野村的“野脸”-美联储下周将降息并结束QT

(原标题：野村“野变脸”:美联储下周将降息并结束QT)

3月14日财联社讯(编辑潇湘)不到两周，野村从第一家预测美联储本月加息50个基点的投行，变成了第一家押注美联储将立即降息的行业机构.

硅谷银行破产危机爆发后，包括高盛、巴克莱在内的投行近日纷纷预测，美联储可能会在下周的议息会议上暂停加息。一向特立独行、“敢为天下先”的野村，改变了对美联储政策预期的押注，力度甚至超过了他们。野村证券策略师Aichi Amemiya在最新报告中预测，美联储将在下周3月的议息会议上宣布降息25个基点，结束QT。

野村如何看待黑天鹅在硅谷银行的后续影响？

野村证券在报告中指出，比其最初预期积极得多的是，美国监管机构扩大了保护签名银行储户的紧急措施范围，这表明监管机构有强烈的意图阻止其他银行发生类似的挤兑，遏制危机的蔓延。此外，美联储的新贷款机制——银行定期融资计划(BTFP)很可能会降低小银行出售资产和产生资本损失的风险。

不过，野村也表示，从市场的反应来看，金融市场似乎认为这些政策行动仍然不足，因为截至其报告撰写时，美国金融股的暴跌仍在继续。

市场数据显示，作为银行股基准的费城证券交易所KBW银行指数周一收跌11.7%，为2020年3月以来最大跌幅。区域银行中，陷入漩涡的第一总银行收盘下跌近62%，连续六日下跌至2012年以来最低，创下上市以来最大单日跌幅。

野村认为，市场目前的担忧是，由于一系列原因，存款外流可能不会很快放缓。有三个主要原因：

首先，尽管FDIC已经采取措施保护硅谷银行和Signature Bank的所有储户，但企业储户仍会担心无法从受监管的银行取回存款，哪怕只是暂时的；

其次，具有讽刺意味的是，自从FDIC宣布硅谷银行的所有储户都将获得补偿后，个人储户可能对存款利率变得更加敏感。除非银行大幅提高存款利率，否则我们可能会看到大量资金流出商业银行，这可能会迫使银行清算贷款组合。

第三，在银行的证券投资方面，由于美联储推出的最新银行定期融资计划，这些银行持有至到期(HTM)投资组合中的未实现资本损失现在可能不是一个迫在眉睫的问题。然而，如果美联储仍然选择在更长时间内保持高利率，银行仍然不愿意清算他们的HTM证券，因为出售这些证券将意味着将未实现的损失转化为实际损失。

美联储下周将降息并结束QT？

总而言之，野村证券现在预测，美联储将在3月份的FOMC会议上宣布降息25个基点。就在本月早些时候，野村证券还预测美联储将加息50个基点。

野村证券表示，“尽管25个基点的降息似乎不太可能一举成为金融机构的灵丹妙药，但如果美联储在经济预测利率位图中显示出连续降息的意愿，市场将迅速对进一步降息进行定价。这可以在一定程度上降低银行挤兑风险，减少投资组合的未实现损失。

除了降息，野村策略师还预计美联储将停止量化紧缩(QT)。Amemiya说，目前，小银行的准备金水平较低。尽管货币市场基金(MMF)等存款和非存款投资工具的选择对银行来说也很重要，但结束QT应有助于保持比其他情况下更充足的储备。

Amemiya指出，“许多其他银行也面临严重的银行挤兑风险，这表明美联储过度紧缩的风险正在增加，这也将支持美联储在近期降息。正如我们所说，相对于金融市场状况，加息的累积效应正在不成比例地减少银行贷款的信贷供应。”

野村认为，美联储激进加息的滞后影响现在可能以更严峻的方式呈现。通过银行贷款收紧金融条件，美国经济可能从2023年下半年开始陷入衰退。这一过程可能会在一定程度上加速并压低通胀。

此前，花旗集团周一也表示，美联储可能需要提前结束QT，以确保金融体系中有足够的银行准备金。

根据芝加哥交易所美联储观察工具的最新定价，市场交易员预计美联储下周加息25个基点的概率为71.6%，不加息的概率为28.4%。像野村证券(Nomura)预计将于下周降息的疯狂押注尚未出现。

但从年内来看，市场预期美联储下半年确实会继续降息。利率期货合约显示，市场目前预计美联储的终端利率将在5月份达到4.83%左右的峰值，这表明美联储在此紧缩周期内最多只会加息25个基点。与此同时，到今年年底，美联储可能会一路降息至4%以下。