是第一大股东的股权转让，估值有一定的性价比。

虽然估值“便宜”，但民生证券的股权被抢购更多是因为“稀缺性”。综合实力来看，民生证券整体仅排在行业第35至40位，但其股权投行业务却跻身行业前十。投行是券商的传统主业，前十席位大多是头部券商。在全面注册制下，投行的战略意义更加重要。

综合来看，2017-2021年，民生证券营收排名从第48位上升至第31位，净利润从第56位上升至第35位。最近三年，民生证券营收增速和净利润增速均超过30%，业绩稳步增长。去年受市场行情影响，证券行业普遍业绩下滑。2020年上半年，民生证券仅实现营收16.6亿，同比下滑31.7%。净利润4.3亿，同比下降31.2%。

投行方面，根据中证协数据，2021年民生证券净资产行业排名第45位，投行收入行业排名第8位。2020年、2021年、2022年股票主承销收入连续三年位居行业第七。截至3月13日，民生证券IPO储备项目56个，仅次于中信、建投、海通，位列行业第四。保代人数304人，行业排名第六。

如果券商通过外延并购成为民生证券第一大股东，将快速提升公司整体实力和业务排名。郭俊非银认为，2021年浙商证券和东吴证券投行业务行业排名第17和第20，民生证券行业排名第8。简单地把它们和民生证券加在一起，投行业务的排名可以跃升到行业第七。

周英杰认为，通过吸收合并做大做强，净资本和综合实力可以g

此外，截至2022年，民生证券共有42家证券分公司，45家证券营业部，其中约一半位于河南省。参与民生证券股权拍卖的买家均在长三角地区，其理财业务立足东部沿海，与民生证券在河南的区域优势高度互补，对未来发展有利。