航运-贸易重建中国正在复苏 运费上涨超预期

(原标题：航运：贸易重建、中国复苏、运价超预期上涨)

俄乌冲突后，全球原油贸易重建开始。长期以来，全球石油运输需求(吨海里)一直是坚韧但缺乏弹性的。全球原油贸易的重组为石油运输市场提供了难得的“需求惊喜”。2022年下半年，原油航运市场迎来了超预期的复苏。俄乌冲突爆发后，全球原油贸易重组启动——。欧洲增加了美国海湾、西非等长途航线的进口，俄罗斯增加了印度中国等长途航线的出口。俄罗斯与欧洲之间的大量原油贸易原本是通过陆地管道和小型油轮之间的短途海上运输来完成的。重建后，陆地管道的运量转变为原油海上运输的增加，短途海上运输也转变为航线更长的跨区域贸易，为全球石油运输需求提供了显著增长，加速了2022年原油海上运输市场的复苏。随着对俄罗斯制裁的实施，全球原油贸易的重组仍在继续。2022年12月5日，对俄制裁如期实施，全球原油贸易的重组仍将继续。制裁前，俄欧原油海运贸易额约为俄乌冲突前的一半。制裁后，俄罗斯与欧洲的原油贸易量迅速萎缩。短期无序不改，贸易结构调整效果逐步体现。其中，12月俄罗斯石油出口一度减少30%，短期因中国疫情感染叠加进口减少，制裁后原油运费大幅回调。根据高频数据的观察，欧洲的原油海运进口稳定，Rosneft也在2023年初恢复了海运出口，这意味着双方继续通过长航线完成跨区域的原油贸易，运输距离继续拉长，船只也将逐渐变大。中国的疫情后复苏和旅游复苏对冲了欧美的衰退风险。近两年，海外疫情后的复苏带动全球原油消费持续复苏，全球原油海运量在去库存后迎来滞后加速复苏。2023年疫情后中国的复苏和旅游的恢复，将对冲欧美经济衰退的风险，保证全球原油消费的稳定增长。2022年，全球原油贸易的重组已经初步恢复了石油运输市场的产能利用率。2023年，中国疫情后的复苏将继续推动产能利用率高企，油运景气度超预期。1月春运高峰的底部淡季运价较2022年同期已有明显上涨，2月运价涨幅超预期。最近，贸易商增加了私下交易，以压低运费。VLCC中东-中国航线的TCE在短期波动后仍然上涨至5万美元/日以上的高位，短期波动并没有改变运价中枢逐渐上升的确定性。维持增持评级。从2023年初开始，郭俊交通就提出油运市场存在超级牛市选项，风险收益比更有吸引力。在需求方面，逆全球化下全球石油运输贸易的重组和航程的延长导致石油运输需求的明显增长，这是可持续的。在供应方面，全球造船厂的产能在过去十年里已经完全出清。近两年集装箱运输的超级牛市催生了大量订单，导致接下来几年船台收紧，新的航运环保政策约束了供给刚性。全球石油供需平衡从“打破”到“重组”。全球原油贸易的重组仍在进行