36Kr股价暴涨41%！多元化业务构建良性飞轮 预计股价有近670%的提升空间

上周，中概股集体经历惊涛骇浪。周五，受“习近平与美国总统拜登视频通话”的利好消息刺激，热门中概股大幅上涨。当天，纳斯达克中国金龙指数上涨7.5%。电商巨头中，阿里巴巴上涨7.86%，拼多多上涨8.2%，JD.COM上涨5.15%。新能源汽车股中，蔚来上涨11%，李上涨12.31%，Xpeng Motors上涨15.14%。新经济服务平台龙头企业36Kr当天暴涨41.4%。

36Kr作为新经济的领军企业，受益于政策助力下的行业快速扩张，专注发展核心业务，不断提升竞争壁垒，打造优质的新经济服务平台；其不断扩大的企业服务和当代的“36碳计划”为公司带来了新鲜血液。随着公司优质内容不断被市场认可，未来增长潜力可期。

打造高质量的新经济服务平台，保持核心业务增长，提高竞争壁垒。

从商业模式来看，36Kr凭借内容的原创性和专业性吸引了大量流量，聚焦优质用户；积累流量，吸引客户投放广告，逐步扩大营收规模，提高毛利率，业务范围向企业增值和订阅服务拓展；公司服务的新经济群体扩大，公司信息库规模扩大，数据分析能力增强，进一步提升内容质量，吸引更多流量，形成“优质内容-头部影响力-价值流量-企业资源-优质内容”的商业模式良性飞轮。目前，网络广告和企业增值服务作为核心业务，贡献了90%的收入。疫情过后，公司业务稳步复苏，2021年前三季度营收2亿元，较去年同期增长18.2%。

作为服务新经济平台的引领者，有望受益于企业品牌推广需求的不断增加和企业服务行业的黄金时代。

网络广告业务：2021年互联网广告行业受经济和政策影响，全年表现低迷。与行业主流广告相比，公司网络广告业务以品牌推广为主，顺应了新经济的发展和企业产品推广需求的扩大，表现出较强的应变能力。据申万宏源预测，21Q4公司网络广告业务收入环比增长3%至5497万元，2021年同比增长12%至1.93亿元。2022年，监管影响力的逐步释放将带来行业景气度的回升。同时，短视频广告业务将扩大客户群和客单价。预计2022年网络广告业务收入将增长57%至3.03亿元。23年同比增长34%至4.06亿元。

企业增值服务业务：36Kr将企业增值服务作为新经济的起点，深度链接线下六大社群，挖掘创新商机和成长空间。21Q4线下成功举办知名IP“WISE Summit”，与Tik Tok合作，线上线下吸引百万流量。预计单个WISE大会将为公司贡献近2000万营收，提升第四季度业绩。据申万宏源预测，21Q4企业增值服务收入达3070万元，环比增长36%。假设2022年疫情进入新常态，公司线下活动将进一步恢复，企业服务审核业务将初步商业化。预计2022年企业增值服务收入将增长40%至1.04亿元。2023年，企业服务点评商业化初见成效，营收同比增长46%至1.52亿元。

订阅服务业务：截至21Q3末，公司订阅服务个人用户数达到974，单价1139元，机构用户数

36Kr的企业增值服务业务分为线下活动、整合营销、咨询服务和正在开发的企业服务评估平台。企业服务收入从2017年的4646万元增长到2020年的1.93亿元，CAGR达到65.7%。2017-2020年，企业增值服务在营收中的占比将保持在30-50%的较高比例。公司将逐步调整业务结构，将更多资源投入毛利率较高的业务，从而为企业增值服务的拓展做出贡献。2021年第三季度，企业服务业务中毛利率较高的咨询服务收入和线下活动收入分别增长14%和72%，扩张效应明显。2020年开始测试商用的企业服务评估平台，是国内最全面、最标准的企业决策平台。随着数字化转型市场机会的到来，它有可能帮助提升公司的收入上限。此外，北交所的成立为公司服务更多“专业化、创新型”中小企业打开了机会，带来了新的增长机会。

注：36Kr咨询业务收入增长趋势；来源：公司公告

咨询业务收入从2017年的61.6万增长到2020年的3262.2万，增长趋势强劲。企业方面，我们陆续增加了大企业的订单。例如，我们与阿里巴巴合作发布《2021 年中国出行行业数智化研究报告》，并帮助领先的高科技公司字节跳动和小米发布行业研究报告。政府方面，要扩大地方台数量，深化与政府的合作。地方站是36Kr中连接地方政府和企业的直接主体，是深入了解地方科技市场和地方特色的窗口。目前已在华南、华东、西北、西南布局地方站，未来将继续拓展更多站点，拓宽公司商业化路径。

正如36Kr创始人冯大刚所说，“更多的市场需要我们的服务。我们应该永远站在创新者身边，拍拍他们的肩膀，让他们知道他们并不孤独”。36Kr作为服务新经济的领导者，以优质媒体内容为基石，依托影响力壁垒，实现网络广告、企业增值服务、订阅服务的多元化变现。

由于36Kr在美国股票市场上市，当地机构投资者对36Kr的影响力了解有限，这是受到过去21年中概股负面情绪的影响。36Kr 22年的销售比不到1倍，处于行业历史低位。预计2022财年将是可比公司PS的3.8倍。但随着36Kr的内容影响力逐渐被市场认可，基于优质流量的变现逐渐多元化，如果其估值回归行业平均水平，预计其股价还有近670%的提升空间。