中国华融为何借100亿转债“赔钱”成为光大银行大股东？

(原标题：中国华融为何借数百亿债券“赔钱”成为光大银行大股东？)

财联社3月14日电(记者史思童)如市场所料，中国华融增持光大可转债，竟然是“转股”。

就在昨晚，中国华融发布公告称，将申请对旗下光大债券进行转股。与此同时，中国光大银行也发布公告称，董事会已通过中国华融拟成为其大股东的议案。

日前，中国华融刚刚增持42868060股可转债至121686860股。根据最新的债券价格估算，金额超过127亿元，可转换为约38亿股光大银行股份。本次转股后，中国华融将成为光大银行的主要股东之一。

但值得注意的是，光大转债的转股溢价率高达14.85%，这意味着中国华融此次要承担14.85%的转股亏损。业内人士指出，这反映了他们对光大银行发展前景的乐观态度，而不是只关注短期浮亏。从走势上看，国内经济稳步复苏，银行经营前景改善，有助于银行板块估值的恢复，光大银行股票走势看好。

中国华融计划总投资100亿元人民币，成为光大银行的大股东。

据了解，光大银行于2017年3月17日向社会公开发行3亿只可转换公司债券，每只面值100元人民币，发行总额300亿元，期限6年，到期日为2023年3月16日。

随着截止日期的临近，光大银行已连续发布多份关于“光大转债”到期兑付及退市的公告，称光大转债将于3月14日停止交易，3月13日为最后交易日；3月14日至3月16日，光大可转债持有人仍可根据约定条件将光大可转债转换为光大银行a股普通股。

随后，在交易停止前几天的3月9日，中国华融再次增持42，868，060股可转债，占可转债发行总量的14.29%。据披露，截至3月9日，中国华融累计发行可转债121，686，860只，占发行总量的40.56%。按照昨日104.91元的收盘价计算，中国华融持有的光大转债金额超过127.66亿元。

当时，中国华融的大规模增持立即引起了各界投资者的关注。许多投资者猜测，中国华融“即将进行转股”，并将“成为中国光大银行的大股东”.

随后的发展也确实如投资人所料。3月13日晚，光大转债最后一个交易日，中国华融在联交所发布自愿公告称，公司董事会作出决议，同意将截至2023年3月13日持有的光大转债转股申请，并按程序报监管部门批准。

财联社记者注意到，按照光大转债3.35元/股的转股价格估算，中国华融持有的约1.22亿股光大转债可转换为约38亿股光大银行股份。这部分股份足以让中国华融成为光大银行的重量级股东。

上述估算仅基于截至3月9日的可转债数量，中国华融3月9日后的持有数据尚未公布，这意味着光大实际持有的可转债数量可能更高。

与此同时，13日晚间，光大银行也发布公告称，董事会一致通过《关于中国华融资产管理股份有限公司拟成为中国光大银行股份有限公司主要股东的议案》。

值得一提的是，三季报显示，截至2022年三季度末，光大银行第一大股东为光大集团，持有该行约233.59亿股a股和17.83亿股h股，合计持股46.53%。港证克莉

据了解，转股价格和溢价率是影响投资者转股意愿的重要指标。一般来说，转股价格和溢价率越低越好，转股价值越高。“简单来说，如果转股价格低于正股市价，说明转股有套利空间。”但显而易见的是，目前光大债转股不仅没有套利空间，甚至转股后还面临账面浮亏。

数据显示，光大转债最新转股价格为3.35元/股，光大银行股份昨日收盘价为3.06元/股，债转股溢价率高达14.85%。这意味着，一旦光大可转债转换为光大银行股份，投资者可能要承担14.85%的转换损失。

因此，投资者对光大转债的实际热情普遍不高。截至2022年末，光大尚未转股的可转债金额约为241.99亿元，占光大可转债发行总额的80.6622%。

一般可转债转股后只能补充核心一级资本，无人转股不是光大银行希望看到的。数据显示，截至2022年9月末，光大银行核心一级资本充足率仅为8.69%，远低于同期行业平均水平。如今光大转债面临到期，光大银行的压力不言而喻：一旦转债投资者不选择转股，而是持有到期款项，光大转债将无法按计划补充其核心一级资本。

此时，中国华融100亿可转债转股，无疑是光大银行补充核心一级资本的一场“及时雨”。业内也普遍认为，中国华融在光大转债停牌前大量买入，帮助其转股的意图明显。

但中国华融持有的1.22亿可转债转股后，账面浮亏可达十几亿。它究竟为什么要做这样一笔保费转换的“亏本交易”？

“华融的转股操作需要一个动态的长期观。”有行业分析师对财联社表示，中国华融的转股体现了其对光大银行发展前景的乐观态度。虽然短期内会出现账面浮亏，但长期来看，中国华融转股操作将有效补充银行核心资本，增强银行经营稳定性和信用扩张能力，改善盈利前景，有助于提升估值水平。

他指出，对于中国华融来说，债券转换为普通股后，如果光大银行未来股价上涨，其目前的浮亏也可能扭亏为盈，同时成为该行的大股东，能够分享该行业务发展的红利。但对于原股东来说，可能会稀释原股东权益。

在他看来，近年来国内经济遭遇意外冲击，宏观经济波动，银行利润受到影响，资本市场出现波动，银行板块持续调整。同时，由于大中型银行盘子大，股价弹性相对较弱。但从走势来看，国内经济稳步复苏，银行经营前景改善，有助于带动银行板块估值修复，正股走势乐观。