公募坐不住了！a股行业轮动强度创10年新高投资者应该怎么做？

(原标题：公募坐不住了！a股行业轮动强度创10年新高。投资者应该怎么做？)

2023年一季度即将结束，但今年风格切换、板块轮动频繁，市场仍缺乏可持续的投资主线。

即使是公募基金，一向以长远眼光看问题的，也坐不住了。公募基金最新统计数据显示，当前行业轮动强度创2012年以来历史新高，投资者无所适从。但由于市场缺乏一致的预测，可能会维持震荡，直到第一季度末。

公募方面分析，这是各种内外原因造成的，比如美联储加息。但只要国内经济增长和企业利润如期恢复，a股仍有望呈现“以我为主”的韧性。4月份市场行情主线可能更加清晰，科技股有望回归业绩增长和估值匹配。目前建议保持结构平衡，围绕优势增长、反转、复苏受益的原则加大配置。

市场波动有三个原因。

“2023年初以来，市场出现震荡修复行情。但由于缺乏一个主趋势，各种风格和行业轮动上升，行业呈现出较强的快速轮动特征。”据华夏基金统计，当前行业轮动强度创2012年以来历史新高。另外，从去年11月份开始，这轮反弹经历了几次风格切换，从大盘到中小市值再回到大盘。阶段的快速轮换让以基本面趋势为主要思维方式的投资者无所适从，赚钱效应难以持续。华夏基金认为，经过前期的震荡整理，市场估值已经消化，但在一季度结束前，数据真空导致的市场不一致问题依然存在，尚未达到共识上涨阶段。

银华基金基金经理胡也表示，由于投资者对经济复苏力度的分歧，与经济复苏相关的产业链上的企业上周普遍出现一定幅度的调整。博时基金宏观策略部认为，去年以来市场一直缺乏增量资金，存量博弈下市场风格轮动较快。展望未来，外资净流入将逐渐放缓，国内资本有望接手。在具体的资金领域，华商基金的基金经理杜雷告诉记者，市场资金的波动性在不断加大，国债期货波动较大。债券市场不同品种走势存在差异，表现为“信用强、利率稳、存单弱”。

华夏基金认为，市场波动的原因有三：

一是目前处于业绩窗口期，预计持续上涨向好的板块需要更多的业绩数据验证，在共识形成之前很难吸引增量资金的流入。

第二，国家统计局最近公布了2023年2月的通胀数据。2月份，居民消费价格指数(CPI)同比增长1.0%，环比下降0.5%。作为经济复苏的后验指标，食品CPI和核心CPI均环比收缩，令部分投资者担忧经济复苏的力度。

第三，2月美国通胀数据反复。自上个月以来，市场已经修改了对美联储换鸽子的预期。美联储主席鲍威尔出席国会听证会，再次发表鹰派言论，称“利率水平可能高于此前预期”，“如果数据显示有必要，将准备加快加息步伐”。鲍威尔的声明使得美联储3月份加息50个基点的概率飙升至70%以上，最终利率水平被向上修正，美债明显分化，短期利率飙升，更多交易预期加息，长期方面担心ri下行

华夏基金认为，从历史上看，在美债收益率上行的背景下，a股多次走出独立行情。他们能否“以我为主”，关键在于自身基本面能否走强。如果国内经济增长和企业利润如期恢复，那么未来a股仍有望呈现“以我为主”的韧性。虽然短期市场担心美联储超预期加息，带来全球金融市场波动，但中期来看，中国经济向好、美国通胀下降的大趋势不变，a股和港股经过阶段性调整后仍具有较好的配置价值。短期来看，a股市场大概率由弱转强企稳。

博时基金宏观策略部具体分析，全年经济增长目标弱化了经济强劲复苏的预期，同时在货币政策回归常态下，a股大幅提升估值的空间有限，a股仍以结构性市场机会为主。华夏基金表示，预计3月份市场走势将维持强势震荡格局。风格轮动的特点在3月份还会延续，但成长风格获得超额收益的概率更大。

诺安基金认为，预计今年政策可能保持连续性和针对性，加强各项政策的协调配合，需要把握财政政策和精准有力的货币政策的特点，以及科技和产业政策两大重点支持方向。回过头来看，2023年市场信心大概会继续恢复。建议关注年轻人主导的消费和高端制造业相关赛道的投资机会。

胡分析，在复杂的国际形势下，特别是今年海外大型经济体普遍面临衰退的背景下，国内经济的稳定增长有助于提振资本市场的中长期信心。今年政府工作报告中提到的重点任务包括扩大内需、加快构建现代产业体系、更加大力度吸引和利用外资、有效防范和化解重大经济金融风险、稳定粮食生产和促进乡村振兴、推进发展方式绿色转变、保障基本民生和发展社会事业。

科技股有望回归业绩增长和估值匹配。

在具体配置上，华夏基金认为，考虑到4月份以后市场主线将更加清晰，目前建议维持平衡结构，围绕增长优先、反转优先、恢复受益的原则，在以下几个方向增加配置：一是增长方向：关注近期兼具滞涨和景气反转特征的半导体、医药、电力设备板块，同时保持对计算机板块的关注；二、复苏受益方向：关注航空、建筑板块、家电等替代消费方向，反向复苏中有较大的抗跌性。

诺安基金认为，期待中国需求可能进一步提振全球制造业需求，推动去库存进程；同时，上半年我国出口增长大概率出现企稳迹象，重点关注三大领域：一是国内替代和自主可控主题，重点关注创新和产业供应链安全。二是消费等内需修复的结构性机会。三是国有上市公司估值修复的机会。

与华夏基金的预测类似，银华基金的基金经理杜宇认为，2023年科技股投资将回归业绩增长与估值的匹配度，更看好高景气轨道中估值优势突出的科技股，分为大安安全和新能源两个方向。杜宇认为，新能源主要是四轨，电动汽车、光伏、储能、海上风电；未来五年，大安全方向将是政策全力支持的方向，重点是三个ma

据杜宇具体分析，国防工业今年看好导弹、无人装备、卫星互联网等快速增长的细分赛道。半导体方面，全球半导体周期处于低迷的下半场，我们更看好独立于景气周期的国内替代主线。中国国内芯片需求约占全球40-50%，但国内晶圆自主制造能力差距较大，上游国产化率较低的半导体设备、材料、零部件具有广阔的增长空间。新创方面，去年受宏观经济和疫情影响，推迟了本地化的推进。今年在政策推动下，有望重启新一轮3-5年景气周期，看好竞争格局好、商业化能力强的各赛道龙头公司，包括办公软件、CPU等。

校对：廖